權威解讀：寬鬆的貨幣政策怎樣才適度？

時間:2009-08-04 11:21　　　來源：人民日報海外版

　　主持人：張華彬  張雨薇  覃  敏

    嘉  賓：巴曙松   (國務院發展研究中心金融研究所副所長)  

　　　　　趙錫軍   (中國人民大學財政金融學院副院長)  

　　　　　張曉晶   (中國社會科學院經濟研究所宏觀室主任、研究員)      

    外部環境決定政策走向

    把握好適度寬鬆的“度”

    日前，中國宏觀經濟管理部門多次強調，經濟發展正處於企穩回升的關鍵時期，要繼續堅持積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策。在當前出現通貨膨脹預期的情況下，為什麼還要堅持適度寬鬆的貨幣政策？適度的“度”該如何把握？本報就此採訪了有關專家。

    外部環境決定政策走向

    問：就我國目前的經濟狀況，為什麼繼續堅持寬鬆的貨幣政策？如果進行政策調整，會產生什麼問題？ 

    張曉晶：繼續堅持寬鬆的貨幣政策，是因為中國經濟復蘇的基礎還不穩固，回升過程中還存在不確定、不穩定的因素，主要體現在以下幾個方面：一是CPI、PPI繼續雙降。這是總需求仍然不足、經濟增長低於潛在產出水準的反應。從經濟增長與物價水準的正常關係來看，這是經濟復蘇較為疲弱的體現。二是外部需求仍大幅下滑。現在外部形勢不好，外需下滑在20%以上，發達經濟體今年都會收縮，明年即便有增長也非常之低。中國社科院經濟所宏觀課題組的最新研究表明，中國GDP波動的58%可以由外部因素來解釋。可見，中國經濟全面復蘇還有賴於外部環境的改善。三是房地產投資回升的基礎並不穩固。房地產的回暖依賴很多政策性因素，如果政策有調整、預期有變化，房地產的發展會很曲折。

    另外，繼續實行寬鬆的貨幣政策也是為了配合積極的財政政策，更好地發揮刺激經濟的作用。如果沒有寬鬆信貸政策的支援，“4萬億”投資計劃就很難落實到位。

    趙錫軍：適度寬鬆的貨幣政策是由我國的經濟現狀決定的。目前。我們還處於應對全球金融危機的階段。儘管我們採取了刺激經濟、擴大內需、保增長的“所有經濟計劃”，經濟有所恢復，尤其是在今年第二季度恢復還比較明顯。但整個國際環境還沒有根本性的好轉，國內的經濟恢復也有待進一步的穩定。如果在這個時候對貨幣政策進行根本性的變化，那麼，前期採取的應對措施的效果就會大打折扣，目前經濟增長趨勢也得不到鞏固，往後經濟增長就會出現反覆。

    把握好適度寬鬆的“度”

    問：如何對貨幣政策進行合理微調以產生最好的政策效果？

    巴曙松：對於經濟的恢復來說，下一步的重點應當是把握好適度寬鬆貨幣政策的“度”。如果繼續保持上半年相當寬鬆的信貸投放，則不僅今年全年的信貸投放增長會十分迅猛，而且會直接制約2010乃至2011年的貨幣信貸調控空間，因為今年天量信貸投放所形成的中長期投資項目，必然促使明年和後年的信貸增長繼續被動保持快速增長，否則就可能大量形成“半拉子工程”。

    張曉晶：一是要監控資金流向，防止大量資金涌入資產市場。上半年7萬多億元的信貸投放，有不少進入到資產市場，加上二季度的熱錢流入，使得資產市場流動性充裕，從而推動資產價格上升。因此，要對資金流向加強監控，這包括監控國企資金以及海外遊資進入資產市場。

    二是嚴格房地產信貸政策，抑制房價過快上漲。前一段時間的房價上漲，一定程度上是與購買二套房卻執行一套房的相關政策有關的。這種做法使得購房的利率下降(即成本下降)和首付減少(即杠桿放大)，從而推動房價上漲。

    三是要重視引導通脹預期。國際貨幣基金組織的一項研究發現，在一些發展中國家，通脹原因的60%可歸於公眾對未來價格上漲的預期。這就凸顯了穩定通脹預期的重要性。

    多方配合才能取得效果

    問：如何防止寬鬆的貨幣政策帶來的弊端？ 

    巴曙松：一方面，應該防止銀行資金過度流入資產市場而不是進入實體經濟。在中國特定的經濟結構下，如此大的信貸投放，如果沒有進入生產領域，就可能被吸引進入房地產和股票等資本領域。貨幣政策應當對正在形成的資產泡沫保持警惕。

    另一方面，應著手對地方政府投融資平臺進行規範化市場化透明化改革。我們應該採取市場化的方法，建立地方政府投融資責任制度，推動地方政府隱性負債向合規的顯性負債轉變，改變當前資訊披露嚴重不透明的狀況。

    趙錫軍：目前，我們主要通過市場機制的杠桿的作用來調節微觀經濟主體，中間需要經過很多環節才能把政策傳導到經濟對象上。因此，一方面，為了讓貨幣政策能夠更好地發揮效果，傳導的環節要銜接，傳導的機制要暢通。另一方面，政策是否發揮效果不完全看制定政策的部門，更多的是看企業、居民和其他的經濟主體對政策的反應快慢程度。

    政府部門要事先做好一些預案，對政策的制定和出臺，要有一些更加細緻週到的結構性安排。要針對經濟主體反應程度不一樣，區別對待。在防止弊端方面，第一要有預見性，就是預先要考慮到不同經濟主體的反應。第二是採取組合性的政策，它可能包括了貨幣供應量、利率、存款準備金率的變化，也包括了在發放貸款時候的窗口指導。同時還要考慮到財政政策、貨幣政策以外的其他政策配合。第三是結構性的政策。我們經常講“有保有壓”，對政策反應很快的方面就需要適度控制一下，而對政策反應特別慢的方面，實施政策的力度要大一些。

編輯:邵磌