近年來，通貨緊縮成為阻礙日本經濟復蘇和增長的頑疾。安倍晉三上臺後，實施了擺脫通縮的“組合拳”。如今安倍超量化寬鬆貨幣政策實施半年多，表面上看似乎發揮了物價上漲、日元貶值、刺激實體經濟的效應：根據日本內閣府經濟報告，拉動宏觀經濟的出口實現了連續兩個季度增長，在個人消費和企業設備投資明顯回升的背景下，日本實現了經濟較高增長，整個物價呈現“擺脫通貨緊縮的態勢”。
然而進入下半年後，日本核心物價指數連續兩個月下降，其中9月份同比再次負增長，為-0.2%，而表明擺脫通脹的重要指標平均工資水準截至9月連續16個月負增長。從日本國內經濟環境來看，日本物價再次回落，經濟下滑的風險依然存在。
首先，出口增長乏力，內需增長堪憂。日本央行向市場大量注入基礎貨幣導致日元匯率快速貶值，使出口實現了連續兩個季度增長，而個人消費一季度比去年同期增長0.6％，促成了以出口和消費拉動的經濟復蘇。然而，好景不長，因進口能源價格上漲，三季度出口增長率為-0.6%，使外需對經濟的貢獻率在相隔３個季度後又轉為-0.5個百分點。日本9月份貿易收支赤字為9321億日元，突破了1979年以來同月赤字的最高紀錄。在貿易逆差不斷擴大，企業出口乏力的背景下，日本個人消費也有後勁不足的風險。
其次，進口價格全面上漲，企業設備投資回升不力。本輪物價上升起因于日元貶值下進口原材料、石油、液體天然氣等能源價格的全面上漲，不僅帶動了企業用電和能源成本的上漲，而且也導致所有生活用品價格全面漲價，打擊了居民的消費慾望。尤其是進口能源和原材料等成本的上漲，影響企業設備投資積極性，很多房地產商處於觀望態勢，不敢貿然投資。
再次，埋下通貨膨脹和金融危機隱患。雖然二季度日本單位勞動力成本有所提高，但平均工資水準連續16個月負增長,而綜合物價水準與去年同比仍為負數。不僅如此，當勞動力價格和企業自律性創新能力沒有提升的前提下，單純的物價上漲，在短期內只會導致居民實際收入水準下降，企業利潤空間縮小，還將可能陷入因進口價格上漲而國內物價全面上升的螺旋式通貨膨脹。從長期來看，鉅額的政府債務負擔還將導致惡性通貨膨脹和金融危機風險。目前，日本政府債務為全球之首。而安倍超量化寬鬆貨幣政策要求日本央行要繼續實施長期的購債策略，必然會因國內債券市場飽和而吸引海外投資者，打破日本債務90%以上為國內投資人所擁有的格局。根據歐債危機的教訓，當日本經濟無法維持長期穩定增長時，不僅引發長期國債利率上升而導致的國內惡性通貨膨脹，而且海外投資者大量拋售債券也將引發新一輪金融危機。
安倍超量化寬鬆貨幣政策雖然取得了一定成效，但存在的風險不容忽視，加上美國聯邦儲備銀行宣佈繼續實施QE3，在一定程度上又抵消了日本超量化寬鬆貨幣政策的效果，因此擺脫通縮的目標將困難重重。筆者認為，為了實現物價的全面回升，提高民間企業和市場的潛在能力和需求，激發經濟活力，以超量化寬鬆貨幣政策為主的“安倍經濟學”必須進行調整：即日本銀行把資金貸給企業而非金融機構來振興實體經濟；放鬆對資本市場的管制，為企業創新和新興產業的發展提供更有利的融資平臺；通過積極的財政政策，降低政府債務水準，減少企業法人稅等負擔；改革保守僵化的雇傭制度，消除農業、服務業等領域的管制和保護，提高就業和勞動者工資水準，實現經濟的良性迴圈。（金仁淑 作者係中國政法大學商學院教授、博士生導師）
