郭田勇：未來加息工具的運用還存在著較大空間
在新的環境下，如何實施穩健貨幣政策？穩健貨幣政策的首要任務是什麼？中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇於今日發表《數量型工具對衝作用的局限》博文，他指出，穩健貨幣政策的首要任務，是使2011年的M2增長速度回落到正常空間。15%左右或許是較為合理的水準。銀行信貸增量也需在上年7.5萬億目標的基礎上適度降低。在穩健貨幣政策導向下，價格型貨幣政策工具的使用力度應不斷加大，我國利率政策的目標，至少應使名義存款利率上調至與物價大致接近。與此同時，2011年，特別是上半年，可考慮進一步增大人民幣匯率的彈性，這將有助於遏制國內的通脹勢頭。
文章指出，穩健貨幣政策意味著未來價格型貨幣政策工具的作用空間將加大。首先，價格型工具更具宣示效應。要管理通脹預期，就必鬚髮揮政策的宣示效應。其次，數量型工具的對衝作用是值得懷疑的。由於央行對衝，儘管從總量上人民幣存量沒變，但存量貨幣的結構和功能卻已發生了變化。或者說，由於貨幣流通速度在加快，導致能夠行使流通手段職能的貨幣總量將會大大增加，這無疑將會助推通脹和資產泡沫。可見，即便是100%的對衝，其實際效果依然是有局限性的。提高利率正可以彌補這一漏洞，因為利率升高，將會降低通脹和資產泡沫預期，這樣，境外基於投機目的流入到境內的熱錢會減少。其三，價格型工具的使用可為數量型工具打開空間。相對於目前的通脹率，實際利率水準仍保持在一個較低的水準上，所以未來加息工具的運用還存在著較大空間。當然，利率上調後，也自然會為數量型工具的使用打開了空間。
