中國金融改革正迎來關鍵的轉型時刻，利率和匯率市場化或將實現從量變到質變的轉化。而關於利率和匯率市場化改革到底“誰先誰後”的爭論愈發引人關注。
在中國人民大學經濟學院副院長、中國改革發展研究院常務副院長劉元春看來，未來匯率機制改革可以先行一步，走得更快一些。他強調，“匯率改革並不意味著大幅放鬆資本管制，要防止改革過程中受到過大外部衝擊。”
前不久，中國人民銀行宣佈，擴大人民幣兌美元匯率浮動區間，由0.5%擴大至1%。劉元春認為，此舉無疑是我國匯率改革邁出的“一大步”。
匯率機制是影響一國對內、對外經濟發展的核心問題之一。劉元春說，對於經濟增長方式的轉變和經濟結構的調整，匯率是一個較為重要的調整參數。目前逐步加大人民幣匯率波動幅度，強化市場發揮基礎性功能，極具正面意義。
我國貿易順差正逐漸縮窄，外匯儲備也不再像以往那樣持續高速增長，開始向均衡方向調整，這是匯率改革的好時機。劉元春表示，如果在內外經濟極不均衡的情況下，貿然放開匯率，其波動會相當大；而在經濟發展趨於均衡的狀態下改革，匯率波動要小得多。
擴大人民幣匯率浮動幅度是否意味著人民幣升值趨勢的“終結”？劉元春預計，人民幣升值是長期趨勢，同時將出現更為頻繁的雙向波動。他說，一方面，國際資本流入形勢或已逆轉；另一方面，外需下滑趨勢或將在二季度出現改變，預計今年我國的外匯儲備增長規模不會低於去年。基於上述因素，即使很多參數已趨於均衡，但仍在持續、劇烈地波動中，所以人民幣匯率升值壓力仍較大。而且，匯率是一個相對指標。目前由於美國經濟比預期好，歐洲經濟相對出現一系列問題和波動，使得多邊匯率機制出現結構性變化。
對於利率市場化改革，劉元春認為應謹慎。他說，當前利率市場化改革的基本條件已具備，但利率市場化改革的推進，仍面臨諸多問題，包括部分商業銀行的承受能力、市場監管等。
“該來的一定會來，只是時間早晚問題。”商業銀行將最先面臨利率市場化改革帶來的機遇和挑戰。劉元春說，那些風險控制力較弱的中小金融機構，受利率市場化改革的衝擊可能是災難性的。“雖然中小金融機構有所意識，監管部門也會提出相關的監管要求，但實際情況是，任何一個國家在此過程中，中小金融機構難以抵禦風險的事件都在所難免。”
精彩對話
中國證券報：“兩率”改革引發各界關注，兩者應如何協調推進？
劉元春：利率和匯率市場化、資本項目開放之間要有先後順序和匹配關係。比如，我們現在率先大幅放鬆資本管制，可能對利率市場化改革的衝擊很大。從長遠來看，匯率和利率市場化勢在必行，但是漸進化路徑的設計更為重要。未來不排除出臺所有、綜合性的“兩率”改革措施。應先逐漸放開匯率，然後再逐步實現利率市場化，最後是人民幣國際化和資本項目開放。
中國證券報：今年能否推出利率市場化改革的實質性措施？
劉元春：溫州版改革方案、深圳金融創新方案等相繼出臺，而利率市場化問題還未提及。可見，相關部門對於利率市場化改革問題相當審慎，因為市場化是全局性的，可能不會在個別銀行或者區域進行試點。
如果在某一區域試點利率市場化，有可能導致該地區資金價格暴漲，反而會加大金融風險。因此，利率市場化改革應該會在幅度上做一些漸進性調控。
從長遠來看，匯率和利率市場化勢在必行，但是漸進化路徑的設計更為重要。未來不排除出臺所有、綜合性的“兩率”改革措施。改革必須有先後順序，應先逐漸放開匯率，然後再逐步實現利率市場化，最後是人民幣國際化和資本項目開放。
