編者按又至年中。回顧上半年全球經濟金融走勢，歐債危機的惡化及其對世界經濟、金融市場的重大影響無疑成為焦點。隨著歐債危機愈演愈烈，發達經濟體經濟相繼陷入低迷甚至衰退，新興經濟體也出現增長放緩、動力不足的情況，全球通貨緊縮的風險上升，貨幣政策步入新一輪寬鬆期；金融市場振蕩加劇。那麼，下半年世界經濟、金融市場將走向何方？為了便於讀者在梳理上半年形勢的基礎上更好地把握下半年走勢，本報從今日推出“年中全球經濟金融回顧與展望”系列報道，圍繞世界經濟、貨幣政策走向，歐債危機應對，全球通脹形勢，新興經濟體風險，下半年投資策略等進行深入分析與討論，供讀者參考。

　　記者莫莉2012年已經過半。在過去半年多時間內，希臘危機風雲突起、西班牙銀行業拉響警報、歐債危機持續升級，全球金融市場動蕩加劇，美國年初強勁增長終成“曇花一現”，新興經濟體增長遭遇集體減速……這些多少折射出全球經濟在貌似平靜的“湖面”之下仍舊是暗波潛涌。展望下半年，歐洲經濟會否在歐債拖累之下再度陷入衰退？美國經濟復蘇之路能否平坦？新興經濟體增長放緩的勢頭是否仍將持續？

　　接受本報記者專訪的匯豐銀行亞太區董事總經理、大中華區首席經濟學家屈宏斌表示，2012年上半年全球經濟相比2011年情況未有任何好轉。年初的樂觀情緒在不斷加深的歐元區債務危機和世界各地經濟比預期更加糟糕的陰霾之下逐漸消失。總的來看，今年下半年全球經濟仍將繼續低迷，總需求疲弱的狀況持續。目前，歐元區能否妥善解決其主權債務與銀行危機仍是全球經濟面臨的最大問題。

　　西方經濟弱增長將成新常態

　　在歐債危機不斷惡化的大背景下，發達國家經濟在上半年表現疲弱。最新數據顯示，雖然在德國經濟的支援下，歐元區在今年第一季度的國內生產總值與前一季度持平，從而勉強避免了陷入經濟衰退的險境；然而，與西班牙、希臘等經濟體失業率持續高企、經濟衰退進一步惡化相比、近來有跡象顯示法國等歐元區核心經濟體也開始受到歐債危機的負面波及，經濟動能繼續減弱。美國經濟表現雖好于歐洲，但失業率頑疾難解、經濟復蘇乏力、加之“財政懸崖”風險不減，這些都顯示出美國經濟距離強勁復蘇尚遠。

　　“美國下半年的經濟增長依舊存在不確定性。”屈宏斌表示，儘管政府開支的縮減計劃即將生效，減稅計劃即將到期結束，但“財政懸崖”依舊會大大拉慢美國明年以及之後經濟復蘇的步伐。我們預計美國經濟在接下去的兩年中將會保持低於趨勢水準，約為1.8%的增長幅度。至於歐元區經濟，他認為德國經濟可能仍將一枝獨秀。“儘管下半年歐債危機蔓延影響全球貿易而可能對德國出口帶來負面影響，德國仍將有望保持增長。”他說，我們對德國的全年GDP預測為0.8%。日本方面，屈宏斌表示，受大規模災後重建計劃支援，日本經濟上半年表現不錯。但近期高頻數據已經開始走軟，表明一季度的強勁反彈不可持續。下半年隨著財政政策效果逐漸消退，日本經濟增速仍將繼續下滑。“總的來看，西方經濟的弱增長將成為全球經濟的新常態。”他如是說。

　　新興經濟體面臨考驗

　　在外部需求持續下降和自身經濟結構、國際收支結構失衡的影響下，2012年部分新興經濟體經濟增長速度出現超預期下滑。數據顯示，今年一季度印度、巴西GDP同比增幅分別下降至5.4%和0.8%。而近一段時間以來，新興市場股市下跌、貨幣貶值以及資金流出現象比比皆是。據悉，從4月初到6月底，巴西、俄羅斯、印度的股指均出現下跌，巴西股市的跌幅甚至高達17%。有經濟學家認為，隨著歐美經濟仍將面臨諸多風險，早先新興經濟體強勁增長的勢頭或將一去不返，甚至不少悲觀人士認為新興經濟體可能會出現經濟下滑失速的險境。

　　“在歐債危機不斷深化影響之下，新興市場國家經濟也開始放緩。”屈宏斌表示，在去年新興市場各國針對通貨膨脹以及資產泡沫的緊縮政策影響之下，各國國內需求下滑明顯。目前新興經濟體正致力於政策寬鬆以扭轉之前緊縮政策對經濟的負面影響。例如，中國目前為止貨幣政策方面已經下調準備金率和利率各兩次，財政政策也通過減稅以及補貼消費著手刺激，儘管類似2009年4萬億元規模的財政刺激計劃不會再現，政策層對於穩增長的態度在通脹快速回落的背景下非常明確。“隨著相關政策寬鬆逐漸見效，今明兩年中國經濟仍將保持大於8%增長的良好態勢。”他如是說。然而，其他新興經濟體未必能如此好運。“巴西央行迅速下調利率，但其經濟增長仍然舉步維艱；印度依然無法步出調節經濟結構的困局。該國通貨膨脹愈加嚴重，使得政策的出臺面臨兩難。”屈宏斌表示，總的來說，以金磚國家為代表的新興經濟體增長仍將面臨考驗。

　　歐債仍是最大挑戰

　　“2012年上半年全球經濟相比2011年情況未有任何好轉。年初的樂觀情緒在不斷加深的歐元區債務危機和世界各地經濟比預期更加糟糕的陰霾之下逐漸消失。”屈宏斌表示，預計下半年全球經濟仍將繼續低迷，總需求疲弱的狀況持續。在這一背景下，全球經濟貿易走低難以避免。主要經濟體之中，歐債危機的最終解決仍然任重道遠，而美國經濟復蘇關鍵還要看消費以及房地產市場回暖。儘管政策效果差強人意，各國仍將繼續出臺新的數量寬鬆貨幣政策以維持經濟不致繼續下滑。財政緊縮和結構調整儘管是眾所週知的走出困境的唯一齣路，但其所可能帶來的增長代價又是各國政策層無法承受之重。排除歐元崩潰並且蔓延這一最差情景，全球經濟增長低迷的狀態將持續較長一段時間。

　　在被問及全球經濟運作或將面臨哪些難題時，屈宏斌表示，很顯然，目前全球經濟面臨的最大問題在於歐元區能否妥善解決其主權債務與銀行危機，其結果決定了歐元區走向政治與財政聯盟的有所進展還是崩潰。“儘管歐元區領導人終於在六月峰會拿出了未來政策的目標框架。”他說，不過許多細節仍有待商榷,截止日期依舊沒有敲定。未來金融市場的恐慌情緒仍可能不時出現。歐債危機的最終解決不能僅僅依靠一個宏偉的框架，更重要的是實際的細節敲定和行動。