大多數壽險公司過度依賴“資產管理型”盈利模式，即利潤主要來源於利差。在這種盈利模式下，一旦資本市場不理想，保險公司當期的盈利能力將大大下降，資本“饑渴症”便久治不愈。
從2010年的865億，到2011年的1952億，再到2012年超2000億的保守預期，國內保險業的融資額度呈現成倍增長。
保險業融資潮起，是饑渴症還是求發展？表面上看，2011年以來的兩輪融資潮，源起股市萎靡下大量投資浮虧對保險公司資本的消耗。但若探究本質，之所以被股市牽著鼻子走，主因是產品結構走向畸形，過度依賴“利差”所日漸爆發的後遺症。
如若不解決本質問題，困擾保險公司的融資“饑渴症”，將很可能從最初的“急性病”演化為“慢性病”，繼而成為行業的一種常態。
融資饑渴兩極分化
2009年、2010年，國內保險業融資規模基本保持在800億至900億。然而步入2011年之後，這個數字開始發生了微妙的變化。
根據中信建投研究員繳文超的統計測算，2011年，整個保險業的融資規模大概在1952億左右。“其中，上市險企通過股權融資770億，非上市險企股權融資604億，所有險企發行次級債融資578億。”這也是長期關注保險業資本問題的繳文超，首次對外透露這組數據。
從上半年融資情況來看，2012年保險業的融資需求，有過之而無不及。繳文超說，“目前上市險企已披露的次級債、可轉債、債務融資工具，加上中國人保即將啟動的IPO計劃，預計上市險企融資規模在1300億至1400億。非上市險企融資規模至少在500億至600億。”因此，保守預計，2012年保險業融資需求將達到2000億。
若以融資規模來看，上市險企佔比較大，達到七八成。但由於牽涉機構較多，融資渠道有限，非上市中小型險企的融資需求更為迫切。而從短期來看，整個保險業的融資饑渴呈現兩極分化現象，即大險企今年償付能力基本不成問題，中小險企下半年的融資需求仍然存在，但壓力相對減小。
雖無近憂、但有遠慮。一位投行人士告訴記者，根據他們對保險業資本的壓力測試，假設在資本市場不出現劇烈波動，業務穩步發展的情況下，保險業此輪募集到的資金可支撐至2013年上半年。“我們預計，2013年下半年至2014年上半年，保險業將迎來下一輪融資高峰。”
過度依賴利差症
保監會目前對正常類保險公司償付能力充足率的底線是150%。一旦低過這條監管“紅線”，保險公司便不得不扛起融資大旗，否則相關業務的開展將會受限。
有人感慨地說，保險業務發展過快和股市下跌太猛，是近年來加速保險資本消耗的兩大“殺手”。
但這僅僅是表像。保險公司的業績表現之所以被資本市場牽著鼻子走，其中一大原因便是越走越偏、幾近畸形的產品結構。
這幾年，絕大多數壽險公司都主打5年期儲蓄替代型產品，主要通過銀行渠道進行銷售。這類產品保障成分低，期限短，不僅有悖于監管提倡的“保險產品回歸保障”的基調，而且對資本的消耗很大。
一家壽險公司總經理直言不諱：“在累計保費相同的情況下，目前銀保市場上主流的短期躉交產品對首年資本的佔用，約為10年期交長期保障期產品的6倍之多。”
行內有這樣一句話，“交費期短的比交費期長的保險產品，對資本的消耗更大；返還類產品比非返還類產品，對資本的消耗更大；銀保產品比個險產品，對資本的消耗更大。”
然而，在市場環境、銷售業績的壓力下，不少壽險公司迷失了方向，選擇了資本消耗大、但保費流入快的短期躉交產品。
從很大程度上來說，正是基於這種產品結構，導致了大多數壽險公司過度依賴於“資產管理型”的盈利模式，即：利潤主要來源於利差。在這種盈利模式下，一旦資本市場不理想，保險公司當期的盈利能力將大大下降，資本“饑渴症”便久治不愈。
國際上可參考的經驗告訴我們，保險公司若想改變被股市牽著鼻子走的現狀，就需要在產品及利潤結構上轉型。為業內人士所熟知的是，保險公司的利潤由費差、利差、死差三部分構成，尤其是死差，因為不受宏觀調控和資本市場波動的影響，最能體現經營者的能力，所以應該成為保險公司最主要的利潤來源。
