央行于12月14日公佈的金融統計數據表明，11月新增貸款5622億元，同比增長15.6%，低於10月的數據。

　　儘管12月的數據要在明年1月中旬出來，但我們根據今年前11個月已公佈的數據，可以對今年全年的金融數據進行大致的預測分析。可以說，2011年全年新增貸款可能略低於年初7.5萬億元的計劃，對於市場面臨的流動性緊張局面，2012年前幾個月還需要採取“放水”措施予以緩解。

　　“11月份人民幣新增貸款為5622億元，低於10月份5868億元，但顯著高於市場平均預期的5000億元。如果全年人民幣新增貸款要達到7.5萬億元，11、12兩月需平均增加6100億元，11月新增貸款未能達到該水準，符合我們之前的預測：全年新增人民幣貸款最終將為7.2萬億元∼7.3萬億元的水準。”中金公司首席經濟學家彭文生在向本報提供的最新研究報告中這樣表示。

　　如果銀行業2011年新增貸款要完成7.5萬億元的年初計劃，那麼12月份的新增信貸應當要達到6500多億元，比11月要多放貸約1000億元。此間有專家分析指出，這可能是難以達到的。一則年底銀行資金頭寸已用得差不多了，難以擠出這麼多的資金；二則當月銀行多投放這麼多的貸款，對於當年業績提升已無多大幫助，銀行機構一般都是在年初大量投放貸款，而年底少量投放貸款，這符合其業績考核的規律；三則為應對監管部門所要求的日均存貸比和資本充足率的從嚴監管考核要求，銀行也要適當留有餘地。

　　中金報告分析指出，11月新增人民幣貸款低於10月份並不說明貨幣條件重新趨緊，原因是10月新增貸款中有1600億元是對鐵道部的臨時新增貸款，這部分貸款難以持續。11月份人民幣貸款餘額同比增長15.6%，比10月份的15.8%略有下降。但若扣除上述臨時新增貸款，經季調後環比增長則為1.64%，比10月份的1.55%繼續加快，也高於過去10年11月份平均1.3%的環比增長；反映出以定向寬鬆為主要內容的貨幣政策預調微調對流動性緊張的緩解作用。

　　從全年分季度看，今年銀行業機構發放貸款基本上遵照了“3：3：2：2”的比例進行，是比較均衡的。在10月國務院提出“把握好宏觀經濟政策的力度、節奏和重點，適時適度進行預調微調”之後，央行貨幣政策開始實施預調微調和定向放鬆，11月30日決定從12月5日開始下調銀行機構存款準備金率0.5個百分點，發出了明顯的信貸放鬆的信號。四季度信貸投放應當有適度的較快增長。

　　雖然11、12月由於貨幣政策預調微調引導下流動性略有改善，但是由於國際資本開始撤出中國及貿易順差減少、外匯佔款減少等原因，國內流動性緊張形勢還在演變。對此，2012年一季度甚至上半年我們可能需要繼續釋放一定的流動性，防止經濟“硬著陸”，滿足經濟持續穩定較快發展的需要。

　　“11月貨幣供應量環比增長，偏緊條件有所改善。”中金報告分析說。11月M2環比增長為1.1%，雖然仍然低於歷史同期1.4%的環比增長，但是相對於人民銀行調整統計口徑後擴大計算的10月份M2環比-0.7%的下降則顯著改善；M2在11月份同比增長12.7%，略高於中金預測的12.5%，比10月份的12.9%繼續放緩。11月份人民幣總存款同比少增2626億元，增速從上月的13.6%進一步下降至13.1%，從而帶動M2同比增速連續5個月下降。10月份外匯佔款出現2007年12月以來的首次負增長，估計11月外匯佔款增長也不足1000億元，遠低於過去5年平均2750億元的增長，主要反映國際資本凈流出和人民幣的貶值預期，從而導致M2同比增速繼續走低。但是11月財政存款減少3763億元，年末財政存款開始出現符合歷史規律的投放，有效緩解了M2繼續探底的趨勢。2011年國家實施從緊宏觀經濟調控政策產生了預期的效應，經濟增長開始適度下行，通脹從7月出現高點後趨於下降，市場機構預計明年通脹平均水準或為4.1%，後年為4%。針對當前國際國內宏觀經濟形勢的變化，12月9日，在中共中央政治局會議上，胡錦濤總書記提出“穩增長、調結構、保民生、促穩定”十二字方針。12月14日結束的中央經濟工作會議為明年定調“穩中求進”的總基調，仍將實施積極的財政政策和穩健貨幣政策，符合市場多方預期。

　　“從具體實施來看，預計明年貨幣政策從操作上將回歸中性。預計明年M2目標或為14%∼15%之間，新增貸款超過8萬億元。”“明年上半年，下調存款準備金率仍將繼續，頻率可能是一月一次。”瑞穗證券大中華區首席經濟學家家沈建光日前在向本報提供的研究報告中這樣表示。

　　彭文生表達了大致同樣的觀點，他說：“12月5日央行進行了3年來首次存款準備金率下調，已經傳遞了貨幣政策轉向的明確信號，預計未來央行加大貨幣政策預調微調的力度，以更積極的手段繼續緩解市場流動性偏緊的局面，在加大通過公開市場操作進行主動性投放的同時，繼續下調存款準備金率，下一個可能的時點是明年1月份。”（記者 卓尚進）