隨著融資平臺債務的輪廓逐漸清晰，市場對於地方政府融資平颱風險的擔憂也逐步升級。受此影響，城投債成了機構手中的“燙手山芋”。

　　對融資平颱風險的擔憂甚至傳導到了其他的債券品種上，伴隨著緊張的資金面，在基金遭遇大面積贖回的情況下，很多債券型、貨幣型基金不得不忍痛割肉。市場期待對於地方政府債務管理更為明確的信號以提振需求。

　　城投債交易遇冷

　　中國人民銀行6月1日在《2010中國區域金融運作報告》中，詳細披露了央行對於地方政府債務的調查，而審計署6月27日公佈的全國地方政府性債務審計結果，將一個較為清晰的地方政府債務輪廓和盤托出。

　　一方面政府債務規模以及風險控制被提上議事日程，另一方面地方政府融資平臺發行債券的熱情卻絲毫不減。

　　統計數據顯示，2009年城投債進入井噴期，全 年 共 發 行 城 投 類 企 業 債133隻 ， 發 行 金 額2194.3億元。2010年發行金額雖然較2009年有所下降，但發行只數仍有上升。而2011年前6個月，發行金額就已佔到了2010年全年的81%，較2010年增長迅猛。

　　滇公路等事件則將地方融資平臺推到了風口浪尖。一些持有城投債的機構開始質疑手中所持債券的風險是否加大，而拋掉這些債券則成為一致的選擇。

　　上海一大型券商自營部門的債券交易員表示，現在由於城投債的審批基本暫停，一級市場中這一段時間已經沒有城投債的身影了。

　　統計顯示，最新的一隻城投債是“11揚州開發債”，發行日期為7月7日，此後並無新發城投債。

　　而二級市場中，大家都想把這個“燙手的山芋”扔出去，但是願意接手的卻很少，城投債幾乎沒有流動性。

　　除了缺乏流動性之外，債券的估值也在發生變化。由於風險敞口預期上升，相應的債券應聲下跌。

　　以交易所市場中流動性較好的兩隻城投債：08長興債(111047)、09懷化債(111051)為例，兩隻債券的價格都是自6月初開始大幅下挫，從6月1日到7月22日，兩隻債券的跌幅都在4.7%。

　　風險“殃及池魚”

　　作為直接關係到地方政府融資平臺債務的金融產品，城投債的遇冷和融資平臺債務的清理直接相關。然而，政策的效果不僅限於此。

　　出於對地方政府債務風險的擔憂，市場中對於其他債券風險的擔憂也在加劇。一級市場中包括中央代發的地方債流標、鐵道債流標、國開行金融債停發，都在釋放不確定預期。

　　緊張的資金面和高位運作的通脹更是使得整個債券市場面臨收益率進一步上行的壓力。

　　6月底之前，由於資金緊張，銀行間市場7天回購利率一度高達9%以上，如此之高的資金拆借成本使得很多資金轉向理財和貨幣市場，而放棄了債券。

　　進 入7月 之 後 ， 雖 然 季 末 因 素 逐 漸 消退，而且6月份新增外匯佔款人民幣2773億元，較5月份3764億元小幅回落，加息之後準 備 金 率 上 調 的 預 期弱化 ， 但市 場 資 金 面 卻在稍 微 緩 和 之 後 再 度 趨 緊 。 流 動 性 緊 張 的 氣氛瀰漫在整個債券市場中。

　　基金遭遇大面積贖回也是債券市場大幅下跌的推手之一。

　　天相投顧對於基金二季報的統計顯示，債券型基金在二季度遭遇9.61%的凈贖回。受傷最重的是貨幣市場基金，由於受銀行攬儲衝擊，二季度貨幣基金遭遇凈贖回153 .82億份，贖回比例高達11.52%。

　　記者對比了47隻貨幣市場基金在二季度末和一季度末對於債券的配置情況，這47隻基金二季度合計減持金融債16.3億元，而減持企業債更是達到29.2億元。

　　上海一券商研究員向記者透露，包括可轉債在內的很多券種，都是在高位拋盤，而由於接盤者寥寥，債券市場近期都出現了大幅下挫。“像中行轉債這樣的品種都跌到了103元附近，誰都知道有價值，不到萬不得已，基金是不會在這個位置拋的。”

　　市場靜盼政策信號

　　目前，融資平臺債務的規模已經有了一個較為清晰的輪廓，然而對於超過10萬億存量的融資平臺債務而言，人們更關心這些債務將如何處理。

　　對於突然“斷糧”的融資平臺而言，其風險暴露成了市場最為關心的熱點。是否允許借新還舊，融資平臺公司現金流的狀況將決定不同公司的風險暴露程度。

　　在當下，市場普遍期待更為明確的政策信號，來判斷地方政府債務以及債券市場的風險。

　　在 國 泰 君 安 證 券 宏 觀 債 券 首 席 研 究 員姜超 看來 ， 城 投 債 的信 息 公開 程 度 高 ， 如 果一旦 違 約 ， 引起 的 資 本 市 場 、 媒 體 、 國 內 外 各經濟 體的反響會 比 銀 行貸 款 大 ； 而 目 前 城 投債 的 很 多 投 資 者 都 是基金 ， 基金 公司的資金來 源 于 普 通 基 民 ， 如 果 城 投 債 出 現 違 約 ， 將帶來社會的不和諧因素。

　　但姜超同時指出，根據審計署公佈的數據，地方政府發行債券帶來的債務餘額共計7567.31億元，佔全部債務的7.06%。因此，城投債只是地方政府債務的一小部分。“儘管城投企業目前的信用狀況並不佳，但鋻於其所背靠的地方政府背景，整體上城投債的違約概率仍十分小。但是不排除部分信用事件對個別債券的衝擊。”

　　有分析指出，目前市場的下跌主要是對於風險的擔憂導致的，市場更多的是需要等待決策層對於地方政府債務一個更為明確的信號。