CPI水準的高低與宏觀貨幣政策密切相關。觀察去年的宏觀貨幣政策,似乎不必過於憂心2013年CPI會大幅反彈。但如果2013年貨幣政策從真實穩健轉變為變相寬鬆,那麼CPI很可能由此進入新一輪上漲週期。
國家統計局1月11日公佈數據顯示,去年12月份,我國CPI同比上漲2.5%,創下近七個月以來的新高。
儘管,去年12月份CPI2.5%的同比增速,尚不足2011年全年CPI增速(5.4%)的一半,但因其創下近七個月的新高,仍令部分市場人士為此憂心忡忡,擔心2013年的通脹,會由此進入新一輪上漲週期。
那麼,這種擔憂究竟是無聊的杞人憂天,還是極具預見性的警示之語?對此,如果僅從表像看,則顯然有庸人自擾之嫌疑。這是因為,去年12月份CPI同比增速創近七個月新高,主要是由食品價格、尤其是農產品價格的普漲所帶動,該月份因農產品價格大幅上漲的推動,對CPI同比增速佔比高達50%左右。
除此之外,農產品價格的大幅上漲,不僅存在週期性供給因素,更與年末物價的翹尾因素有關。所以,因農產品週期性供給,以及年末物價翹尾因素所導致的去年12月份CPI創近七個月新高,極可能僅是超短期的“觸點”現象,我們似乎不必因此對2013年CPI進入大幅反彈通道感到過於憂心。
當然,與商品的供求面相比,CPI水準的高低更與宏觀貨幣政策密切相關。一般情況下,貨幣政策寬鬆會引發CPI上行,貨幣政策緊縮則會引發CPI下行,儘管兩者之間存在數月不等的相對延後,但毫無疑問其整體共振效應是相當明顯的。
據此,如果我們觀察去年的宏觀貨幣政策,似乎亦不必過於憂心2013年CPI會大幅反彈。這是因為,儘管2012年分別兩次下調利率和存款準備金率,但這其實是對2011年過於緊縮貨幣政策的相對鬆綁:2012年M2餘額(廣義貨幣量)同比增速為13.8%,新增信貸同比增速為9.8%,雖然比過於緊縮的2011年相對上升,但是與2009-2010年M2平均增速24%和新增信貸平均增速30%相比,2012年的整體貨幣政策仍是偏穩健的。更何況,如果結合2012年四季度的M2和新增信貸增速,則顯然更沒有必要過於憂心今年CPI的大幅反彈:在去年的最後三個月,M2月均增速僅為1.1%,大大低於去年全年增速,新增信貸增速則更是連續三個月為負值,依貨幣政策相較于CPI走勢的延後共振效應而言,起碼今年上半年發生CPI大幅反彈的概率相當低。
但是,在去年下半年地方版“4萬億”財政刺激已然啟動之下,我們仍有必要對2013年貨幣政策的配套性大幅寬鬆提高警惕。因為,如果2013年貨幣政策從真實穩健轉變為變相寬鬆,那麼2013年CPI極可能會因此水漲船高,並由此進入新一輪上漲週期。
2013年的CPI走勢究竟如何?不僅取決於食品以及農產品的供給面,更與宏觀貨幣政策密切相關。之於當下而言,我們希望今年的貨幣政策,依然能夠真正恪守“穩健”,既不過於緊縮,更不過於寬鬆,以防出現宏觀經濟大起大落、CPI瞬息通脹瞬息通縮等亂象。(楊國英)