眾所週知，日本是當今世界上負債水準最高的國家之一，也是人口老齡化最為嚴重的發達經濟體之一。我們環顧世界可以發現，不管是歐洲還是美洲，只要是與日本具有相似人口結構與財政狀況的國家或聯盟，不是深陷債務危機，就是已經走到“財政懸崖”的邊緣。如果我們相信歷史總會按照一定規律重演的話，那麼日本早晚會迎來危機的那一天，只不過誰也不敢斷定，那一天何時到來。

　　如今，以做空為生的對衝基金找到了答案。英國《金融時報》日前一篇報道指出，今年日本成人尿布的銷量歷史上首次大幅超過嬰兒尿布，部分長期看空日本的國際對衝基金經理認定，日本將在幾個月內爆發一場大的國債危機。面對眼前的這塊肥肉，他們已經準備好一場“做空日本”的戰鬥。

　　對衝基金的邏輯很簡單，成人尿布的銷量超過嬰兒尿布，也就是說，日本需要照顧的老人數量已經超過了新生兒，在“尿布拐點”下，已經不需要再尋找“為什麼做空日本”的理由，而是需要尋找“為什麼不做空”的理由。一位全球宏觀投資機構的投資組合經理表示，“買入日本國債看跌期權的成本可以忽略不計，潛在的回報卻是巨大的”。

　　除了日本的“尿布拐點”，中國也面臨著一個拐點。經濟學界不少研究預測，中國將在2013年至2015年進入“劉易斯拐點”，從那以後中國長期以來依靠的低成本優勢，也就是“人口紅利”將不復存在，在新的經濟增長模式尚未建立之際，中國稍不留神就有可能陷入“中等收入陷阱”。

　　不可否認，無論是理論派還是實戰派，單靠尿布的銷售數據就確定日本即將爆發大規模危機的說法，確實有些危言聳聽，但換一個角度看，一個不得不引起重視的事實是，上世紀90年代索羅斯領銜的國際對衝基金，正是靠著一兩個經濟指標發出的做空信號，對英鎊以及泰銖發起了猛烈攻擊。

　　由此可見，即使信號再微弱，也應該引起足夠的重視。但對於中國而言，是否到了該風聲鶴唳的時候了呢？假如中國與日本分別陷入了“劉易斯拐點”與“尿布拐點”，而你是對衝基金經理，你會選擇優先做空哪個國家呢？我想聰明的對衝基金一定會選擇日本。

　　理由很簡單：在長達二十多年的低速增長與人口老齡化之後，日本輝煌時代儲備的優勢基本已經消耗殆盡，美國式的“財政懸崖”已經近在咫尺；而中國儘管也面臨著“人口紅利”消失的挑戰，但基於中國國情，消失的“人口紅利”事實上可以推動低收入階層的收入增長，進而打開中國內需增長的大門，而內需主導的經濟增長模式勢必將推動產業結構升級，進而助推中國邁過“中等收入陷阱”，到時，還有誰敢自不量力發動做空中國之戰呢？