放任股市萎縮 臺新當局在窮臺？

　　臺灣《中國時報》22日社論說，一段時間以來，臺股成交量能持續萎縮，百檔以上股票每日成交量不到10張，將近千檔上下波幅在1%以內。對照手機遊戲寶可夢抓寶熱潮的“喪屍”人群，臺股可用僵屍橫行形容慘狀。水清無魚，股民及證券從業相關人員哀號遍野，證券市場提供上市櫃企業籌融資功能也大幅縮減。

　　根據證交所統計，上半年臺股日均量僅剩712億元（新台幣，下同），不僅較2015年922億元大幅縮水210億元，甚至比證所稅引發臺股風暴的2013年日均量769億元還低。券商莫不憂心忡忡，800億是業者的損益平衡點，712億意味券商基本上是虧本經營。顯然臺股市場正面臨極大危機，根本問題在成交量能萎縮。

　　冰凍三尺，非一日之寒，萎縮並非最近才出現。近5年來臺股除了2012年2月及2014年7月曾出現日均量大於千億的成交量外，剩下的月份日均成交量全部低於千億。成就兩的萎縮除讓企業不易籌資外，因此形成的低收益環境，也讓臺股優質企業暴露在外資並購的高度風險下。6月份外資艾司摩爾（ASML）就以新台幣1000億元全額收購股後漢微科，在臺股下市。不是說被外資並購不好，但優質企業全部被買走成為外資企業後，臺股最後還剩下什麼？劣幣驅逐良幣、缺乏優質企業的股票市場是臺灣想要的嗎？這是一個非常嚴肅且必須認真看待的問題。

　　臺股量能急凍，除了本身長期的結構性問題外，短期的稅制因素，如早先的證所稅等，都是朝向不利證券市場發展的方向實施，逼使島內大戶及中實戶紛紛出走，形成資金嚴重外流現象。史上最長的連續24季金融帳凈流出，剛好驗證近5年來臺股量能持續萎縮的事實。島內復委託金額頻創新高，也坐實這個推論。

　　根據券商公會統計，2015年島內證券商復委託買賣海外有價證券總成交金額達新台幣1.7兆元，較2014年成長16%，創下歷史新高。其中香港及中國大陸復委託金額加總高達4065億元，僅次於美國及盧森堡，比重接近1/4。值得留意的是，受到滬港通帶動，中國大陸及香港的復委託成交金額增幅分別為871.5億元及515.36億元，高居第1及第3。這似乎意味著這些把錢從島內搬到島外的大戶，投資重心不再局限于歐美市場，而是開始轉向中國及與中國高度連動的香港市場。

　　錢四腳，人兩腳，市場趨勢往往走在政策前端。看著這樣的趨勢，去年曾銘宗還在臺灣“金管會主委”位置時，一度鬆口啟動臺港通的前期準備工作，目的是借由臺港股市更緊密的結合，提振臺股成交量能及國際能見度，長期則是朝向臺滬通方向發展。只是，隨著政黨輪替，臺港通就如同服貿及貨貿一樣，一旦牽涉到兩岸協議，就會被鎖進冰櫃，難見天日。相較之下，“臺新通”在新南向政策這個大旗庇蔭下，今年6月底開始單向開通，而“臺日通”早在去年9月就在政治正確導引下正式開通，但兩者都未對臺灣資本市場產生實質效益。

　　臺股是一個淺碟子市場，容納量不大，想要吸引具有潛力的企業來臺掛牌上市，難度極高。但臺灣有很多優質企業，可以營造更好的籌資環境，讓優質企業願意留下來打拚，維繫市場動能，這或許是首要之急。進一步，臺當局更要思考如何在既有基礎下，擴大市場規模。開放“中國大媽”來臺投資，是個不錯又新奇的想法，只是投資標的設限在基金及ETF上，對臺股幫助有限。更何況現在陸客連來都不來了，資金活水又怎麼會進來呢？再好的想法，若是欠缺配套與執行力，終究還是空中樓閣而已。

　　稅制及法規的鬆綁確實很重要，但還是不夠，真正關鍵在於能否引資回流，臺港通、甚至臺滬通是可嘗試的方向。從大陸與香港地區復委託金額快速增加，可以看出島內投資人對於陸股及港股具有高度興趣，為何不透過臺港通或臺滬通把這些資金引回臺灣呢？而且臺股、陸股及港股彼此之間的掛牌企業，存在高度互補性，也讓投資人選擇可以更加多樣，互聯互通的效果一定大於臺星通及臺日通。

　　為政治正確而捨近求遠、舍本逐末，臺灣新當局是自己在窮臺。