長期與金價上演“對頭行情”的美元指數最近連續五周上升，明顯蓋過黃金的風頭。分析人士稱，在美國經濟復蘇良好背景下，通脹預期遭受打壓，寬鬆政策退出可能性加大，金市受到較大拋壓，另外美國就業市場繼續出現改善，黃金避險需求大幅減弱，這些都是金價下行的原因。不過，在美元為首的紙幣信用下降背景下，黃金長期走熊的環境並不具備。

　　美元指數持續上行

　　從今年2月以來，美元指數開始強勢上攻，從80點下方起連續五周上升至83點附近，飆升至六個月的高點。

　　美聯儲3月6日公佈褐皮書報告指出，上個月(2月)美國多數地區經濟都以微弱到適度的步伐擴張，主要由於消費者對住房和汽車的需求有所上升。同時大多數地方聯儲報稱，所在地區就業市場狀況略有改善。在幾乎所有的地區中，住房價格有所上漲，而多數地區中的庫存都有所下降。

　　這也是美聯儲內部對QE出現分歧的原因之一。此前，美聯儲2月20日一則會議紀要顯示部分成員對寬鬆政策繼續實施提出質疑，美元指數為之大幅攀升，而黃金價格則連連受重挫。

　　對於黃金與美元指數的關係，國金期貨首席經濟學家江明德介紹說，經濟復蘇背景下人們的風險偏好一般會上升，黃金的避險性會下降，金價上漲的動能不會很強。同時，在經濟復蘇背景下，美元指數會因為美國經濟相對優於其他主要經濟體而上漲，對黃金價格形成壓制，這個時候黃金和美元指數的負相關性會比較強。

　　黃金“風光不再”

　　上週五(3月8日)，美國勞工部公佈市場矚目的2月非農報告數據顯示，非農就業大漲23.6萬人，遠超預期的增加16萬人，前兩個月綜合來看修正前後基本一致，失業率意外降至7.7%，預期及前值均為7.9%，為2008年12月來的最低水準。數據公佈後，美元跳漲0.75%，一度探至82.92點高位。當前美聯儲QE擴大、縮小抑或退出，非農就業數據類似于一個“風向標”。

　　靚麗的非農數據令黃金頓然神色，在3月8日當天非農數據公佈時間點，紐約金價在一分鐘內每盎司下跌近16美元。

　　不過，有分析師稱，美聯儲政策制定者將於3月19日至20日舉行會議，討論下一步的貨幣政策並更新其經濟預期，2月就業報告將提供寬鬆措施正有助於改善勞動力市場的證據，而在看到美聯儲改變目前資產購買計劃前，至少需要數個月的類似數據。這就意味著，1個月的非農數據並不足以改變目前QE規模或者命運。

　　儘管如此，金市疲弱心態已非常明顯。從基金對黃金持倉情況來看，COMEX黃金非商業持倉結構中，多頭持倉增加遠低於空頭持倉增加，且空頭持倉量突破前期高位，說明市場對黃金後市持偏空態度；全球最大的黃金ETF基金在3月7日持倉為1243.05噸，處於2012年以來的最低水準。

　　金價跌向何處

　　市場恐慌拋售黃金，令投資者擔憂，延續十二年牛市的黃金，真的開始走熊了嗎？

　　3月5日，美銀美林下調了今明兩年的金價預期，理由是經濟形勢好轉以及美國名義利率上升。該機構將2013年平均金價預期下調6.9%至每盎司1680美元，將2014年平均金價預期下調9.8%至每盎司1838美元。該行目前預計，在2014年之前，金價無法突破每盎司2000美元。

　　從上周金價整體表現看，目前仍處於低位盤整狀態。但上海中期期貨分析師李寧表示，貴金屬可能會有超跌反彈機會，過往在一季度以上漲居多，而今年前兩個月都大幅下跌，因此3月或將區間震蕩，不排除會有小幅反彈。

　　江明德表示，目前黃金價格的下跌和上世紀80年代起長達20年的黃金價格的熊市背景不同。短期看，黃金價格確實有下跌的趨勢，但如放在一個更大的視野中去觀察，支撐黃金價格的基礎條件並沒有因為目前美元指數走強而有本質的改變。其中的核心是美元或者說以單一石油美元為核心的國際貨幣體系受到了越來越大的挑戰，重組和改革國際貨幣體系的呼聲也越來越高，以美元為首的紙幣信用的下降是不爭的事實，在這種大背景下，黃金獨特的作用不會改變，國際貨幣體系的動蕩和再平衡過程不結束，黃金價格長期走熊的環境就不具備。