<P> 5107億元，這是央行近日公佈的3月份人民幣各項貸款增加數，比去年同期少增1.38萬億元，比2月份下降約2000億元。而據國家統計局昨日公佈的最新數據，一季度居民消費價格(CPI)同比上漲2.2%，3月CPI同比上漲2.4%，均低於3%通脹警戒線。</P>
<P> 分析人士認為，這樣的信貸規模顯示出監管層從年初進行的窗口指導等調控措施在逐漸顯效，通脹溫和也使“進一步加大緊縮力度的必要性”有所下降，加息的最早時點將遲于市場預計，可能要到二季度末或三季度才進行。 </P>
<P> <STRONG>一季度信貸增長符合調控目標</STRONG></P>
<P> 一季度，我國新增人民幣貸款達2.6萬億元，較去年同期4.58萬億元的新增規模明顯回落。江海證券分析師李桓認為，上調兩次存款準備金後，央行加大公開市場操作力度，3月共實現貨幣凈回籠6000億元，以及政策面對商業銀行放貸的監管和一季度外匯儲備增長放緩，都使得當前貨幣增速明顯回落。這也預示著在經濟向好和通脹壓力加大的情形下，貨幣政策正逐步回歸正常化。 </P>
<P> 交通銀行首席經濟學家連平也指出，以今年新增信貸目標7.5萬億元為總量計算的話，2.6萬億元的增長規模將佔全年調控目標的34%，根據以往放貸規律，30%-40%的比例是一個合理水準，也與監管層均衡放貸的要求相吻合。 </P>
<P> 此前市場一度傳言，監管部門今年定下的季度信貸投放比例為“3：3：2：2”，如果該傳言屬實，那麼控制信貸節奏的目的在一季度可以說已基本實現。 </P>
<P> 值得注意的是，早前召開的央行貨幣政策委員會一季度例會要求“貸款相對均衡投放”，這與之前的“均衡投放”措辭有微妙變化。市場認為“相對”二字體現出監管層基於經濟安全考慮，不會對信貸增長進行過於機械化的調控。 </P>
<P> <STRONG>加息可能出現最早或二季度末</STRONG></P>
<P> 不少分析師都認為，央行短期內再次出臺較大力度調控措施的可能性大大降低。 </P>
<P> 農行研究報告指出，歷次利率的調整總是視CPI而動，現在CPI與一年期存款基準利率(2.25%)基本持平，這或許意味著短期內加息的迫切性並不明顯。</P>
<P> 中金公司首席經濟學家哈繼銘預測，近期央行不會出臺緊縮信貸的政策，而是會繼續通過發行央票和公開市場操作來管理流動性，提高存款準備金率的可能性降低，短期內加息的可能性也不大。他預計人民幣在二季度開始對美元升值，加息則有可能在三季度發生。 </P>
<P> 蘇格蘭皇家銀行首席經濟學家貝哲民則認為，CPI通脹將在第二季度(甚至第一季度)結束前達到3.0%，但下半年將穩定在該水準。食品價格正在走強，這將決定未來CPI通脹回歸的速度。在較長期間，非食品價格則會繼續回落。有鋻於此，未來存在著中期通脹水準超過預期的風險，但不會大幅惡化。因此，他預計央行將在四月份提高法定存款準備金率，然後每兩個月提高一次。最早在今年六月份，央行可能會提高一年期貸款利率。</P>
