當前在內外因素雙重作用下，中國經濟增長呈現顯著放緩態勢，管理層適時提出“穩增長”所有政策組合，以穩定當前經濟增長。但是，“穩增長”必須避免未來出現後遺症，更不能以犧牲長期發展為代價。筆者認為，“穩增長”的思路和方式要特別注意把握三方面影響。
首先，“穩增長”不能為未來製造通脹。放鬆銀根寬鬆貨幣似乎成為政策手段的主導，但增加貨幣投放是透支行為，如果總需求不足，或者投資有效性不足，未來經濟平衡過程中引發通貨膨脹不可避免。
美國次貸危機後，美聯儲開動印鈔機實施量化寬鬆政策，其直接目的是注資金融機構，穩定金融體系、然而，這一舉措並未對經濟恢復產生實質性作用，且負面影響明顯。過剩的流動性使金融資本大規模投機大宗商品市場，石油價格大幅上漲，對全球通脹形成成本壓力。此外，大規模投機資本流入新興經濟體，造成新興經濟體流動性過剩，並推高通脹。
因此，近期“穩增長”政策，應該以積極的財政政策為主。與發達經濟體不同，中國多年來經濟較快增長，財政實力大大增強，特別是如果能夠充分利用預算內多年累積的項目節余財政資金，加大公益性領域投資，對於穩定增長無疑具有積極作用。因為此舉不會以擴大財政赤字的方式增加政府投資，所以也不會帶來通脹風險。此外，如果能夠用“BOT”(建設—經營—轉讓)的方式引導民間資本參與公共投資，將大大增加“穩增長”目標實現的保險系數。
對於貨幣政策在“穩增長”中的作用，筆者認為，貨幣供應要以貨幣需求增長為目標，而不能盲目提前大規模透支貨幣發行，應避免經濟面臨通脹和資產價格泡沫風險。目前貨幣政策應根據實體經濟情況逐月觀察，視形勢變化調整貨幣政策節奏。
其次，“穩增長”不能製造更大的產能過剩。經濟數據顯示，受累房地產泡沫，相關產業包括鋼鐵、水泥以及其他建築材料行業產能過剩現象比較嚴重。鋼鐵產能已經從次貸危機前的6億噸增長到9億噸左右。然而，鋼鐵產能中只有3億噸是賺錢的，6億噸都是虧損的。此外，產能過剩是今年1-4月企業利潤總額出現負增長1.6%的主要原因。不少企業面臨兩難境地：由於前兩年盲目擴張，在當前需求不足情況下，企業全產能開工意味著當期投資虧損，不全產能生產則意味著前期投資虧損。
企業出現利潤總額負增長表明，經濟增長的無效投資比重很大，經濟增長的有效性堪憂。換句話說，經濟增速中有不實之“增”。此外，當期企業利潤總額負增長將極大影響企業投資意願，未來經濟增速下行將是必然的結果。依靠盲目上項目增加投資拉動增長，非常容易重新陷入“無效投資——經濟低品質增長——釋放過剩產能——利潤下降——投資需求下降——經濟下行”的惡性迴圈之中。
因此，當前“穩增長”思路應進行調整。應根據中國經濟發展的地區差異、城鄉差異進行項目選擇，基礎設施項目投資應更多向中西部傾斜，以釋放有效需求。此外，根據對利潤總額的結構分析，今年1-4月國有和外資企業利潤總額分別出現9.9%和13.2%的負增長，民營企業利潤總額卻出現20.6%的正增長，應加大對有定單、有市場、有利潤的民營中小企業資金政策支援。對於當前戰略型新興產業項目的選擇，應加大相關智慧電網研發投入和清潔能源輸送基礎設施建設投資，加大為未來打開國內消費市場奠定基礎的項目，既穩定當前經濟增長，也不會製造更大的無效產能，避免加劇未來產能過剩的嚴重後果。
第三，“穩增長”需要與結構調整同步。這次經濟下行與經濟增長結構不合理、產業結構不合理和市場結構不合理密切相關。當前投資下滑是經濟增速放緩的主要原因，這說明當前經濟增長仍過度依賴投資，遠沒有實現投資和消費驅動經濟增長的平衡。尤其是房地產調整一旦導致房地產投資下降，經濟增長就如影隨形地呈現疲軟。在最重要的二次產業中，以房地產作為支援經濟增長的核心產業不具備持續性而且是高風險的，更合理的產業結構應更多關注服務業的發展投入，以及製造業領域有利於技術革新和生產率提高的部分。
市場結構不合理是經濟增長放緩的又一主要原因。當前規模以上的工業增加值下降，說明效率低、規模大的壟斷企業在二次產業中佔據主要地位，擠佔了高效率民營企業的發展空間。因此，進一步開放壟斷行業，擴大民營經濟的發展空間，增加市場競爭性，形成合理有效的市場結構，對“穩增長”具有直接作用。“穩增長”一定要與“調結構”同步。在合理的產業結構和市場結構調整形成過程中，經濟必將實現穩定增長。
總之，“穩增長”要以財政政策為主導，民間資本唱主角，立足創造有效總需求，堅持結構調整。不論外部經濟環境有多麼惡劣，沒有後顧之憂的“穩增長”思路將保證中國經濟保持較長且持續的平穩增長。（銀河證券首席總裁顧問 左小蕾）
