倫銅“逼空”因素減弱的外生性利空沖銷了中國央行“應急”降準帶來的外生性利好，結果，當前需求不振與歐債風險加劇成為打壓銅市的主要因素。技術上，倫銅跌破8000美元以後仍加速下行，美元指數則強勁拉升，預計倫銅將下探7300美元，滬銅下看52000元。

　　首先，近期倫銅持倉持續減少，現貨升水大幅走軟，登出倉單佔庫存比例顯著下滑，跡象表明倫銅“逼空”因素正在消退。數據顯示，5月14日倫銅跌破8000美元以前，倫銅現貨對3月連續三週日均升水在90美元以上，而本週最新數據已降至33美元；倫銅登出倉單佔庫存比例一週來下降超過10個百分點，回落至20%。大型商品貿易商嘉能可的“逼空”行為曾被視為倫銅在8000上方運作的有力支撐，但隨著江銅向LME交倉的消息傳出，倫銅價格與現貨升水雙雙走軟。

　　其次，海關總署數據顯示，4月份中國未鍛造銅及銅材進口37.5萬噸，環比減少18.8%，6個月來首次回落至40萬噸以下；廢銅進口37萬噸，環比減少14%。中國經濟增長放緩，國內精銅供大於求，以及銀行限制銅融資交易是4月份銅進口減少的主要原因。截至上週五，上海期貨交易所銅庫存報18.7萬噸，連續5周減少，且呈加速下降之勢，這暗示國內正在去庫存化。在中國需求減少以及去庫存化的背景下，銅價下行壓力增大。

　　再次，歐元區債務危機隨希臘大選再度加劇。希臘反對救助協議的政黨崛起，內閣幾度組建均告失敗，希臘宣佈6月份重新選舉。受此影響，希臘十年期國債收益率再次攀升，希臘退出歐元區的憂慮令歐元重挫。希臘政局不穩給市場帶來的不確定性將長時間左右市場，加上近期經濟數據顯示歐洲經濟正在經歷衰退，歐元恐弱勢難改。美國經濟數據好壞不一，但消費者信心仍較為穩健。數據顯示，美國密歇根大學5月份消費者信心指數初值77.8，好于預期的76.2，高於4月份76.4的終值。目前來看，美聯儲短期內推出QE3的可能性不大，在歐債問題困擾的背景下，美元堅挺走勢很可能延續。

　　最後，5月12日晚間，中國央行宣佈從5月18日起下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。此前，中國國家統計局發佈的經濟數據顯示，4月份規模以上工業增加值、社會消費品零售總額、固定資產投資同比增速均低於市場預期。而4月份我國進口同比增速僅為0.3%，新增貸款更是創出年內低點，凸顯出當前國內經濟內需疲弱的趨勢。我們認為，央行此時降準帶有強烈的針對性和應急性，意在釋放流動性以緩解企業流動性不足，刺激需求擴張，達到“穩增長”的目的。但對銅市而言，央行降準帶來的利好有限，倫銅“逼空”因素減弱的外生性利空與中國流動性增加的外生性利好相對衝，而需求不振與歐債風險仍是制約銅市的主要因素。