在資本市場低迷、經濟不景氣的當下，這些政策的頻密推出，無疑會為保險業下半年的業績發展注入一針“強心劑”，不僅能夠降低保險資產對資本市場的過度依賴，增強保險投資的穩定性和可持續性，而且有助於提升投資能力和收益水準、改善盈利模式，促進保險資金實現合理配置。

　　備受關注的保險投資新政“組合拳”終於打出了“第一拳”。

　　7月19日，中國保監會發佈《保險資金投資債券暫行辦法》(以下簡稱《債券辦法》)，這是繼6月4日發佈消息稱“積極研判市場形勢，主動做好投資政策儲備，運用前瞻性、趨勢性、週期性分析，修訂或者擬定了10余項規定，形成新的政策‘組合拳’”後，監管層正式發佈的第一項新規。

　　《債券辦法》規定，保險資金投資的企業債券，是指由企業依法合規發行，且不具備政府信用的債券，包括金融企業債券和非金融企業債券。其中，金融企業債券包括商業銀行可轉換債券、混合資本債券、次級債券以及金融債券，證券公司債券，保險公司可轉換債券、混合資本債券、次級定期債券和公司債券，國際開發機構人民幣債券以及保監會規定的投資品種；非金融企業債券包括非金融機構發行的企業債券，公司債券，中期票據、短期融資券、超短期融資券等非金融企業債務融資工具，可轉換公司債券以及保監會規定的其他投資品種。

　　“《債券辦法》增加了混合債券和可轉換債券，使得保險資金運用可投資品種基本覆蓋了現有市場公開發行的品種，這使得保險資金的投資領域進一步拓寬。”業內分析人士表示，保險行業在經歷2011年股市和債市大幅振蕩後，實際投資收益率大幅滑坡，投資收益下滑不僅影響當年利差和業績，而且會影響新單的銷售，甚至引發退保擔憂。隨著我國經濟下滑趨勢越來越明顯，充分發揮現有金融領域資金在經濟建設中的功能已經成為監管層的共識。因此從監管層的政策邏輯看，就是要將保險資管、證券資管和基金的投資渠道徹底放開，達到減少監管、風險自擔的效果。

　　值得關注的是，在豐富投資債券種類的同時，《債券辦法》還提高了無擔保債券投資上限，即“投資無擔保非金融企業(公司)債券的餘額，不超過該保險公司上季末總資產的50%”，同時保留了單品種比例限制，強化了交易對手、關聯企業和分散化要求。不僅如此，《債券辦法》要求無擔保非金融企業的債券須具有國內信用評級機構評定的AA級或者相當於AA級以上的長期信用級別。其中，短期融資券具有國內信用評級機構評定的A-1級。保險資金投資的無擔保非金融企業債券，應當採用公開招標發行方式或者簿記建檔發行方式。

　　對於這一舉措，上述分析人士表示，無擔保債券投資佔上季度末總資產比例的上限從20%調整為50%，可投資的無擔保企業債範圍從原先的公開招標發行的無擔保企業債(僅佔無擔保企業債總規模的4%左右)拓展至以簿記建檔方式發行的無擔保企業債，無疑大幅拓展了保險資金投資債券的範圍。“AA級無擔保企業債的回報率約在6%左右，相對於2011年上市險企固定收益投資4.4%的平均回報率而言有較大提升。若險企能有效地管理風險，固定收益和其他投資渠道的放開可能有利於擴大利差水準並降低其對權益類投資回報的依賴。”

　　然而並非所有的分析師都持樂觀態度，一位券商分析師就認為，雖然長期來看保險資金渠道的拓寬將有利於平滑保險資金收益率的波動性，但短期來看，並非所有的投資改革新政對保險公司都有積極的意義。“有些項目，例如無擔保債券，由於市場體量較小，短期內對於保險公司的影響幾乎可以忽略不計。”

　　實際上，早在今年4月，保監會主席項俊波在溫州調研時就強調，保險業要充分發揮保險資金為國民經濟發展及地方經濟建設服務的作用，在符合宏觀政策、產業政策和監管政策的前提下，積極探索保險資金服務實體經濟的新模式、新路徑，提高對經濟發展的支援能力。“保監會決定進一步深化保險資金運用監管市場化改革進程，在有效防範風險的前提下，放鬆管制，拓寬範圍，簡化審核程式。要求保險公司在符合監管法規的前提下，自主決策，自行投資，自擔風險。放寬無擔保債券的投資範圍，逐步增加保險資金投資無擔保企業(公司)類債券的品種。”

　　即便如此，投資市場化改革的速度和力度也大大超出了市場預期。5月，保監會發佈《關於保險資金運用監管有關事項的通知》提出有關保險投資無擔保企業債，並提到保監會將根據有關情況調整資金運用比例。6月初，保監會發佈有關部門負責人就保險資金運用市場化改革問題答記者問，涉及10余項投資政策的修訂與擬定，緊隨其後就有媒體披露保監會在大連召開投資改革創新會議並就改革大體方向進行了報道。

　　“儘管在意料之中，但這麼快就正式推出新政，還是令市場頗為驚喜。監管層深化保險資金運用監管市場化改革的決心由此可見一斑。預計資產配置辦法、委託投資辦法、股權及不動產投資調整通知、基礎設施債權計劃投資政策、境外投資細則、融資融券辦法等多項新規也將逐步加速推出。”保險專家告訴記者，在資本市場低迷、經濟不景氣的當下，這些政策的頻密推出，無疑會為保險業下半年的業績發展注入一針“強心劑”，不僅能夠降低保險資產對資本市場的過度依賴，增強保險投資的穩定性和可持續性，而且有助於提升投資能力和收益水準、改善盈利模式，促進保險資金實現合理配置。