兩岸攜手應對國際金融危機
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金融危機“週年祭”與國際金融新秩序

  時間:2009-09-03 09:10    來源:經濟參考報     
 
    從目前情況看,全球金融體系仍處於重壓之下,全球金融穩定風險仍在不斷加劇:宏觀經濟風險持續增加,信貸供應預計將大幅收縮,信貸市場壓力增加導致金融進一步去杠桿化,信用風險引致的系統性風險有增無減,新興市場的綜合風險正在加劇。

  新的國際貨幣金融體系改革方案:一是建立超主權儲備貨幣,為金融穩定創造良好的貨幣環境。二是創新央行貨幣政策運作機制,為金融穩定提供快速、靈活、有效的操作框架。三是加強全球金融監管協調,為金融穩定創造必要的管理條件。四是增加發展中國家在國際金融組織中的發言權和代表性,為金融穩定奠定更廣泛的國際基礎。

  未來的國際金融新秩序應當站在全球金融戰略高度,遵循“公平、公正、包容、有序”原則,循序漸進,分步推行:第一步,建立“以美元為主導、多種貨幣並舉”的多元化國際金融體系。第二步,建立區域貨幣聯盟。第三步,建立世界中央銀行,推出世界單一貨幣。

  9月中旬,是美國金融危機“週年祭”。一年來,由美國金融危機不斷蔓延開來,最後形成席捲全球的金融危機,並且直接對全球經濟增長形成巨大衝擊。到目前為止,全球經濟仍未從衰退的陰影中走出來,未來經濟復蘇仍存在許多變數。不過,對於此次危機所形成的最根本的戰略考量,莫過於危機是否會推進國際貨幣體系改革,從而建立國際金融新秩序。在二十國集團華盛頓、倫敦峰會上,該議題雖然未能佔據核心位置,但卻贏得了廣泛的討論。中國更是致力於積極推動國際金融體系改革,推動建立公平、公正、包容、有序的國際金融新秩序。

  全球金融穩定風險仍在加劇

  一般而言,全球金融穩定是全球金融體系處於能夠有效發揮其關鍵功能的狀態,在這種狀態下,宏觀經濟健康運作,貨幣和財政政策穩健有效,國際收支基本平衡,金融生態環境不斷改善,金融機構、金融市場和金融基礎設施能夠發揮資源配置、風險管理、支付結算等關鍵功能,而且在受到內外部突發性因素衝擊時,金融體系整體上仍然能夠平穩運作。但從目前情況看,全球金融體系仍處於重壓之下,全球金融穩定風險仍在不斷加劇。

  宏觀經濟風險持續增加。隨著發達經濟體增長減緩和新興市場經濟體發展勢頭的減弱,全球經濟活動正經歷減速的過程。儘管目前全球經濟的表現好于預期,蔓延開來的金融危機已使國際貨幣基金組織調低了今年全球經濟增長的極限預期。當前,抑制經濟活動的各種力量依然存在,全球增長預期減緩。尤其是美國經濟,儘管今年第二季度GDP季節調整後環比折年率為-1.0%,好于第一季度的-6.4%。但就業形勢依然滯後於經濟發展,失業率繼續攀升。第二季度各月失業率分別為8.9%、9.4%和9.5%,平均為9.3%,創26年來新高,較第一季度上升1.2個百分點。且財政狀況繼續惡化,從2008年10月1日開始的2009財年前9個月累計赤字高達1.086萬億美元,遠超上一財年全年4548億美元的水準。

  信貸供應預計將大幅收縮,受拖累的不單單是美國的經濟增長,而且還包括其他發達經濟體和新興市場經濟體的增長。在商品價格從去年年中回落以來,全球通脹風險已減弱。然而,通脹預期反覆無常,新興市場尤為如此,在經濟增長放緩的形勢下,這一點給貨幣當局帶來了一系列挑戰,且已損害到了它們因應潛在金融穩定風險做出的快速反應的能力。

  信貸市場壓力增加導致金融進一步去杠桿化。放鬆銀根給歐美的公司融資成本帶來的益處遠不能抵消因股價下跌和資產大幅縮水而造成的損失。隨著金融機構試圖去杠桿化和減少風險,它們繼續擴大信貸的意願和能力都已受到抑制,這就會導致貨幣和金融條件趨緊。去杠桿化和降低風險的壓力也對非銀行金融機構產生了明顯的衝擊,導致獨立券商模式壽終正寢。受金融系統和實體經濟逆向反饋迴圈惡化的衝擊,信貸供應壓力會在很長時期內一直存在。

  信用風險引致的系統性風險有增無減。信用風險的增加,反映了銀行資產負債表遭受了持續不斷的壓力,更廣泛信貸市場的疲弱以及股價驟然下降,引致籌集資本更加困難。由於過去對信貸缺乏規範,加之市場對大量資本緩衝的需求和資產劃歸資產負債表的可能性,使得美國和歐洲的金融機構繼續面臨巨大壓力。這使人們想起了全球金融機構交易對手的信用風險,最為突出的便是美國和歐洲。因此,全球金融系統已進入了危機的一個新階段,即對清償能力的擔憂已發展到了不得不投入更多的公共資源來控制系統性風險及其經濟影響的地步。

  新興市場的綜合風險正在加劇。全球金融市場的去杠桿化和風險承受能力的趨弱,使得投資者對新興市場資產的風險偏好有所降低,市場脆弱性也隨著加劇,因此,新興市場風險在逐步加大。新興市場的股市和公司債券也表現出同成熟信貸市場類似的下行軌跡,主權和公司債務違約概率也有所增加。資本流出的加劇引發國際流動性趨緊,使各國的國內流動性也深受影響。各經濟體的脆弱性也不盡相同,但是那些對短期資本流入高度依賴或杠桿率較高的銀行體系就會特別脆弱。另外,全球經濟增長減速也加快了各國國內信貸週期的下行,違約率也隨著上升。儘管對通脹的擔憂在過去幾個月已有所減少,但是一旦通脹預期變得根深蒂固,通脹波動性的激增會導致某些市場的金融出現動蕩,從而降低在全球風險已經增大情況下的政策靈活性。

 
編輯: 胡珊珊    
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