票據融資快速增長是市場選擇的結果
記者：今年年初以來，商業銀行貸款增速迅猛，1月份貸款投放1.62萬億元，其中40%是票據融資，市場對此很關注，關於票據融資是否形成有效需求的討論很多，並且認為存在一定的套利行為，您怎麼評價這些看法？
易綱：今年1月份新增貸款中40%是票據融資，這是銀企雙方的市場選擇。對企業來講，票據貼現利率比較低，可以降低資金成本，而且申請流程也比較簡便；對銀行來講，目前超額存款準備金利率為0.72%，央票收益率在1%左右，均低於1.8%∼1.9%的票據貼現利率。從收益的角度出發，銀行有流動性，首先會考慮放貸款，如果沒有合適的貸款項目，就會考慮票據貼現。從調控的方向看，中央提出要"保增長、擴內需、調結構"，目前貸款增長略快一點也不是不好，票據融資有助於企業以低於貸款利率的成本獲得資金。
至於套利行為，我認為不具有操作性，沒有多大套利空間。從利率上看，票據貼現利率是1.8%∼1.9%，而6個月存款利率也只有1.98%，略高於1.8%。其次，現在簽發的票據期限大多數為6個月。票據開出之後，經過幾次背書，貼現的平均期限也就是4個月左右，所以票據貼現獲得的資金再去存款也只能按3個月存款利率計息，而3個月存款利率只有1.7%，低於貼現利率。因此，實際上不存在套利的空間。
從商業銀行運作來講，如果商業銀行控制風險能力較強的話，以票據中心等形式開展票據業務是銀行業務的專業化分工，並不是一件壞事。同時，票據融資有利於中小企業融資，因為收票企業和背書企業一般都是中小企業，這樣既可以解決中小企業融資和支付問題，又可以大大減少"三角債"。
暫時不會出現全球流動性過剩
記者：在金融危機之前，大家都在談論流動性過剩問題，危機發生後，仿佛一夜之間出現了普遍的流動性短缺。現在各主要經濟體在不斷向市場注資，將來是否會突然出現全球流動性過剩問題？或者說在什麼情況下會出現流動性過剩問題？
易綱：這是一個比較專業的問題。其實，美聯儲在釋放流動性的時候，已經預留了將來回收流動性的工具和空間。我認為暫時還不會出現流動性過剩。首先，因為擔心"對手方風險"，金融機構不敢放貸;其次，很多金融機構,包括眾多小銀行、汽車公司的財務公司等，信用創造功能"癱瘓"。因此，美聯儲釋放的流動性要麼沉澱在金融機構，要麼以超額存款準備金等形式回流美聯儲。
流動性恢復正常的前提是金融機構恢復放貸功能。金融機構只有在資本充足率達到一定水準後才能夠正常放貸。而要提高資本充足率，要麼對金融機構注資，要麼購買或剝離其不良資產。只有這些金融機構恢復正常放貸功能以後，才可能出現流動性"正常"，進而才有可能轉為流動性過剩。在前段時間美國財政部長蓋特納公佈的金融穩定計劃中，就包括成立金融穩定信託基金和成立公私合營的投資基金，旨在通過政府資金的杠桿效應，推動私人資本幫助市場再度恢復運作，進而解決金融機構的問題資產。在目前情況下，美國金融機構流動性不足，信貸萎縮，政府出臺政策或進行救援的重點是向金融機構提供流動性，使得信貸市場功能得以恢復。從目前看，流動性恢復正常尚需時日。
