2008年上半年的經濟數據與今年上半年看似“相似”卻有本質的不同，貨幣政策工具使用“相似”而結果不相同。2008年下半年經濟大幅下滑主因是美國爆發了金融危機，而在相對可預見的外部環境下，今年下半年中國經濟遭遇突然大幅下滑的可能性，應該是小概率事件。

　　對中國經濟下半年的走勢，眼下國內外有主要來自三方面的擔心：經濟增長會否進一步放緩？在CPI高位運作下通脹是否可控？80%來自銀行的地方政府債務會否引發壞賬風險？

　　統計局剛剛發佈的數據顯示，今年上半年中國經濟增長9.6%，但通脹一路高位運作，6月CPI達到6.4%。

　　貨幣政策也在不斷調整，連續六次提升存款準備金率和三次加息，而中小企業貸款難的問題與2008年一樣突出，形勢和存在的問題確與2008年上半年頗為相似。不過，筆者認為，這樣簡單“相似性”的判斷，似是而非，非常容易產生誤導。

　　首先，2008年下半年經濟大幅下滑主因是美國爆

　　發了金融危機，導致國內季度出口數據下降47%，國內庫存大幅增加，投資下降。

　　今年下半年，雖然美國經濟復蘇疲軟，歐洲深陷債務危機，日本被核危機絆住了腳，但這些問題的負面影響都相對明朗，不會演變成2008年那樣的危機態勢是全球的共識。

　　其次，2008年上半年與今年上半年的貨幣政策的調整力度也很不一樣。

　　2008年上半年貨幣政策的調整是緊縮的概念，也就是M217.4%的增長低於名義GDP18.9%的增長。

　　今年上半年雖然也多次調整存款準備金率和利率，但16%的M2增長超過15.3%的名義GDP增長水準，貨幣政策基調是穩健，不是緊縮。更重要的是，民間的“脫媒”信貸增長，可能沒有完全統計進M2的增長之內。

　　第三，中小企業信貸難與緊縮的貨幣政策有關，但絕不是貸款難引發中小企業倒閉造成了2008年下半年的經濟下滑。社科院的研究結果顯示，進出口因外需下降而急劇萎縮，是2008年經濟大幅下滑的主要原因。

　　中小企業的倒閉現象在危機之前就已出現。如果貨幣政策超調也有負面影響，最多只能說緊縮的貨幣政策與2008年開始的中小企業結構調整在時點上與美國金融危機疊加了。

　　當然也應該認識到，當經濟發展到成本優勢蛻變的階段，按照經濟規律，那些缺乏競爭力的中小企業理該退出市場。沒有競爭力的中小企業，貸款難是必然的。這也是不能一刀切放鬆貨幣信貸的緣由。