當地時間本週二(4月10日)，作為歐元區第三和第四大經濟體的義大利和西班牙，兩國國債市場再現投資者拋售現象，致使自去年底至今已有所減輕的歐債危機擔憂捲土重來。當天，西班牙10年期國債收益率上漲18個基點至5.92%，創去年11月底以來的新高，並一度越過6%的危險警戒線；而義大利10年期國債收益率當天也上漲22個基點至5.57%，創今年2月中旬以來新高。受此影響，10日歐美股市哀鴻遍野，美國三大股指均低收1.5%以上，其中道指創出近1.7%的年內最大單日跌幅；歐洲三大主要股指跌幅更在2%以上，而成為當日市場關注焦點的義大利和西班牙主要股指則分別大跌近5%和近3%。

　　中國社科院歐洲所經濟室副主任熊厚11日在接受本報記者採訪時表示，此番歐債危機擔憂再度襲來的主要原因有三個：一是歐央行去年底推出的長期再融資操作(LTRO)的正面效應正在淡去，且負面效應開始隱約呈現；二是歐元區部分核心國家特別是西班牙經濟前景惡化，令投資者對其財政收入和支出安排缺乏信心；三是實體經濟下行與大量持有本國主權債，令一些歐元區銀行穩健性遭到質疑。

　　LTRO效應生變

　　去年底，歐洲央行通過LTRO為歐元區銀行提供總額逾1萬億歐元的無限制超低利率三年期貸款。這一操作極大緩解了市場對於歐元區銀行體系流動性的擔憂，併為後者購買本國國債提供了強有力支援，進而有效拉低了歐元區國家主權債務融資成本。分析人士一度樂觀地認為，LTRO帶來的上述良性迴圈在消除市場流動性擔憂的同時，可為各國發展經濟、調整財政與債務結構贏得時間，以期最終逐步化解歐債危機。然而，這一美好願景在本月4日遭遇當頭一棒。當天，西班牙國債拍賣僅完成最低拍賣指標額，而投資者調查也顯示市場擔心西班牙最終可能會步希臘、愛爾蘭和葡萄牙後塵而不得不尋求救援。經過近一週的發酵，投資者的上述擔心終於通過10日意、西兩國國債收益率大幅飆升表現出來。

　　熊厚認為，伴隨著市場對於LTRO所釋放流動性的興奮程度逐漸降溫，人們開始看到這一操作可能帶來的潛在負面影響。有數據顯示，自去年12月至今，義大利和西班牙主要銀行一直在用從歐央行處獲得的低息貸款購買本國國債。這種做法的確有效拉低了兩國主權債成本，但是同時也將兩國財政與歐央行聯繫得更緊密了，更重要的是進一步加大了商業銀行參與主權債市場的深度，從而將主權債的風險直接重新滲透到銀行體系當中，令人們對於這些商業銀行的償付能力產生新的擔憂。