日元自去年11月伊始的主動貶值正在引發一場國際貨幣戰爭。繼去年11月安倍晉三為提振日本經濟放言壓低日元匯率之後，日元至今已經連跌近4個月，貶值幅度超過20%。但如此激進的貨幣動作在日前落幕的最新一次G20財長、央行行長會議上卻獲得默許。

　　受到日元帶動，國際貨幣戰目前已大有一觸即發的氣氛。近日，本報記者就日元貶值這一話題採訪了相關人士。

　　經濟疲弱和日元強勢困擾日本

　　“安倍政府終於向美聯儲學會了在匯率市場化下操縱日元貶值的絕招：量化寬鬆貨幣政策。”中國建設銀行首席經濟學家華而誠表示，近年日元擺脫疲弱的經濟而強勢升值，是日本政府最大的苦惱，日本國內長期的通縮是2008年金融危機後日元持續升值的一個主要原因。而日本央行雖然多年來一直不定期干預匯市希望阻止日元升值，但收效甚微。

　　但上臺以後表現異常強硬的安倍內閣卻下定決心要改變日元升值的困境。2013年1月11日，日本內閣批准10.3萬億日元支出刺激計劃，並提出將與日央行合作，以促進日本經濟增長。安倍晉三主張的貨幣財政雙寬鬆政策正逐步推行，這使得日元在近期進一步加速貶值。

　　事實上，實體經濟特別是日本國內製造業出口的萎縮，也是日元本次主動快速貶值的根源。WIND數據顯示，受3·11大地震影響，日本出口從2011年3月至2012年12月的22個月中，17個月外貿增速為負，2012年6月至12月更連續7個月為負，並且幅度範圍有所擴大，而同期中國、韓國等亞太周邊國家出口增速多在3%~6%之間，國內經濟情況也普遍好于日本。

　　日元貶值幅度將變小

　　“日元貶值未來的幅度將變小，但趨勢仍將延續較長時間。”國信證券宏觀分析師楊森認為，雖然G20峰會並未直接批評日元貶值，但不等於中美歐沒有反對聲音，隨著國際社會的警覺，中美歐等重要經濟體反對聲音將增大。

　　興業證券分析師王涵認為，日元貶值速度或有所放緩，但日元貶值尚未到頭。他指出，近期美元出現走強的情況下，從之前的主動貶值變為被動貶值。

　　事實上，如果日元貶值過快，對日本經濟本身雖然利於出口，但同樣會造成與經濟基本面的脫節，進而可能增加不確定風險，包括日本國債遭拋售等。

　　亞太國家競爭性貶值風險較小

　　受日元貶值影響衝擊，首當其衝的當數日本近鄰韓國。韓國數據顯示，其出口增速在2012年12月明顯放緩，在連續兩個月後再度陷入負增長。

　　但業內人士仍對各國開打全面貨幣戰的可能心存疑慮。楊森認為，從日元貶值的歷史來看，目前形勢觸發亞太國家貨幣競爭性貶值的風險較小。他表示，從日元之前幾次貶值的歷史來看，日元的主動貶值未引發其他國家的競爭性貶值，這表明是否出現競爭性貶值取決於各國經濟及出口形勢的同步性。

　　中信建投分析師楊榮則指出，雖然目前已有日元和英鎊相繼啟動大幅度貶值，但是“貨幣戰”不會成為現實。首先是其他國家政策約束和國際社會輿論的壓力將限制各國貨幣政策寬鬆的程度；其次，在全球經濟復蘇乏力的背景，依靠外部需求的增加來提振本國經濟，其實也是異想天開；再次，過度的貨幣發行供給量將為未來潛藏巨大的通脹壓力，傷及本國實體經濟。

　　但也有觀點指出，日本經濟規模龐大，一旦其寬鬆貨幣政策使受害的相關國家政府積極插手央行事務，推動新一輪的貨幣貶值，引發全球性的貨幣戰並不是完全不可能。