加息對市場構成的有限負面影響已在週三盤中消化。鋻於全球貨幣政策持續寬鬆，人民幣升值步伐適度加快的背景仍未改變，A股資金面有望持續改善，因此市場震蕩向上的趨勢不會改變。

　　資金推動型行情仍將延續

　　資金面明顯改善是引發本輪行情的主要原因。雖然此次加息對資金面有一定收緊作用，但我們認為，A股資金面進一步改善的預期依然存在，這將推動行情繼續良性發展。

　　首先，負利率的狀態難以扭轉。為了避免給經濟復蘇帶來不利影響，此次加息力度很小，而且即便央行未來繼續加息，也會儘量控制收緊的力度。與此同時，通脹預期依然強烈。CPI指標本就低估了通脹形勢，居民現實感受到的通脹壓力十分突出。而隨著美元貶值對大宗商品價格的刺激，輸入性通脹壓力也逐步加大。在負利率的狀態下，社會資金尋求投資渠道以保值的動力仍然充足。由於樓市投機的大門基本已被關上，因此估值仍處低位的股市的吸引力也就開始顯現。

　　其次，人民幣漸進升值的預期趨於明朗，這對熱錢構成較大的吸引力。而加息則擴大中國與海外市場的利差，這將刺激熱錢進一步流入。

　　此外，全球流動性過剩的局面短期內難以改變。中國經濟復蘇良好，可以承受適度的加息，但歐、美、日等發達國家目前的主要任務仍是防範經濟停滯，這決定了其極度寬鬆的貨幣政策不會輕易改變。因此，氾濫的流動性仍將追逐大宗商品與新興市場。

　　目前滬深300指數動態市盈率僅有15.8倍，在資金面持續改善的背景下，估值水準進一步提升仍然值得期待。

　　把握趨勢性機會

　　近期政策面的動向已經清晰地展現出兩個重要趨勢。其一，“十二五”規劃將著重改善民生，讓國民分享經濟發展的成果，同時要推進經濟轉型與結構調整，這預示著消費行業與新興產業將得到前所未有的大發展。其二，面對加息可能帶給經濟的不利影響及對熱錢的吸引，管理層仍堅定實施加息，這反映出管理層已不再將追求過高的經濟增速放在首位，其更為關心抑制通脹預期及平抑房價，進而維持可持續的和諧增長。

　　另一個值得期待的趨勢是，中國經濟轉型、產業升級離不開證券市場的支援，國企改制與扶持中小企業都需要A股市場的融資功能，這意味著在未來較長時間內，政策將樂於見到一個持續活躍的市場，因此政策風險十分有限。

　　我們的投資策略應依據以上重要線索來展開。首先，樓市泡沫對經濟的危害不言而喻，而房地產行業也不應該被確定為支柱行業，未來較長時間內對房地產的調控仍將維持高壓狀態，而且後續加息的預期也使得投資者對房地產板塊存在較強的謹慎心理，因此房地產板塊反彈的空間較為有限。

　　其次，管理通脹預期的難度較大，貨幣政策未來穩中偏緊的可能性並不排除，非對稱加息的可能性依然存在，因此，銀行板塊雖然仍存在估值修復的空間，但投資者不宜寄予過高預期。

　　第三，大消費行業與新興產業不僅不受調控政策影響，而且未來將迎來持續的政策扶持，主流資金對其的關注度將不斷提高，投資者應重點把握該條投資主線。此外，若A股市場持續向好，券商與保險板塊也值得重點配置。