證券日報：從流動性驅動回歸基本面驅動
2009-03-13 13:45 來源：中國經濟網—《證券日報》 編輯：肖燕
信貸增長是本輪反彈的重要驅動力，但流動性寬鬆格局自3月份起或出現不可持續趨勢，投資策略也應從流動性驅動回歸基本面驅動。從現有情況來看，3月是本輪行情趨於平靜後等待數據並選擇運作方向的時間，而15倍PE所對應的1800—2000點是均衡區域，只要經濟數據不顯示經濟繼續下滑，這個區域就有能力成為階段性調整的支撐區域；如果經濟數據超預期回升，市場就可能醞釀出二次反彈行情。
首先，宏觀經濟壓力重現的時間窗口。
流動性改善是這次反彈的核心驅動力，低估值和企業家信心指數回升則為流動性改善形成了基本面的支撐。宏觀經濟能否在數據上確認已經見底對未來A股市場的方向選擇至關重要，這些數據就是3月中下旬公佈的一系列經濟數據，它們會充分表明企業作為微觀主體的經營活躍程度和效果。1月份沒有公佈相關的工業增加值數據，所公佈的M1增速環比放緩且較M2增長率落後10%，因此，這些數據能否改善尤為重要。
2月份經濟數據應該有所回暖，但不會達到類似PMI指數回升的幅度，所以對A股市場而言，宏觀經濟決定的基本面因素必須要合理的估值水準來匹配，即目前的經濟數據應該不支援太高的PE水準。經過2月份調整，15倍PE所對應的1800—2000點是均衡區域：只要經濟數據不顯示經濟繼續下滑，這個區域就有能力成為階段性調整的支撐區域；如果經濟數據顯示經濟開始緩慢回升，這個區域的上軌就會呈現更強的支撐力度；如果經濟數據能夠出現類似PMI指數這樣的超預期回升，市場就可能會醞釀出調整年線區域的二次反彈行情。
其次，熊市週期尋找投資機會的邏輯。
3月份應該是本輪反彈行情趨於平靜後等待數據並選擇運作方向的時間，但按照經濟政策出臺、落實並見效的週期估算，2009年中國經濟走出低谷仍屬較為樂觀的判斷，所以，無論是選擇二次反彈還是震蕩調整，A股市場仍處於熊市週期。
熊市週期內尋找投資機會應該遵循的兩個邏輯：按照經典的防禦策略來投資；按照流動性驅動行情中股價的比價關係和累計跌幅大小來選擇。截至目前，市場反彈過程中的投資機會主要是遵循第二條邏輯展開的。但流動性驅動的行情來得快走得也快，再加上表現較好的品種沒有很好的基本面支撐，一旦反彈結束而股票沒有出清，套牢時間就可能很長，需要等待經濟週期真正走出低谷或者概念成為實質。
因此，3月份應重回經典防禦策略，即消費品和具有特定政策驅動業績增長的品種。第一，消費品投資要重基本消費，典型代表如醫藥。第二，經濟刺激計劃驅動受益產業。經濟刺激計劃與十大產業振興計劃涉及面很廣，但多數產業都是在極其困難下才有振興計劃出臺，所以真正受益產業應該不在十大計劃之中，而更應該是它們的上游，如水泥、鐵路基建和電力設備。
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