市場正在遵循“政策底—流動性底—估值底—盈利底—經濟增速底”的經驗過程，當前時點可能正處於盈利底。二季度有望對“經濟增速底部”進行證實或者明朗化預期，該過程將伴隨投資者對市場右側的進一步確認。我們認為，市場的機會大於風險，存在第二波上行的條件與可能。
當前，市場整體估值合理。中小盤股票的絕對估值稍高，但動態估值合理，在新股定價改革背景下，後續將面臨一定的估值下行壓力。行業間估值差異仍然較為明顯。消費、TMT的絕對估值和相對估值稍高，但與其盈利的確定性或高增長匹配，仍在合理範圍。週期類大盤藍籌的估值較低，在面臨復蘇反彈時具有更高彈性。
二季度市場有可能迎來今年上半年重要的第二波上漲。其積極因素主要包括以下三個方面。第一，歐洲經濟繼續衰退，但美國復蘇預期一如既往。第二，一季度GDP增長率的快速回落有望加速國內刺激政策的出臺。第三，制度紅利有望持續釋放。當前各項制度建設在緊鑼密鼓和穩步推進中，包括資源價格改革、金融改革、行業制度創新等。
