6月份“錢荒”時期，中資行理財產品預期收益飆升曾引發關注。不過，中資行理財產品6%左右的所謂高收益，與外資行的結構性產品相比，只能說是小巫見大巫。
《每日經濟新聞》記者整理同花順iFind數據發現，今年以來發行的理財產品中，有52款產品的最高預期收益率達到或超過10%，其中最高的甚至高達30%，且這52款產品全部由外資行發行。
“因為預期收益率寫的高才會吸引客人”,匯豐銀行一位理財顧問直言，“我們的產品從2007年開始基本都能達到5%~8%的收益率，也不排除更高的收益率，比如我們還有12%的收益率產品，但我們不能給你承諾，能承諾的只有在保本比例上。”
“如果承諾達到10%或12%的收益率，大家還會到銀行存錢嗎？”這位理財顧問這樣反問記者。
具有多年外資行工作經驗的加拿大皇家銀行資深顧問陳思進接受 《每日經濟新聞》記者採訪時表示，一般理財產品收益率能達到10%就非常不錯了，且只是預期沒有保證，平均收益基本在5%到6%，外資銀行理財產品基本是所有投資，如股市、債市、地產、債券等。
在某大型外資行工作多年一位理財客戶經理都也向記者透漏，她在外資行的幾年中，理財產品收益基本在6%~8%左右，銀行標注超高收益無非是吸引客戶。而那些將收益率標注到15%甚至30%的高收益產品，自然風險高。“我們總不可能給你既保本又要高收益吧？而要獲得收益要看具體的理財產品設計。”這是記者在採訪中多位理財顧問給出的一致回答。
據了解,外資行理財產品主要有以下幾大類:外匯產品、保本結構性產品、非保本境外投資理財產品。因結構型理財產品大多保本,並有高預期收益牌子,因此成為眾多中國投資者“寵兒”。
何為結構性理財產品？理財師給出了多款產品的樣本，其中涉及掛鉤標的、區間函數、大盤漲幅、國債收益等專業詞彙，而這些名詞很多也出現在結構理財產品的公開資料介紹中。
這些結構產品基本都能保本，同時基本又有一定收益。“如果要給投資者保本又要給收益，你們外資行賺什麼？”面對《每日經濟新聞》記者的問題，渣打銀行理財顧問笑而不答，只是表示不用擔心。
銀河期貨首席宏觀經濟顧問付鵬將顧客與銀行的關係類比為賭博，以前只是簡單賭輸贏，賭股票的漲和跌，慢慢地變成了一定時間內的漲跌，到了後來賭法更加複雜，賭在一定時間和空間內的漲和跌，也包括漲跌幅度的大小。
以渣打銀行的一款結構性理財產品為例，銀行為掛鉤標的港股的個股股票設立了漲幅區間，如果超過此空間，那麼到期收益率就要縮水一大半，如果沒有超過，投資者將獲得全部的收益。對此，該行的一位理財顧問表示，我們當然經過計算了，銀行當然是穩賺不賠。
既然如此，外資行的理財產品收益，其設計中的最高預期收益需要哪些條件才能實現、實現的可能性有多大、是否只是攬客的噱頭？
近日，《每日經濟新聞》記者實地走訪了北京地區多家外資行營業網點，並採訪了專家，希望能為讀者揭開外資行高收益理財產品的“神秘面紗”。
恒生“節節勝”產品：
最高預期收益12.5％ 實際收益僅0.385%
《每日經濟新聞》記者從同花順統計數據發現,恒生中國推出的“節節勝”掛鉤黃金價格保本理財產品年化預期收益率較高，最高達12.5%。但記者查看產品詳情發現，投資者最不利的投資情況和投資結果，是僅能收回投資本金和0.385%最低回報率。
以該行4月份發行一款 “節節勝”掛鉤黃金價格保本投資產品(2013年04月12日)為例：
該產品掛鉤黃金價格，起購金額10萬元人民幣，投資期限1年，預期最高收益12.5%。在產品運作過程中設定一個交易區間；最初黃金價格的75%為區間下限；最初黃金價格的120%為區間上限(區間不包括下限和上限)，同時設定一個系數為50%。潛在回報率為：{系數×(最終金價/最初金價-1）或者系數×(1-最終金價/最初金價)或者是最低回報率}。
在整個觀察期內，如果金價一直維持在交易區間以內，到期時贖回金額=投資本金×(1+潛在回報率)；如果在整個觀察期內，金價一直維持在交易區間以內，但金價的漲跌未能達到一定幅度（漲幅×系數<最低回報率），投資者可以于到期日獲得潛在回報，但實際的潛在回報率與預設的最低回報率持平；如果在觀察期之任何時間，金價曾經等於或高於金價上限或者等於或低於過金價下限，到期時贖回金額 =投資本金×(1+最低回報率)。
從該產品結構來看，在觀察期內，黃金價格越靠近最初黃金價格的75%或者120%並且不能等於或超出這兩個界限，投資者才能獲得最高收益。
該產品掛鉤標的為倫敦黃金定價，平時浮動空間基本參照紐約黃金價格，期初價格為銷售日期最後一天的收盤價，該行某理財客戶經理告訴《每日經濟新聞》記者，在8月6日∼8月19日還有一款該系列產品出售，每一期產品結構相同，只是浮動區間上下限略有不同。
記者整理資料發現，上述產品銷售截止日期為4月25日，4月26日開始進入觀察期，4月25日黃金收盤價格為1462.0美元/盎司，如果在觀察期內黃金價格無限接近1096.5（1462.2×75%）美元或1754.4（1462.0×120%）美元，投資者就能實現接近12.5%收益，如果黃金價格跌破1096.5美元/盎司或漲超1754.4美元/盎司，投資者就只能獲得0.385%的最低收益。
《每日經濟新聞》記者發現，該行在2月20日至3月5日發行的一款該系列產品已經跌破下限，僅實現0.385%的最低回報率。
這款跌破區間下限的產品交易區間的下限和上限略有不同，上限為最初金價125%，下限為最初金價的80%，產品結構與整個系列產品一致。
黃金在3月5日黃金收盤價格為1574.9美元/盎司，在產品觀察期內，黃金價格6月28日報1179.2美元/盎司，已經跌破產品設計區間下限，投資該產品客戶得到實際回報收益為投資本金的0.385%。
該行上述理財客戶經理表示，之前發行該系列產品目前還沒有到期，如果金價觸發區間就拿到最低收益，如果產品跌幅超過設定下限，即使金價再反彈也給客戶最低收益。而3月5日售完的那期產品確實觸發了最低區間，於是給了客戶0.385%的活期收益。“我們不能保證投資者拿太高收益，只能承諾0.385%最低收益。”
這位理財客戶經理表示，這款產品主要特點是保本，不是本著高收益原則為客戶配置的，主要是為那些想做黃金的客戶分攤風險，比個人投資黃金風險小。
分析師點評
貴金屬投資專家、興業銀行分析師蔣舒對《每日經濟新聞》記者分析表示，黃金從300美元/盎司走到1900美元/盎司，回調過程中很有可能跌破1100美元/盎司。“這個產品（恒生“節節勝”4月12日款）比較複雜，具體點位很難說，隨著美國7月失業率從7.6%下降到7.4%，市場預期美元走強，黃金跌破1100美元/盎司關口可能性比較大；同時，距離產品到期還有幾個月時間，也加大跌破跌破1100美元/盎司的可能性。”
星展“股得利”產品：
最高收益條件苛刻:掛鉤股票漲幅需無限接近20％
“股得利”系列產品是星展銀行結構性理產品的典型代表之一，該行每個月都會針對不同掛鉤標的推出一款新產品，掛鉤標的主要包括股票、債券、大宗商品和黃金等。
星展銀行上半年發行的 “股得利”系列產品中，有20多款預期最高收益達到或超過10％，最高達12.55％，但其超高預期收益率此前曾廣被質疑，而且去年和前年陸續到期的一些產品，也多次出現過零收益。
《每日經濟新聞》記者通過星展銀行理財客戶經理了解到，之前到期的“股得利”系列產品出現“零收益”主要因其產品掛鉤黃金。
8月5日，星展銀行又推出一款“股得利”系列1366期12個月人民幣結構性投資產品，投資期限為12個月，產品起點金額為5萬元人民幣，潛在收益區間為約本金金額的0.05％到10.05％。
無疑，10.05％的最高預期收益使不少投資者很是“嚮往”，但0.05％的最低預期收益也讓投資者對落差如此懸殊產生疑問。對此，上述該行理財客戶經理經常說的話便是：外資行理財產品收益高，風險自然也高。
據了解，星展銀行“股得利”系列理財產品今年開始改進，去除“零收益”，增添一個0.05％的最低收益率。
上述產品主要結構設計是：掛鉤美國奢侈品品牌Coach公司的普通股，在觀察期以內，標的物觀察價格上漲幅度沒有漲破20％，那麼產品到期年化收益率=最終漲幅{（最終收市水準-初始收市水準）/初始收市水準}×50％（參與率）+0.05％（系統參數）。
從產品結構可以看出，在觀察期內，Coach股票漲幅要無限接近20％且不能等於或超過20％，投資者才可能獲得10.05％的最高收益；如果Coach股票價格漲幅等於或者高於20％，該理財產品到期年化收益率為5％；如果Coach股票價格一直未達到初始收市水準的120％，並且最終水準小于或等於初始收市水準，那麼該產品到期的年化收益率為0.05％。
也就是說，投資者最終收益水準如何，取決於掛鉤標的物Coach股票一年的走勢。《每日經濟新聞》記者從Coach股票近兩年的走勢圖看到，2011年8月15日，Coach價格為44.27美元，2012年3月12日價格為75.79美元，達到高點，上漲幅度高達70％，而從2012年7月至現在一年時間，Coach的股票價格最低為45.87美元，最高價格為63.24美元，漲幅為37.8％。
星展銀行“股得利”系列理財產品基本都是掛鉤標的必須在一個區間內，且到期日無限接近區間上限，同時又不能觸及和超出上限，才能獲得最高預期收益。
分析師點評
一位要求匿名的股票分析師向《每日經濟新聞》記者表示，讓一隻股票1年內上漲幅度在0∼19％以內波動，結尾上收到20％附近，這樣的條件很難達成，這款產品實現最高收益的條件確實有點“苛刻”。
銀河期貨首席宏觀經濟顧問付鵬則向《每日經濟新聞》記者表示，這類產品做的就是概率，根據標的物概率假設情況，結構恒定了三種可能性，理論上產生幾種情況概率相同，高收益才有很多附屬條件，這種限制就是結構性產品的特點。
匯豐“匯享天下”產品：
引入多個標的 高收益實現條件極為複雜
《每日經濟新聞》記者統計公開數據發現，匯豐銀行結構型理財產品預期年化收益率也十分引人注意。其中“匯享天下”系列結構性投資的預期年化收益較高，粗略統計有超過一半的產品預期年化收益率在10%以上，最高可達16%。
值得注意的是，匯豐 “匯享天下”系列產品一般掛鉤幾種標的物，對於沒有相關投資經驗的投資者來說比較複雜。
以匯享天下－兩年期人民幣結構性投資產品 （2013年第92期）為例，公開資料顯示，該產品最高預期年化收益率為16%。
該產品掛鉤3個指數，分別為英國富時100指數，歐盟斯托克50(EUROSTOXX50)價格指數及標普/澳證200指數。產品在兩年投資期內每季度分別觀察掛鉤指數表現
（當日估值水準/初始水準×100%），
兩年後分別計算3個指數8個估值日的平均表現。
最終籃子價為：50%×最高指數平均值＋30%×中間指數平均值＋20%×最差指數平均值，到期贖回額為：100%投資本金+投資本金×表現率，表現率=[參與率（80%）×（最終籃子價值-100%）]最低為0%）。
上述到期贖回額適用三種情況：三個指數各自的平均值均大於100%；兩個指數的平均值大於100%，另一個指數的平均值小于100%；一個指數的平均值大於100%，其餘兩個指數的平均值小于100%。
而如果在整個投資期內，3個指數的指數平均值均小于100%，表現率為0，投資者只能獲得初始本金，收益為零。
這類產品的複雜之處在於，不僅要看三個標的物的走勢，同時要看三個標的物在兩年中8個評估日的表現。
除了上述結構理財產品外，匯豐的雙幣投資規模也比較大。現在投資者擔心中國國內經濟變化，開始買入美元，而受政策影響又擔心對人民幣單邊變化風險，所以通過選擇非美貨幣規避風險，成為很多外匯投資者的常規操作手法。
匯豐這類產品的構成是：假如客戶手中有美金想兌換成遠期澳元，客戶設定一個投資期限，並與銀行協定一個遠期兌換匯率，最高挂11.5%票息(期權費)。例如，協定匯率為0.8874，澳元匯率觸及0.8874，客戶手中美元兌換澳元，並持有11.5%澳元票息，如果沒有觸及，客戶手中仍持有美元，並獲得11.5%的美金票息。
上述產品的風險在於，如果澳元下跌，銀行有意願兌換美元，客戶手中持有澳元就相對貶值。與此同時，投資者還要研究澳洲本地市場經濟，澳洲利息升降等情況。
分析師點評
銀河期貨首席宏觀經濟顧問付鵬對《每日經濟新聞》記者表示，產品結構基本一樣，只是標的物資產是一籃子，同時給標的物設置了權重，表面上看三個標的物同時觸碰有一定難度，然而當它被結構化後，就不需要再考慮標的物波動，而是看結構上產生的概率。
“最高收益難度多大要看概率多少，問題是概率假設在標的物波動之上，所以很難給出概率，很多種條款不是為了限制收益，是因為背後結構性對衝工具的條件轉嫁到了這裡。”付鵬表示，此款產品和上述幾種理財產品都是基於二元性期權原理架構，結構幾乎一致，最大差別前段標的物不同，在理解上產品收益率難易程度和其結構有關。所有結構裏面，假設前提是價格波動隨機，不可預知，只能從結構上判斷風險。
渣打人民幣結構性產品：
客戶經理自稱掛鉤標的“無創新”
據了解，渣打銀行主要理財產品包括代客境外理財、市場聯動系列結構型理財產品和安投樂盈系列產品。
“我行目前比較看好美國股市，境外理財多是投資于美國股市的海外基金。”渣打銀行某理財客戶經理告訴《每日經濟新聞》記者。
記者注意到，渣打銀行除了高收益境外投資理財產品外，其結構型理財產品最高預期收益率也很高。
據了解，渣打銀行會在8月9日推出一款產品編號為MALI13051E的人民幣結構性理財產品，期限為18個月，10萬起購，最高年化收益接近18%。
該產品主要掛鉤工商銀行港股，在觀察期內，如果工商銀行港股漲幅不超過18%，那麼，產品到期時股票的漲幅就是產品收益率，例如工商銀行港股上漲15%，產品就獲得最初投資金額15%收益；但是，如果在觀察期內，掛鉤標的物漲幅超過了18%，投資者就只能獲得6.5%收益。
該行一位理財客戶經理坦言，這類保本產品都是給一般投資者玩的，這款產品最差的一點就是掛鉤工商銀行，“這種企業沒有太大盈利，主要跟著大盤走，沒有創新。”
據了解，除了掛鉤工商銀行港股外，渣打銀行還有掛鉤中國平安和中石油的結構性理財產品，最高預期收益也為18%。
“如果這款產品漲到11%，客戶拿走了11%的收益，銀行是不是會賠呢？”對此提問，上述客戶經理表示，這有一定概率，每個月都出產品，每年的利潤分配出來，不會讓每個客戶都把利潤拿走，只要一年有一款產品是超漲的，銀行就能賺。
記者通過該行另外一個客戶經理了解到，18%最高預期收益的結構性產品，實際收益基本在8%∼10%左右。
“上述掛鉤工商銀行港股產理財產品結構很容易理解，接近18%的最高年化收益是否能實現，要根據標的物的走勢情況而定。”銀河期貨首席宏觀經濟顧問付鵬表示。
分析師點評
銀河期貨首席宏觀經濟顧問付鵬接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示， 挂 鉤 工 行 港 股 的MALI13051E產品掛鉤標的物與“股得利”系列產品標的物不同，但是產品結構基本一致，都是根據個股做的二元性期權。
二元性期權只是一種結構，實際上有不同風險等級，包括固定性收益、固定性回報以及潛在收益組合一起，標的價格怎麼走比較隨機。
付鵬表示，這類理財產品能否實現最高收益取決於概率大小，因此“股得利”產品10.05%最高收益及掛鉤工行港股理財產品18%的最高收益理論上存在一定概率，只是平分後很小。另外，理財產品對於銀行而言並沒有風險，所有產品風險已經被銀行通過二元性期權轉嫁對衝，銀行把期權打包賣給投資者，通過銷售理財產品賺取中間費用。
