經濟大家談 | 走向法治化、市場化、國際化的中國資本市場

　　作者：中國人民大學經濟學院黨委常務副書記、國家發展與戰略研究院研究員 王晉斌

　　黨的十八大以來，習近平總書記對資本市場作出了一系列重要指示批示，為新時代資本市場改革發展指明瞭方向。從上交所和深交所主機板市場開通，到創業板、科創板相繼啟動，資本市場用實際行動回應了中國創新創業大潮，以及中國經濟科技創新引領高品質發展的需要。如今的中國資本市場規模已經成為全球第二，建立起了多層次、多產品的現代化的資本市場架構，成為中國特色社會主義市場經濟體制的有機組成部分，發揮著越來越重要的作用。久久為功，行穩致遠，站在新的歷史起點，我們將建成一個更加法治化、市場化和國際化的中國資本市場。

　　中國資本市場：從無到有、櫛風沐雨到收穫自信

　　中國資本市場“三十而立”的過程，是一個從無到有、迎難而上的發展過程。回顧資本市場的“三十而立”，中國資本市場的發展是堅定不移高舉改革開放大旗的產物，是傳統計劃經濟體制向中國特色社會主義市場經濟體制轉變的產物，是不斷求索構建和優化中國金融體系結構，提高中國金融市場資金配置效率的產物。資本市場在調節社會儲蓄、引導資金“脫媒”、形成銀行仲介和證券市場之間既相互競爭又相互補充的現代金融體系上，在優化金融結構、提高社會資金配置效率和激發企業創新上，發揮著越來越重要的作用。中國證券市場取得了歷史性的大發展，在向形成直接融資和間接融資相對平衡的現代金融體系上取得了長足的進步。

　　中國資本市場“三十而立”的過程，是一個收穫喜悅和增強自信的過程。今天的中國資本市場已經形成了多層次的證券市場結構和擁有多品種的金融產品。隨著中國金融新一輪的開放，構建開放的資本市場是開放型經濟新體制的重要內容。中國資本市場正在努力建成與國家經濟實力和人民幣國際地位相適應的國際化資本市場，中國金融在收穫喜悅的同時，才擁有更大的自信。

　　中國資本市場：走向法治化、市場化和國際化

　　展望未來，我們還有很多工作要做。要大力發展資本市場，推進風險社會化進程。進一步提高直接融資的比重，優化中國金融市場的融資結構，提高資本市場的深度和廣度、提高市場流動性，構建銀行仲介和證券市場相對平衡的現代金融體系，更好地服務於實體經濟的發展。這是“雙迴圈”新發展格局的需要，也是防範化解金融風險的需要，更是居民財富管理的需要。

　　強化資本市場基礎建設，積極落實資本市場“建制度、不干預、零容忍”的方針，體現了資本市場法治化、市場化的建設方向，構建以制度規則為依據、資訊通暢、高效的監管模式。建制度就是要完善監管法制體系；不干預就是監管立於法制基礎之上，發揮市場在資源配置中的決定性作用；零容忍就是加大違法、違規處罰力度。

　　進一步強化上市公司依法經營和守規運作。嚴懲財務作假、資訊披露失真等破壞資本市場底層生態結構的惡劣行為；加大暫停上市和退市的力度。

　　通過優化資本市場的投資者結構，強化投資者教育來培養市場理性的投資風格。要鼓勵社保等中長期資金入市，優化投資者結構。在一個散戶投資者佔比超過99%的市場上，投資者教育至關重要。通過優化投資者結構和強化投資者教育來逐步形成資本市場理性、穩定的投資風格，減少市場上的“羊群效應”。

　　強化中小投資者利益保護機制，推進市場持續健康發展。股票市場要有活力，要持續健康發展，保護中小投資者利益是主線。與大股東相比，中小投資者在市場資訊獲得處於劣勢，保護好中小投資者利益是資本市場持續健康發展的基石。特別是中國經濟處於創新發展週期，需要各類資本市場的支撐。隨著註冊制改革的推進，如果在資訊披露、大股東減持約束、上市公司分紅機制以及退市機制上不夠嚴格和完善，存在短板，不能做到保護好中小投資者利益，那麼資本市場上的短期行為就會佔據主導，不利於資本市場的高品質發展。

　　調整債市品種結構，構建、夯實金融市場無風險利率收益曲線。資本市場如果沒有底層的無風險利率期限結構曲線，風險利率曲線的形成就缺乏穩固的參照係，資本市場上資產價格的估值也因此缺乏穩固的底層貼現率，市場利率傳導機制也不會順暢。因此，要發展好國債市場，應形成不同期限結構的無風險利率曲線。

　　審慎而積極地推進人民幣的國際化，助推中國資本市場的國際化。資本市場彼此相互交融的程度依賴於貨幣的國際化程度，人民幣國際化是中國資本市場國際化的重要條件。首先要提高貿易項下人民幣國際化的程度；其次，要仔細深入研究金融賬戶自由化的進度。

　　在黨中央的堅強領導下，“三十而立”的中國資本市場經過艱辛的探索和持久的努力，取得了巨大的成就。中國資本市場肩負著中國金融從金融大國走向金融強國的歷史使命。中國資本市場制度建設必須堅持以保護中小投資者利益為主線，以審慎而積極的人民幣國際化為推手，久久為功，行穩致遠，一個法治化、市場化和國際化的中國資本市場是中國特色社會主義市場經濟發展歷史的必然。行而不輟，未來可期。