今年1月以來，資金價格有較為明顯的下降，而背後的原因，無非是需求總體下降，供給明顯增加。業內人士認為，近年來融資體系有兩大變革推動資金價格下降，一方面是利率市場化約束了低效製造業行業投資擴張，改善了融資成本；另一方面，非信貸融資的發展為市場提供了新的資金來源。在經濟呈現溫和復蘇態勢下，今年資金成本穩中有降的局面會得到延續。
資金價格水準總體下降
2012年四季度以來，經濟、通脹呈溫和復蘇態勢，市場預期兩者未來會繼續回升。但與此同時，代表性資金利率穩中有降，包括銀行間7天回購利率、票據利率、企業債利率、理財產品收益率以及民間借貸利率。數據顯示，1天回購利率上升58BP，7天、14天回購利率上升63、71BP，站上3%，21天、1月回購利率上升44、30BP，重回4%以上。總體水準明顯低於往年。
實體資金面，上周珠三角票據直貼利率小幅走高，6個月期限票據月息升至4.5%。。政策操作層面，央行上周僅進行了7天逆回購，中標利率未變。公開市場操作利率繼續體現貨幣政策穩定資金價格的意圖。
銀河證券近期報告指出，去年下半年以來，央行合理搭配7天、14天、28天逆回購，積極應對階段性資金緊張，持續向市場傳遞其增強資金穩定性的信號，有效引導市場預期，促進貨幣市場利率平穩運作。
博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春指出，從流動性方面看，國內資金市場節前將保持穩定。海外資金仍在涌入中國股市，在港上市的內地市場ETF儘管溢價縮窄，但維持為正溢價。Shibor利率、商票貼現利率乃至銀行人民幣理財產品收益率都較去年節前有大幅下行。
銀河證券對此指出，本週為春節前最後一個交易周，資金需求預計進一步增大，短期資金價格將繼續上升，但不會出現去年春節的情景。央行將繼續以逆回購為主投放流動性，並可能增加短期逆回購應對衝擊。
值得注意的是，從市場資金需求上分析，市場情緒仍維持在高位。銀河證券顯示，上周產業資本減持90次、減持規模13.22億元。本週解禁市值約360億元。1月全月再融資23起、融資規模658.53億元，創一年新高。市場資金供給方面，上周產業資本增持26次、增持19.47億元。新增股票、基金賬戶數繼續回升。
節前流動性較充裕
今年1月央行公開市場凈回籠資金3000億元，同期銀行間市場各期限資金價格基本保持穩定。銀河證券的報告指出，即使在月末、春節因素影響下也並未出現去年資金緊張的狀況，顯示目前市場流動性依然較為豐裕。
這種局面在春節後仍會持續。海通證券預計，在經濟企穩復蘇後，銀行貸款意願有望改善，2013年新增信貸將達到8.8萬億元，增速為14%。
對於央行SLO，安信基金基金投資部總經理陳振宇認為這對市場影響是正面的。在中央經濟工作會議“切實降低實體經濟發展的融資成本”的要求下，SLO最終效果很可能是央行以低利率手段給商業銀行提供足夠的流動性，再將資金在實體經濟中進行配置，降低企業的融資成本，改善企業盈利和預期。
陳振宇指出，從每週兩次的操作頻率提升到每日操作，央行對短期利率調控主動性更強、利率更加平穩，金融機構流動性頭寸管理難度下降，金融機構將降低備付水準，放貸能力也能得到近似于下調存準率的釋放，信貸環境也將有所改善。
通脹也是影響資金價格的重要因素。海通證券判斷，預計今年呈現溫和通脹，均值為3%，四季度到達4%峰值後會重新回落，因而下半年資金成本的上行只是短期波動。
不過，未來資金利率仍有可能超預期上行。海通證券報告指出，首先是通脹可能上升，以往資金成本的大幅上行往往發生在CPI到達3%以後，放貸意願的下降以及投資意願的上升，會推高資金價格。此外，如果出現製造業投資增速大幅上升，導致總投資增速大幅上升，也會使得資金需求大幅增加。如果監管層加強對影子銀行的嚴格管制，則會導致資金供給下降超預期。
