全球玉米種植面積、產量、結轉庫存激增、國內生豬價格持續走低，加之目前國家調控玉米深加工產業，影響下游需求，玉米未來極有可能再現2011年三季度單邊下跌行情。

　　供需報告利空襲來

　　美國農業部5月11日公佈的5月供需報告顯示,美國2012/13年度玉米單產預估為每英畝166蒲式耳,種植面積預估為9590萬英畝,玉米單產預估為每英畝166蒲式耳,玉米產量預估為147.9億蒲式耳。2012/13年度美國玉米年末庫存預估為18.81億蒲式耳。產量與結轉庫存皆超出早先預期，且無明顯天氣變化拖延玉米播種，播種進度快於正常水準，總體條件對作物生長有利，造成CBOT玉米大幅走低，7月主力合約周收盤價首次有效跌破每蒲式耳600美分關口。

　　CFTC空頭加碼

　　CFTC持倉報告顯示，截至5月8日當周，玉米非商業頭寸凈持倉持續降低至158,572萬手，迫近去年年底金融市場整體單邊下跌時創造的凈持倉低點，投機基金整體延續增空減多的操作，顯示投機資金對玉米後市整體看淡。且內外盤皆呈現遠月貼水行情，截至5月17日收盤，大連玉米1209合約較遠期1301合約高出111元/噸，倒挂價差持續走高，恐將引發套利盤介入，打壓近期合約價格。

　　深加工調控再現

　　近期，國家對玉米深加工行業的政策調控再度收緊。調控政策包括將部分玉米深加工產品的增值稅稅率由之前的13%上調至17%；下調生物燃料乙醇財政補助標準，將以玉米為原料的燃料乙醇補助標準從1276元/噸降低到500元/噸。目前，國內東北地區酒精企業普遍虧損，開工率不到50%。以吉林為例，近期玉米酒精加工利潤在-384元/噸左右，接近歷史低位。一旦玉米燃料乙醇補貼下滑，則酒精加工企業將面臨較大的壓力。目前全國玉米澱粉加工虧損值在145元/噸左右，且玉米澱粉的消費旺季要到二季度末才能到來，未來一段時間玉米工業需求講明顯萎縮，且2011年4月中旬國家也曾在國內玉米創下歷史新高後出臺深加工業調控措施，玉米期價走出一波350點的單邊下跌行情，且本次調控發生在深加工企業效益下滑時，預計效果可能更為顯著。

　　豬糧比價迫近調控邊界

　　近期發改委發佈了《緩解生豬市場價格週期性波動調控預案》，該預案將豬糧比價6：1和8.5：1作為預警點，低於6：1進入防止價格過度下跌調控區域，高於8.5：1進入防止價格過快上漲調控區域，而目前該比值已連續4周低於6：1的盈虧平衡點。生豬養殖效益不佳，全國自繁自養生豬頭均盈利水準為114元，同比大幅下滑67.7%。部分地方養殖戶已經出現明顯虧損，規模養殖場補欄進度也開始明顯放緩。從生產週期來看，目前出欄的生豬多是去年12月份肉價高位時補欄的，因此造成了階段性的出欄小高峰。由於豬糧比價的持續走低，為了防止“肉賤傷農”，一方面國家將採取財政貼息政策，鼓勵大型豬肉加工企業增加商業儲備；另一方面將加大對於玉米價格的調控(玉米佔飼料成分約70%)以及臨時發放飼養補貼等。但隨著暑期的來臨，全國生豬消費將進入淡季，生豬補欄積極性可能要到9、10月份才能恢復，未來一段時間內飼料需求下滑，調控加劇將成為基調。