瀋陽：多空轉換 震蕩調整提供“冬播”良機
因投資者對於地區局勢心存擔憂，週一A股市場再現跳水行情。我們認為，突發性事件雖然導致市場大幅調整，但無法改變今年以來的結構性牛市特徵。事實上，11月中旬以來，整體市場已經出現持續調整，但並未降低熱點演繹的精彩程度。
所謂“冬種一粒粟，春收萬顆籽”，在十二五開局之年來臨之際，連續調整有望為投資者提供很好的“冬播”機會。經驗告訴我們，只要每一次“冬播”時做好足夠的準備，付出足夠的擇股精力和耐心，就能在未來一年中獲取不菲的收益。那麼，針對2011年的市場，投資者應該如何“冬播”呢？
大盤股OR小盤股
對於“冬播”大盤股還是小盤股，市場一直存有爭議，也許海外市場大小市值板塊分化的走勢可以給我們提供一些啟示。
通過與美國市場比較得知，自上世紀90年代以來，美股大盤股和小盤股走勢方向保持一致；小盤股彈性明顯高於大盤股，總體漲幅也高於大盤股；大盤股的超額回報只是階段性的。
在經濟處於衰退期時，小市值公司將受高負債和缺少國際業務支援等因素影響，導致表現遜於大市值公司，這從一方面解釋了在2000-2002年間，A股大盤股表現相對好于小盤股的原因。但是，2011年的中國經濟應該不會處於衰退期。明年是“十二五”開局之年，投資衝動有可能會很強。
從中央經濟工作會議精神來看，2011年控制通脹和促進經濟轉型將是全年經濟工作的重點，而經濟增長則從重“量”轉變為重“質”，貨幣政策將由適度寬鬆轉為穩健，“有形之手”已經悄然收緊。在此環境下，小盤股取得超越大盤股的相對收益是大概率事件，所以投資者在擇股上應儘量抓“小”放“大”。
新興產業OR傳統產業
身處經濟轉型階段，新興產業和大消費板塊受到政策扶持的力度非常大，細分領域中具有競爭力的中小型企業成長空間巨大，也受到了資本市場的熱烈追捧。與此同時，調控預期則令以銀行為代表的大盤權重板塊舉步維艱，銀行、地產徘徊在低估值水準，表明投資者對該板塊的熱情依然寥寥。
我們認為，在中國經濟結構轉型的大背景下，新興產業的結構性牛市有望延續。當然新興產業享受的溢價顯然是有邊界的，就像彈簧，哪怕彈性再好，超出限度也會失去彈性。戰略新興產業小盤股的領跑已持續了一段時間，這就帶來了兩個相輔相成的副產品：一個是估值漸高，另一個是市場追捧日趨熱烈。因此，在看好新興產業中小公司成長空間的同時，風險意識是不可或缺的。投資者在選擇公司時應注重核心競爭力因素，並密切關注公司成長的可持續性。
但值得注意的是，雖然十年前網際網路泡沫破滅仍有現實警示意義，但網際網路的發展不僅沒有因市場泡沫破滅而止步，相反，近十年來全球網際網路出現了爆髮式增長。由此我們相信，新興產業的前景是廣闊的，但對於公司來說，也將是一個大浪淘沙的過程。
對於傳統大盤藍籌股來說，統計顯示，集中了超級大盤股的上證50成分股今年以來表現較弱，有42隻股票年度漲幅為負，其中跌幅超過20%的有27隻，佔比超過50%。從現階段來看，大盤股相對小盤股有明顯的估值優勢，隨著新發行的基金增加，基金配置的需求也會帶來積極影響。總的來說，大盤股目前存在估值修復的動力，但大盤股行情要想持續走遠，必須得到基本面的有力支援。從國內市場經驗來看，大盤股行情的黃金時期往往發生在經濟快速增長、流動性高度充裕時期。因此，預計在未來一段時間裏，大象起舞仍有一定難度，但在環境趨於寬鬆的時點走出波段行情的機會還是存在的。
總體而言，12月中旬是個多空轉換的時間點。由於有“利空”壓陣，市場可能在目前階段形成一個低點，但我們預計這個低點就是明年一季度的市場低點。隨著“利空出儘是利好”效應擴散，大盤未來出現回升的可能性極大，建議投資者抓住“冬播”機會，逐漸介入一些相對低估的新興產業類股票。
