最新公佈的經濟數據表明，當前經濟企穩跡象更加穩固，今年四季度到明年，經濟企穩回升將是比較確定的事件。但由於限制因素較多，仍不能對經濟回升的力度抱過高期望，還需更多改革措施見效後提高經濟潛能。
固定資產投資方面，今年1-11月維持企穩態勢，同比名義增長20.7%，增速與1-10月份持平。從主要投資類別來看，政府主導的基建投資對投資增速企穩貢獻較大。今年1-11月，中央項目投資同比增長6.1%，增速比1-10月份提高1個百分點。考慮到今年審批的大批基建項目會在明年進入集中施工期，且中央政府明年仍會實施積極的財政政策，對於基建的支援力度不會降低，明年基建投資增速依然可觀。以鐵路基建為例，中央已經規劃明年的投資規模大約為6500億元左右，略超過今年水準，增速也將基本與今年持平。由於明年上半年制約鐵路投資推進的資金面因素會比今年有所緩解，鐵路投資的進度將比今年更快。
此外，房地產投資成為穩投資的重要力量。受益於房地產銷售面積的持續好轉，1-11月商品房銷售面積為91705萬平方米，同比增長2.4%，比1-10月回升3.5個百分點。地產商的開工熱情也明顯升溫，1-11月房屋新開工面積下降7.2%，降幅已經比1-10月份縮小1.3個百分點。這也推動了地產投資增速較快回升，1-11月房地產投資同比名義增長16.7%，增速比1-10月份提高1.3個百分點。由於當前房地產市場景氣度持續提升，還會繼續吸引開發商增大拿地及開發力度，明年上半年房地產投資增速將繼續回升至20%左右。
消費方面，無論是名義還是實際增速都維持著持續回升態勢。11月，社會消費品零售總額同比名義和實際增速分別為14.9%和13.6%，分別比上月提升0.4和0.1個百分點。這意味著今年8月以來消費增速的企穩回升具有較強的持續性，考慮到當前消費旺季已經來臨，經濟企穩還會進一步提高消費者信心，明年初消費增速有望回升至15%以上的水準。
儘管當前經濟週期性復蘇的趨勢得到確認，但以下因素可能會影響經濟回升的力度及持續性。
第一，外需增長的環境儘管有所改觀，如美國就業以及房地產市場都已明顯復蘇，但歐債危機反覆博弈導致的經濟衰退短期還難以有明顯改觀。今年10月，歐元區失業率升至11.7%的新高，我國出口增速短期將難有明顯起色。今年秋季廣交會成交量就很不理想，比今年春交會下降9.3%，比去年秋交會下降13.8%，為2008年以來最差水準。
第二，房地產市場雖然迎來週期性復蘇，但房價連續6個月上漲帶來的壓力也隨之增大。地產商擴大投資仍有較大風險，這輪地產投資增速的回升力度很難與2009年相媲美。
第三，地方政府投資熱情雖然很高，但當前面臨著更嚴格的投資約束條件。明年穩健的貨幣政策並不支援信貸的明顯擴張，面臨較大債務壓力的地方政府可用於投資的資金仍有些捉襟見肘。
第四，更重要的是，雖然當前去庫存對經濟增速的衝擊已經減弱，但企業生產難有持續擴大的空間。一方面因為過去幾年積累的龐大過剩產能釋放會抑制企業生產；另一方面因為各類生產要素的價格在這輪經濟回落期並沒有出現明顯回落，如人工成本甚至還逆勢上漲，不利於調動企業生產積極性。因此，企業的效益改善將比較緩慢，企業擴大資本支出的意願也難以在短期提振。考慮到製造業增速相對固定資產投資增速有較長的滯後性（上一輪週期中滯後一年左右），明年上半年製造業投資增速仍將拖累經濟回暖力度。
經濟回升的有限性客觀上凸顯了加大經濟結構調整力度、增強經濟內生增長潛力的必要性。最近決策層提出了相關措施，對增強經濟結構調整有重要意義。例如，推進產能過剩行業兼併重組，扶優汰劣，嚴格控制產能過剩行業盲目擴張，將會加快企業去產能的力度；擴大營業稅改徵增值稅試點地區和行業範圍，將會加快第三產業的發展；圍繞著新型城鎮化的諸多改革措施的實施，包括戶籍制度改革、土地制度改革等，也將逐漸釋放我國長期被壓制的農村人口需求。
當然，這些改革措施的漸進性將決定其見效同樣要經歷較長的過程。因此，明年經濟增速雖然很可能略高於今年，但較高增長期的到來仍需更長時間等待。（民族證券 陳偉）
