鉛期貨于2011年3月24日正式掛牌，距今有將近一年時間，價格基本處於單邊下跌趨勢中。而從基本面來看，因供應顯著過剩，後市上漲空間可能有限。

　　歐債危機陰影未消

　　當前歐美經濟仍未完全康復，中國經濟增長率出現下滑。歐債危機也加重了全球經濟復蘇的步伐。歐債危機一季度將迎來集中還款期，增加了市場負擔。國內雖有放鬆貨幣政策的預期，但面對不斷弱勢的宏觀經濟，政策放鬆對鉛期貨的影響極度有限。實際上，自2011年10月開始，受歐債危機緩和、宏觀經濟數據利好和國內貨幣政策放鬆預期影響，鉛期貨小幅回升，但此次反彈並沒有伴隨著成交量和持倉量的增加，相反，後二者繼續萎縮，買賣申報價格差距繼續擴大。市場活躍度有限，一定程度上限制了企業參與套保的積極性。

　　鉛市供給過剩

　　國際鉛鋅研究小組(ILZSG)1月16日稱，2011年前11個月全球精煉鉛市場供應過剩15.7萬噸。與此同時，世界金屬統計局(WBMS)1月18日公佈的數據顯示，2011年前11個月全球鉛市供應過剩4.02萬噸。該機構稱，在此期間，全球產量同比增加51.3萬噸，而需求量同比僅增加44萬噸。

　　此外，行業環保整治仍未結束，大部分鉛酸蓄電池企業仍處於停產狀態，只有少部分企業在進行生產，對鉛的需求有限，使得鉛供過於求。冶煉方面，企業開工率較低，對精鉛需求有限，處於行業淡季，行業虧損嚴重。其中就包括株冶、鋅業股份、羅平鋅業等國內大型上市冶煉企業。

　　價跌量縮

　　鉛期貨上市之初，價格維持在19000元/噸附近，隨後由於定價過高以及宏觀因素影響，鉛價逐步下跌，直至2011年9月末的14000元/噸附近。其後隨著宏觀經濟影響有所反彈。在此期間，由於鉛期貨剛上市，企業對交割存有疑慮，鋻於鉛期貨價格過高，僅有少量大型鉛冶煉企業試探性地少量賣出保值，絕大多數貿易商和下游鉛酸蓄電池企業處於觀望狀態，特別是後來價格下跌，進一步使得鉛酸蓄電池企業參與買入保值更為謹慎。

　　從持倉方面看，滬鉛指數日持倉量由最初的雙邊8000-10000手，降低到3000-5000手，再到目前的2000手左右。日成交量也由上市之初的70000多手劇減到3000手左右，直到現在的500手左右，個別極端情況下已經只有不到200手。這對於每手25噸的鉛期貨來說，企業參與保值難度較大。造成這種情況的主要原因是鉛期貨上市不久，行業即遭遇到了環保整治，鉛行業上、中、下游企業，基本都進行停產整改，整個行業幾乎陷入癱瘓。加上本身鉛期貨作為大合約，投機資金不活躍，鉛期貨持倉量和成交量劇減，這也反過來影響到企業參與保值的積極性。（中證期貨北京建外大街營業部）