28日人民幣對美元中間價創出新高，但NDF市場顯示出人民幣貶值預期。在美元指數強勁反彈的情況下，人民幣對美元升值將導致實際有效匯率升值。專家認為，短期人民幣走勢還取決於美元走勢，人民幣有回調的可能，但匯率不會發生大幅逆轉。

　　來自中國外匯交易中心的最新數據顯示，9月28日人民幣對美元匯率中間價報6.3623，較前一交易日走高137基點，再度創出匯改以來新高。

　　美元指數近期走勢也頗為強勁：9月以來從74一度升至78.86的位置，但在最近四個交易日出現小幅回調。整體而言，在美元走強的背景下，人民幣對美元也保持較強走勢，導致了近期人民幣實際有效匯率的反彈。

　　“這一走勢看似有悖情理，但我們提出人民幣對一籃子貨幣保持穩定，並不是指每個交易日穩定。這只是時間頻率上的問題。”興業銀行首席經濟學家魯政委表示。

　　中國人民銀行行長周小川日前稱，人民幣匯率的確定基於以下兩點：一是市場，二是與國際收支狀況高度相關。因此，中國央行在制定匯率政策時也會高度重視市場對國際收支數據的反應。

　　周小川指出，8月初人民幣對美元升值幅度異常高，折合成年率的升幅超過11%，高於今年1-7月約5%的平均水準。這正是因為之前公佈的數據顯示7月中國貿易順差擴大至2009年1月以來的最高水準。而8月外匯佔款增量創年內次新高，也為人民幣匯率走高提供了合理解釋。

　　NDF走勢代表外資觀點

　　在人民幣對美元中間價創出新高同時，境外NDF市場走勢與境內市場再次出現背離情況，NDF顯示出未來人民幣貶值預期強烈。

　　由於金融危機動蕩，新興市場國家貨幣出現貶值，印度、巴西、韓國等貨幣跌至多年低點。一些國家已經開始出手防止本幣貶值加劇通脹情況發生。以巴西為例，9月該國貨幣雷亞爾對美元累計下跌16%。為此巴西央行在9月22日宣佈出售27.5億美元的貨幣互換合約以支撐雷亞爾匯價。泰國和菲律賓央行也大舉入市進行干預本國匯率走低。

　　一位市場人士表示，NDF只代表了外資觀點。人民幣貶值預期可能是暫時現象，而且NDF市場不能全面反映人民幣市場的情況。

　　上述市場人士表示，NDF走勢顯示外資對人民幣未來走勢不看好。還有一種可能，就是之前大家對升值預期過高，而現在金融危機下，市場預期開始發生變化。比如現在12個月期的NDF價格現在為6.36，而之前為6.2。因為市場認為之前升值預期過強了，而歐債危機和全球經濟二次探底風險，使市場相信中國很有可能和2008年一樣收窄人民幣波動幅度，重新盯住美元應對危機。

　　“當前海外情緒不佳，市場擔心歐洲無法救助希臘，歐元面臨崩盤風險，美國經濟數據也不佳。同時，中國的房地產、銀行業都面臨問題，有人擔心中國經濟也會出現大問題。”魯政委表示，“這一看法顯然有誇大的成分。”

　　“從實際情況看，最終人民幣走勢往往是國內影響國際，比如NDF在7月也顯示出人民幣貶值的預期，但8月人民幣一路升值，扭轉了這一預期。”魯政委表示。

　　也有觀點認為，最近國際金融市場動蕩加劇，此時人民幣保持對美元升值，有助於避免資金跨境波動的風險。

　　“熱錢的流向主要是由國內資金利率決定的，當前主要是民間金融利率。現在看民間利率有見頂，甚至崩潰的危險。與此同時，銀行也缺錢。”國泰君安固定收益部研究員周文淵表示。

　　“境內人民幣的走勢可以穩定市場預期，保證資金流不出現大的變化，避免國內出現資金鏈斷裂情況，當金融市場稍微穩定之後，人民幣匯率也可能出現回調。”周文淵稱。

　　建議人民幣匯率擴大波幅

　　近年來，央行不斷推進人民幣匯率改革，人民幣國際化的步伐也在官方推動和市場需求中不斷推進。從長期看，人民幣要逐步增強貨幣彈性，走向可自由兌換貨幣。在這一大背景下，人民幣匯率將走向何方？

　　去年中國人民銀行副行長易綱曾在接受媒體採訪時表示：“在我國，人民幣可兌換還沒有官方時間表。但是，國際貨幣基金組織統計過，一般的國家，從經常項目可兌換到資本項目可兌換的時間，平均用時大概是7年到10年左右。中國是1996年實現經常項目可兌換的。從那時到現在，已經是15年了，這已經長于國際上的平均值。我們沒有時間表，但是，參考國際上的做法，人們可以對此事有一個大致判斷。主要原因在於，中國很大，發展又不平衡，這個問題就更加複雜，認識的統一上也更加困難。”

　　分析人士表示，從長期看人民幣要逐步增強彈性，但金融危機增加了人民幣前行的不確定性。“中國政府投資下降呈加速趨勢，對人民幣短期和中期而言，內生的升值壓力已經大幅減輕。市場的力量可能使人民幣在6以上找到一個短期的均衡點。”中國社科院金融重點實驗室主任劉煜輝表示。

　　“未來如果美元還繼續走強，那人民幣必然會回調。但年內的人民幣走勢還要看美元走向何方，現在很難斷定。歐債危機前景仍然不明朗，美元指數日前反彈也沒有突破前期高點。”魯政委表示。

　　不過仍有學者認為應抓緊時機擴大人民幣匯率波幅。魯政委表示，從政府到實體，這些年對人民幣升值的準備更充分一些，但對貶值卻準備不足。他認為應該抓緊時機推動人民幣擴大波幅。

　　“在2008年的國際金融危機中，美元的走勢超出了所有人的預期。我們也需要使人民幣富有彈性應付各種衝擊，擴大人民幣對美元波幅。現在對美元的波幅僅有0.5%，反觀世界上其他走向匯率自由浮動的貨幣，在一開始波幅就達到了1%。”

　　分析人士認為，如果僅有升值預期，人民幣就會成為境外投資者的存貨，而在貿易中最常使用的人民幣信貸就很難推動起來。這也是跨境貿易人民幣結算近80%都集中于出口的原因之一，因為海外機構不願使用人民幣從中國進口。（記者 任曉）