自從10月10日中央匯金公開表示增持四大銀行股票之後，有關中國股市底部的爭論一直沒有停歇。有人認為，不同板塊的市盈率差距很大，不應當把平均市盈率作為衡量股市底部的標準；也有人認為，宏觀政策並不會轉向實質寬鬆，房地產調控政策還在持續，所以不會有底部。而我認為，底部就在眼下。
首先，經濟基本面總體良好，支援股市溫和反彈。可以從三個方面來看：一、1年多來，投資者憂慮較大的是物價上漲幅度過快和經濟增速會減慢。經過一輪宏觀調控之後，公眾對CPI增長的容忍度已然提高，政府的調控和應對水準也提高了，手法更多樣化了。經過努力，今年全年把CPI漲幅控制在5.5%以內，是可能的。在資源價格體制改革欠賬的情況下，能夠實現這個目標，應是不錯的結果。二、十一大產業調整和振興規劃在繼續推進之中，各個區域的振興規劃也在落實之中。財政和貨幣政策、股市融資政策仍將支援這些經濟活動。中國水電將於今天上市，也是產業振興的一個具體手段。此外，行動通訊等資訊技術的應用，新能源開發以及傳統能源運用的升級，都是經濟發展的重大推動力，沒有也不會停止。三、上市公司作為中國經濟的主力軍，其利潤增長的幅度即使有所降低，也不值得過分憂慮。既然宏觀經濟增長可以維持在8%以上，而上市公司是主力軍，其中的多數仍然可以維持較佳的利潤增長，它們仍將是眾多經濟實體中相對優秀的。
第二，從大盤調整幅度來看，具備溫和反彈的條件。
從去年11月到現在，中國股市一直處於下跌調整之中，調整幅度為30%以上；如果追溯到2009年，市場總體上處於調整之中。既然經濟表現並非崩塌性的，股市經歷長達2年的疲軟之後，出現恢復性上漲是十分自然的事情。當然，反彈行情的演繹還要看一些條件：如果沒有新增的重大利空因素，此輪反彈如果成立，有可能持續兩個月後回落確認，然後可能繼續回升；如果有突發事件影響，則反彈可能被阻滯。
第三，要客觀看待近期宏觀經濟的難題，結構性矛盾不妨礙我們判斷市場趨勢。
至10月10日，滬深300指數的市盈率為14.89倍，滬深平均市盈率為16.12倍。2008年10月末股市低潮時，滬深平均市盈率是14.24倍。這一水準已經接近2008年金融危機衝擊最嚴重時的水準。
有人認為，不能把平均市盈率作為衡量股市底部的標準，理由是，有的板塊市盈率高達30倍，有的板塊低到了六七倍，平均市盈率有假像。我卻認為，市盈率不一致，恰恰是市場結構性問題的反映，不值得大驚小怪。
宏觀經濟也是如此。從貨幣供應來看，一方面中小企業叫錢緊，一方面又有流動性過剩現象，這同樣是結構性矛盾的反映。
就當前來說，期待貨幣和財政政策進一步放鬆的想法可以理解，但也有一定的不足。因為總體上財政政策並不緊，本來就是“積極的財政政策”。再說房地產調控，極端的觀點認為，調控會把房地產行業控制死。我認為，這種可能性根本不存在。房地產也是結構性調整。下半年以來，各地保障房開工進度顯著加快，部分彌補了商品房低迷造成的產業鏈斷檔。可以說，保障房的建設為工程機械類公司提供了必要的支撐。
我們就是踩在結構性矛盾的平臺上看待和分析股市的，應當承認經濟和股市不平衡的一面。這種長期不平衡問題的存在，這不妨礙對其整體趨勢的判斷。
第四，推出新政策的目的不應是簡單的救市，而應著眼于完善市場機制。
從中國水電等大盤股的發行來看，監管者也沒有認為現在需要救市。對於匯金增持四大行股票，不宜簡單地貼上救市標簽。市場估值跌至一定程度，必然有資金入市，這其中包括匯金等國字頭的機構，也包括社會資金。從政策分析的角度，匯金入市增持，是認同目前的銀行股的估值水準。有表態總比沒有表態要好。
客觀講，我認為近期不需要救市，但現在結構性問題相對較多，必然需要政策出手。但政策出手的方向不是單純救市，而是解決結構性矛盾。就股市來說，規範發行上市秩序，打擊內幕交易，是對市場信心最好的維護。匯金增持只是表明其對市場估值的一個態度，市場內部該解決的問題，還是要多方面解決才行。
所以，要校正對政策救市的看法：一是市場走好需要政策，二是政策出手不是為了把股指拉起來，至少不僅僅是為了把股指拉起來。
總之，判斷股市的底部，要堅持三個“尊重”，即尊重市場、尊重現實、尊重規範。尊重市場，就是看市場有沒有財富效應。現在，無論場外還是場內投資者的賬戶上，都不是沒有錢，而是財富效應缺失，導致無人購買股票。尊重現實，就是承認中國經濟和股市存在結構性矛盾，需要長期加以解決。尊重規範，就是要完善政策和制度，把市場規範搞得更好一些。越是在打擊過度投機和內幕交易問題上，處理得相對好，投資者信心越是穩定。
今天，中國水電將掛牌交易。一方面，它融資規模比較大，發行市盈率並不算低；但另一方面，水利水電是中央號召發展的重要基礎行業。因此，中國水電上市首日走勢平穩是各方面預期的，只要走勢平穩就是成功。在宏觀政策更加注重針對性、注重有保有壓的大背景之下，中國水電有可能平穩開盤並穩中向好，它的上市還可以吸引新的資金入市。
