以醫藥和白酒為代表的消費股上漲貫穿今年行情的始終，伴隨股價的大幅上漲，對於“吃藥喝酒”行情持續性的疑問也隨之而來。實際上，消費股行情也確實來到了一個關鍵節點，那就是相對估值瓶頸已開始顯現。
食品飲料板塊在今年的消費股行情中最具代表性，該板塊的估值瓶頸也最為明顯。統計顯示，目前食品飲料板塊的整體市盈率（TTM，下同）為28.66倍，而滬深300成分股的整體市盈率為10.16倍。也就是說，當前食品飲料板塊的整體估值是滬深300成分股的2.82倍，這一估值溢價水準明顯處於偏高的位置。
從最近10年的統計來看，食品飲料板塊相對於滬深300的平均市盈率溢價為1.95倍，當前溢價水準高於歷史均值近50%。進一步分析，從最近三年的走勢看，食品飲料板塊的估值溢價有三次超過2.8倍，分別是2010年11月、2011年11-12月以及現階段，而當前兩次估值溢價超過2.8倍後，相關食品飲料個股都出現了非常明顯的階段性回調。因此，如果僅看估值水準，目前多數消費股都面臨明顯的上漲瓶頸。
也許正是出於對估值壓力的擔憂，消費股從7月中下旬開始普遍出現了階段性回調，生物醫藥、食品飲料、餐飲旅遊等都是如此；與之對應，週期股開始反彈，如有色金屬、鋼鐵、煤炭板塊近期都保持了活躍態勢。市場似乎開始演繹“均值回歸”的規律。
但是，這種均值回歸併沒有持續很長時間。從上周開始，消費股紛紛止跌企穩，而到了本週四，“吃藥喝酒”顯然重新奪回了市場的話語權。截至昨日收盤，申萬食品飲料、醫藥、餐飲旅遊指數分別上漲了3.49%、2.60%以及2.05%，居於當日行業漲幅前三位，且上漲力度明顯強于週期性行業，貴州茅臺等個股更是重新逼近歷史高點。那麼，是什麼導致資金再度流向消費股呢？宏觀經濟預期是最為可能的原因。
本週四，7月份宏觀數據發佈。其中，PPI和工業增加值這兩個與工業企業利潤相關的數據是投資者最為關注的焦點。數據顯示，7月PPI同比下降2.90%，環比下降0.80%，價格下滑幅度呈現進一步擴大態勢；同時，7月工業增加值同比增速為9.20%，較6月份9.50%的增速小幅回落，且回落幅度有所放大。由此看，在價格和數量上，工業企業利潤都還沒有出現增速企穩的跡象。顯然，投資者也難以從7月數據中得到宏觀經濟見底的信號。
雖然宏觀數據並未明顯超出預期，大盤週四也因此波瀾不驚，但投資者的情緒偏好卻因此發生了變化——既然7月數據沒能提供宏觀經濟企穩的信號，而強力的逆週期政策也正變成“望梅止渴”，那麼在8月新的宏觀數據出爐前，週期股的業績就仍將充滿不確定性，儘管其股價已經明顯超跌，但在不利的宏觀環境面前，超跌遠沒有盈利的確定性更具有吸引力。因此，本週四的A股市場再度表現出了資金抱團消費股（即確定性成長）的特點。
顯然，A股投資者在8月份開始面臨兩難選擇——敢買的股票都不便宜了，而便宜的股票又大多不敢買。可以說，在品種風格的選擇上，市場正來到一個關鍵的節點。突破這一節點的路徑只有兩條：其一，宏觀經濟預期發生變化，現實的關注點就是財政投資開始放量，而即將公佈的7月中長期貸款佔比數據將給市場提供指引；其二，宏觀經濟依舊低迷，資金在結構轉型的背景下進一步抱團確定性成長，並使此類股票突破舊有的估值瓶頸，這也意味著A股市場很可能就此開啟很多海外股市在經濟轉型期間都曾經歷過的“漂亮50”時代。（龍躍）
