6月份以來，受月初存款準備金例行繳款、大行存款流失以及年中存貸比考核等因素影響，銀行間市場資金面小幅收緊，各期限資金利率持續上行。不過，從財政部13日招標發行的1年期國債中標情況來看，機構對於未來市場資金面的預期依舊偏樂觀。

　　主流資金利率反彈超50BP

　　6月13日，銀行間市場資金面延續月初以來的趨緊走勢，各期限資金利率全線上行。其中，隔夜、7天、14天回購加權平均利率分別較上一交易日上行10BP、15BP、17BP至2.50%、2.70%、2.78%，與5月降準之後的各自低點相比，這三種短期資金利率的反彈幅度分別達到68BP、53BP、32BP。當日跨月末的21天、1個月回購利率升勢更為明顯，分別上漲了27BP、23BP，收報3.21%、3.24%。

　　對於月初以來資金利率的持續上行，交易員表示主要有以下幾方面原因：首先，由於5月末新增人民幣存款逾萬億，商業銀行需要在6月5日的準備金例行繳款中一次性補繳約2000億元，這使得銀行間市場資金面驟然由之前的“寬鬆”變為“脆弱”。

　　其次，按照以往經驗，大型商業銀行存款在月初都會面臨大量流失，而央行上周允許存款利率上浮之後，中小銀行對存款的爭奪將更加激烈。而與此同時，貸款基準利率下調並擴大下浮區間，有望進一步刺激信貸增長。在存、貸款此消彼漲的背景下，6月末的存貸比考核或將給商業銀行帶來更多流動性壓力。這一背景下，商業銀行未雨綢繆，更不願意融出資金，進而促成了資金成本的進一步上行。

　　此外，公開市場到期量較少、週邊動蕩導致外匯佔款依然乏力等因素，仍難以有效增加銀行體系流動性。市場人士表示，考慮到上述因素，即使存款下降可能在15日帶來部分準備金退款，估計大行融出資金的意願也不會顯著增長，因此如無央行出手維護，月內資金利率將是易上難下。

　　寬鬆預期撐起國債需求

　　6月13日，財政部在銀行間市場招標發行了年內第十一期記賬式附息國債。本期國債期限1年，固定利率，計劃招標規模260億元，可追加。數據顯示，12日銀行間市場1年期固息國債的中債估值、招標前機構對於本期債券的預測中標利率均值同為2.19%。而中債網發行快訊顯示，本期債券最終中標利率為2.15%，較市場預期低了4個基點。另據交易員透露，本期國債首場招標認購倍數為1.77倍，創下今年以來短期國債招標認購倍數的最高紀錄。此外，首場招標結束後，本期國債還獲得了9.4億元的追加認購。

　　由於短期利率產品需求與市場資金面情況關係密切，隨著近日資金利率的持續上行，市場人士曾經預期本期國債需求一般，中標利率可能與二級市場一致。對於最終有些出人意料的較好發行結果，交易員稱，一方面，由於銀行類機構對短期債券的配置只能通過央票、國債和政策性銀行債，而今年以來央票長期停發，1年和1年期以內國債和政策性銀行債的發行規模也不大，因此本期債券需求具備一定的剛性支撐；另一方面，主要還是緣于機構對於未來的市場流動性狀況持樂觀態度。

　　儘管資金面短期確實面臨一定的收緊壓力，但目前機構普遍認為央行為了維護銀行體系流動性的充裕，將繼續推出降準、降息等進一步寬鬆政策，因此市場流動性總體寬鬆趨勢不改。事實上，在中短期資金利率步步上漲的同時，中長期資金利率仍保持了穩定下行態勢。以3月期Shibor為例，13日該資金利率品種較上一交易日下行2BP至4.06%，月初以來累計下行14BP，從而充分顯示了機構對於中長期市場資金面的樂觀預期。