當前宏觀市場熱點的演變，相關的全球資本流向，以及伴生的市場情緒的轉換，是大宗商品投資必須要明晰的基本或者最根本的背景。而中國基於調整經濟增長方式的主動性改革，美國寬鬆貨幣政策(QE)退出是市場擾動的兩大關鍵，歐元區在經濟增長真正顯現之前，不要忽視其對國際金融市場的負面衝擊。
美國方面，QE的退出在6月份的FOMC會議上甚至更早的5月份，很可能已經制定出了詳細的退出路線圖，同時上周6月份美國強勁的非農就業數據再次提供了退出的基礎。從對金融市場的擾動降到最低角度考慮，美聯儲主席伯南克已經做到了最好。因此，在這樣的前提下，美聯儲預計最快在9月份做出退出計劃，無疑將對大宗商品市場尤其是貴金屬、工業品市場，產生重要影響。
中國方面，預計7月份陸續公佈的半年數據也將令市場失望，炒作大宗商品中國需求週期基本宣告結束，進入回歸新的供需平衡週期階段；同時，中國信貸刺激的正常化回歸，也將擠壓商品的金融屬性(杠桿)，大宗商品的弱宏觀背景仍將在接下來較長時間存在。
同時，歐元區經濟仍脆弱不堪，警惕新的不確定性因素出現。儘管歐洲央行近期會議後宣佈較長時間維持貨幣寬鬆，但在美聯儲退出寬鬆政策背景下，歐央行貨幣政策的空間以及邊際效益持續下降，9月份德國大選前的表態，將是市場關注歐元區的焦點。
相對而言，在接下來的較長時間內，美股市場，尤其是美元以及美國股市，對全球資本的吸引力將進一步強化；而基於中國近10多年的商品需求週期而相關聯的大宗商品，尤其是貴金屬、工業品，無疑將繼續進入到擠壓泡沫、尋找新的供需平衡階段。
具體品種方面，由於農產品的需求剛性，以及供應的季節性、自然環境的擾動性等因素，疊加全球農產品的補貼關稅等支援政策，可能制約農產品探底的空間，但難以脫離整個大宗商品的宏觀背景，資金的全方面配置策略，將可能使其方向性與整體大宗工業品等保持一致。□首創期貨首席分析師 （董雙偉）
