4月17日，上海期貨交易所公佈了“白銀期貨標準合約”草案。按照以往經驗，白銀期貨極有可能5月底上市，並作為2012年期市首個新品種拉開今年期貨金融創新的序幕。分析人士預測，由於合約設計合理，加之白銀品種群眾基礎較好，門檻適中，上市後有望成為流動性較好的主流品種。

　　“大合約”思路轉變 確認低門檻

　　根據17日公佈的草案，白銀期貨的交易單位為15千克/手，最低交易保證金為合約價值的7%。報價單位為“元(人民幣)/千克”；最小變動價位1元/千克；每日價格最大波動限制不超過上一交易日結算價±5%；最後交易日為合約交割月份的15日(遇法定假日順延)。合約交割月份為1-12月，交割標準品為符合國標GB/T 4135-2002IC-A g99.99規定、銀含量不低於99.99%；交割地點為交易所指定交割倉庫。

　　對於合約設計，北京中期研究院院長王駿在接受《經濟參考報》採訪時表示，白銀期貨最明顯的特徵在於合約思路的調整。

　　“以目前現貨價格計算，一手白銀期貨合約保證金在1萬元左右，和黃金期貨一手4萬多元相比，門檻還是比較低的。”王駿說，這符合行業預期，因為從去年的鉛期貨等品種看，由於合約太大，導致品種流動性不強，也造成產業客戶難以成交，影響套期保值效果。而白銀的低門檻正避免了這種尷尬。他預計，年內如果有其他農產品期貨品種上市，也可能會延續這一思路。

　　從全球主要的白銀期貨市場來看，目前比較成功的是美國COMEX的5000盎司白銀期貨交易和印度M CX的小型(1千克、5千克、30千克)白銀期貨交易。而上述4個白銀期貨合約，也是2011年全球交易量最大的4個白銀期貨合約。

　　海通期貨投資諮詢部陶金峰認為，考慮到與上海黃金交易所等國內主流白銀現貨交易接軌以及國內白銀期貨市場未來發展空間，再綜合其他因素，上期所優先考慮發展交易單位為15千克的白銀期貨合約順理成章。

　　工業屬性明顯 貨幣屬性猶存

　　白銀作為一種重要的工業原材料，其貨幣屬性已經逐漸讓位於工業屬性，後者成為影響價格的重要因素。

　　我國是世界上重要的白銀生產國和消費國之一。目前，我國白銀最主要消費領域是電子電氣、銀基合金及焊料、感光材料、白銀首飾及其器件和政府鑄幣等。隨著銀粉銀漿在太陽能、物聯網等行業應用不斷增加，白銀作為戰略性新興產業支撐材料的地位和作用將不斷增強。近幾年，我國白銀行業發展迅速，白銀產量已經多年位居世界第一位。2011年我國生產白銀已達1.2萬噸，產量主要來自於鉛鋅銅冶煉企業。

　　需要注意的是，白銀仍是兼具貴金屬和工業金屬特點的品種。金本位被紙幣替代後，雖然其貨幣屬性已經弱化，但仍然受到主要貨幣匯率及黃金價格走勢的影響。

　　銀河期貨研究員呂曉威對《經濟參考報》記者表示，根據經驗，美元對主要貨幣匯率的變化將導致白銀價格短期內的一些波動。與具有避險功能的黃金相比，由於兩者在歷史上都曾作為貨幣使用，有著相似的金融屬性，因此白銀價格與黃金價格在一定程度上具有正相關性，雖然這只是趨勢上的一致。

　　此外，隨著基金參與商品期貨交易程度的大幅提高，白銀ETF基金(ExchangeTradedFund)近幾年規模迅速擴大，持倉量較高，該基金與其他基金的交易方向成為影響白銀價格波動因素之一。

　　群眾基礎紮實 方便產業客戶

　　針對草案的意見和建議反饋截止日期為4月24日，分析人士預測，按照以往經驗，白銀期貨極有可能5月底上市，並作為2012年期市首個新品種拉開今年期貨金融創新序幕。

　　白銀期貨上市後將會如何運作？分析人士預測，由於合約設計合理，交易單位和最小變動價位都很符合白銀的商品屬性，加之白銀品種群眾基礎較好，門檻適中，上市後預計對市場吸引力較大，有望成為流動性較好的主流品種。

　　王駿分析，參與白銀期貨交易的產業客戶應會佔有一定比例。“如冶煉企業、礦企、電子資訊產業以及上下游加工企業會逐步參與進來。豫光金鉛、中冶集團等大企業預計也會參與交易。”他說。

　　事實上，一些產業客戶已經對白銀期貨表現出了很大興趣。雲南銅業股份有限公司期貨市場部主任張劍輝指出，白銀遠期雖然可以在上海黃金交易所進行T+D交易，但延期手續費標準差異較大，給企業的交倉銷售帶來較大困難。而上海期貨交易所白銀期貨的推出，將提高企業套保資金利用率，有效降低交易成本。此外，白銀期貨的推出也將實實在在解決企業交割難的問題。

　　對於個人投資者而言，上海期貨交易所白銀期貨優勢在於保證金比例和交易手續費，兩者均低於上海金交所白銀T +D。根據合約草案，白銀期貨最低交易保證金為合約價值的7%，而上海黃金交易所的Ag(T+D )合約保證金比例為15%。

　　但另一方面，上海黃金交易所白銀T +D有夜盤交易，且交易單位僅為1千克，交易時間更長、入市門檻更低。

　　王駿預測，白銀期貨上市後，白銀期貨交易對白銀T +D不會有明顯的客戶分流，“因為首先是有增量資金的存在；其次，期貨市場中，做黃金、期指包括其他商品的客戶都有可能參與進來；再次，白銀期貨在實物交割費用和地域上的優勢能吸引更多現貨企業。”他進一步分析。(記者 李唐寧)