大公國際資信評估有限公司(以下簡稱“大公”)今日決定維持巴西聯邦共和國(以下簡稱“巴西”)的本、外幣國家信用等級A-，評級展望為穩定。大公認為，巴西政治環境穩定，經濟增長雖趨於放緩但在中長期仍能保持較樂觀的增速，政府財政和債務狀況不斷改善且外匯儲備對外債的保障力度較大，但仍存在較多需要不斷解決的結構性問題。

　　大公維持巴西國家信用等級的主要理由如下：

　　一、接任總統延續前任政府在內政和外交方面的政策，有助於未來經濟及社會的穩步發展，不過國際經濟形勢及國內政治環境仍對政府執政能力形成一定的制約。2010年10月當選的羅塞夫在經濟、社會、財政、貨幣及外交等政策上均延續了盧拉時代的政策,羅塞夫還針對長期制約巴西經濟和財政發展的因素于2011年8月提出“大巴西計劃”。盧拉的強有力支援、執政聯盟在議會中的優勢擴大等為上述政策推行提供了有利的政治環境，不過巴西政治環境較為複雜，且羅塞夫在勞工黨及執政聯盟內部均有待繼續樹立威信，加上經濟發展難度增加，政府治理水準較低，因此政府執政能力受到一定挑戰。

　　二、豐富的自然資源及審慎的政策框架為巴西經濟發展提供良好的基礎，不過短期內受高通脹及國際經濟環境制約，經濟增速將會放緩，長期存在的經濟結構性問題也從一定程度上削弱經濟發展動力。2010年在貨幣和財政政策刺激下，巴西經濟增速高達7.5%，但同時經濟過熱局面與國際商品價格上漲的共同作用,致使2011年通貨膨脹高企，連續數月超過6.5%的通貨膨脹目標上限，加之主要貿易夥伴美國、歐洲、拉美國家及中國未來兩年經濟均出現不同程度的放緩，預計2011年及2012年，巴西經濟將分別增長3.5%和3.7%。中長期來看，巴西豐富的自然資源將繼續為其保持較高增長速度提供支援，但是高利率、低儲蓄、低投資和貧富差距大等結構性問題會在一定程度上削弱巴西長期經濟增長能力。

　　三、金融體系相對穩健，但金融發展水準有待提高，且發展過程中的雙軌制信貸體系使金融體系對實體經濟的支援力度較弱。嚴格的金融監管及對外較小的風險敞口均使巴西金融體系相對穩健，2010年較好的經濟表現使得金融體系穩健性進一步得到保障。不過，受制于低儲蓄率的傳統以及較高的利率環境，國內信貸仍存在商業銀行和國家發展銀行的雙軌制，滋生出難以避免的效率和公平損失。同時，對外國資金流入的控制以及法律方面的漏洞也使得巴西很難吸引來自國外的長期、穩定資金，流入資金大多為國際遊資，很難對經濟發展形成長期穩定的支援。

　　四、財稅、社保制度不完善以及高利率對財政的長期壓力雖會存在，但在嚴格財政紀律及債務管理下巴西財政赤字較小，債務負擔不斷減輕，債務結構也日漸優化。較快的經濟增長速度以及轉讓石油勘探權獲得的收入使得巴西2010年財政赤字率僅為1.25%。不過，受經濟放緩影響，短期內財政赤字率將上升至2.5%的水準。考慮到巴西為舉辦2014年世界盃和2016年奧運會所進行的必要資金投入，中期內財政赤字率將達到2%左右。長期來看，財稅體系不完善、人口老齡化及社保制度改革難度較大，以及利率水準高等問題將對財政鞏固形成壓力，不過財政赤字仍能保持在較低水準。較好的財政收支狀況及政府在債務管理方面的不懈努力使得目前各級政府債務率已降至55%，債務短期化及對利率、通脹的敏感度過大等結構性問題均趨於改善。通過對基準、樂觀及悲觀情形下政府債務進行預測，巴西政府債務將繼續降低，本幣償債風險較小。

　　五、經常項目逆差狀況仍將持續且短期內有擴大跡象，不過資本和金融項目的順差使得國際收支整體呈現順差局面，外匯儲備對外債的保障力度較大。受國際經濟形勢低迷以及國內需求旺盛的影響，2010年巴西經常項目逆差佔國內生產總值2.3%，且短期內該比率將擴大至2.5%。不過，金融項目的大幅順差將有效彌補上述不足。截至2011年第三季度，巴西已躋身為世界第六大國際儲備國，外匯儲備對總外債和短期外債的覆蓋程度分別為117.5%和466.7%。不過由於外匯儲備主要來自金融項目下的積累，巴西對外為凈債務國，且國際投資頭寸方面的凈債務佔國內生產總值比重逐年提高，目前已超過40%，因此外部仍存在一定脆弱性，但總體來看其外債償債風險較小。

　　雖然短期內經濟增長將會放緩，但政府審慎的政策框架以及在經濟、金融、財政等方面的不懈努力均有助於穩定整體局面。因此，大公對未來1-2年巴西本、外幣的國家信用評級展望均維持穩定。