在人民銀行公佈的月度統計數據中，“金融機構外匯佔款”是金融市場高度關注的又一項指標，因為這也是一個與流動性有著密切關係的數據。

　　1993年以前，央行基礎貨幣投放的主渠道是中央財政透支和商業銀行的再貸款。由於人民幣匯率制度是有管理的浮動匯率制，並且改革開放後中國國際收支曾經多年呈現“雙順差”，因此1994年外匯體制改革以後，外匯佔款成為基礎貨幣投放的主渠道。到了2008年以後，市場普遍把外匯佔款的變動當做解讀貨幣政策走向的一個重要信號。

　　外匯佔款重要性凸顯

　　外匯佔款是指銀行收購外匯資產而相應投放的本國貨幣。由於人民幣是非自由兌換貨幣，外資進入國內後需兌換成人民幣才能流通使用，國家為外資換匯要投入大量的資金增加了貨幣的需求量，形成了外匯佔款。銀行購買外匯形成本幣投放，所購買的外匯資產構成銀行的外匯儲備。

　　由於銀行結售匯制度由銀行櫃檯結售匯市場和銀行間外匯市場兩層市場體系組成，兩個市場上外匯供求都存在管制剛性。“外匯佔款”也就相應地具有兩種含義：一是中央銀行在銀行間外匯市場中收購外匯所形成的人民幣投放；二是統一考慮銀行櫃檯市場與銀行間外匯市場兩個市場的整個銀行體系(包括央行和商業銀行)收購外匯所形成的向實體經濟的人民幣資金投放。

　　其中，前一種外匯佔款屬於央行購匯行為，反映在“中央銀行資產負債表”中。後一種外匯佔款屬於整個銀行體系(包括中央銀行與商業銀行)的購匯行為，反映在“全部金融機構人民幣信貸收支表”中。

　　與兩種含義的“外匯佔款”相對應，在嚴格的銀行結售匯制度下，中央銀行收購外匯資產形成中央銀行所持有的外匯儲備，而整個銀行體系收購外匯資產形成全社會的外匯儲備。全社會的外匯儲備變化反映在“國際收支平衡表”中“儲備資產”下的“外匯”一項。

　　兩種含義的外匯佔款對國內的人民幣貨幣、資金各有不同的影響。具體表現為：1，中央銀行購匯→形成央行所持有的外匯儲備→投放基礎貨幣；2，整個銀行體系購匯→形成全社會外匯儲備→形成社會資金投放。

　　我國外匯佔款不斷增長主要緣于兩方面原因，一是近年來我國外貿和外商直接投資增長較快，企業不斷地將外匯出售給商業銀行以換取人民幣，商業銀行又不得不將換購回的大量外匯出售給央行以換取人民幣，導致外匯佔款大幅增加。二是由於國際熱錢的流入。隨著資本項目的開放程度日益加深，國際熱錢持續流入國內的資本市場，如股市、匯市，為保持匯率穩定，國家必須購買交易市場上溢出的外匯，這在外匯管理局賬目上的對應反映也是外匯佔款。因此，外匯佔款增減也往往被視為“熱錢”進出的風向標。

　　合理調控流動性

　　近年來我國貨幣政策的自主性和有效性受到外匯佔款較快增長的嚴峻挑戰。1993年以前，我國經常項目、資本和金融項目順差交替出現；1994年之後，國際收支“雙順差”格局出現。尤其是2001年我國加入世界貿易組織以後，經常項目順差顯著擴大，成為國際收支順差的主要來源。在保持匯率水準相對固定的前提下，國際收支順差的持續增長和外匯的不斷流入直接導致央行以外匯佔款的形式被動投放基礎貨幣。

　　為此，央行針對國內外經濟金融形勢和外匯流動的變化情況，以加強銀行體系流動性管理作為貨幣政策調控的主要內容，搭配使用公開市場操作和存款準備金等對衝工具，大力對衝外匯佔款增長，回收銀行體系過剩流動性。

　　具體來說，這些對衝工具包括：首先，由於具有靈活和市場化強等特點，公開市場操作成為央行一開始就選擇的對衝工具。其次，在國際收支援續順差、基礎貨幣供應過剩的特殊情況下，央行把存款準備金率發展為常規的、與公開市場操作相互搭配的流動性管理工具。第三，建立起了差別準備金制度並引入動態調整機制，即在加強貨幣信貸總量調控的同時也降低了金融系統性風險，金融機構普遍強化了資本約束理念。第四，則是運用再貸款和再貼現促進信貸結構調整。此外，還有對金融機構加強信貸政策引導，以及在市場化進程中發揮利率杠桿的調控作用。

　　同時應該看到，流動性水準過高的壓力難以從根本上緩解，央行的對衝成本也在逐漸加大。不過，隨著市場自身的調整和我國轉變經濟發展方式進程的推進，國際收支趨於平衡將是大的趨勢。在此過程中，市場經濟體制將不斷完善，利率、匯率等市場化改革將繼續推進，我國貨幣政策也將更有條件逐步增強以利率為核心的價格型工具的作用，從偏重數量型調控向更多運用價格型調控轉變。