加息預期或致國債短期低迷

　　作為十一長假後打頭陣的國債品種，日前發行的7年期國債並沒有給市場帶來多少驚喜。機構分析人士認為，在加息預期下，當前債市觀望氣氛濃重，短期內國債市場將處於低迷狀態。

　　節後國債市場平淡開場

　　10月13日，銀行間債券市場新發7年期國債中標利率落在3 .10%，略高於此前市場預測均值。分析人士稱，儘管資金面恢復寬裕以及估值吸引力有所提升，增添了債券一級市場的“賣點”，但在謹慎預期之下，一級市場參與熱情短期還難以快速恢復，債市也將受預期作用繼續低迷。

　　興業證券有關分析師表示，即使收益率的上行提振了估值吸引力，但資金追漲殺跌的心態，註定了債券一級市場一時間還難以恢復昔日的熱鬧。

　　此次發行的7年期附息國債，計劃招標金額為280億元。由於節假日因素，此前三周基準債呈零供給狀態，作為節後打頭陣的國債品種，市場期待7年期國債能夠帶來一些積極信號。一方面，在經歷了季末的資金緊張之後，銀行間市場資金面重新回歸基本寬鬆，或許會帶來一定的需求；而另一方面，在目前震蕩上揚的行情中，7年期國債收益率處於階段性的高點，具有較高的配置價值。

　　不過，最終招標結果顯示，7年期國債最終中標利率為3 .10%，稍高於3 .08%的市場預測均值；共有464.8億元資金參與了首場投標，對應投標倍率為1.66；首場招標結束後，機構追加認購了7 .1億元，使得最終的發行規模達到287 .1億元。整體而言，招標結果沒有太多的“驚喜”。

　　中信證券有關分析師表示，當前債市觀望氣氛濃重，在預計市場將繼續下跌的時候，即便價格已經具有吸引力，也會因為缺少需求而難以交易。

　　加息仍是重要影響因素

　　“未來債券市場可能還不如債券基金那般火熱，加息仍舊是影響債券市場的風險因素。”興業證券有關分析師表示。

　　分析人士表示，在經歷了一段時間的牛皮震蕩後，9月的債市終於完成了突破。不過，這種突破並不是市場所期望的———隨著C PI的不跌反漲，經濟增速的見底回升和政策的不確定性增強，收益率全線上行，債市陷入低迷，同時市場心態和預期也逐漸發生改變，一級市場自然也未能倖免。

　　海通證券認為，目前市場普遍預期9月份CPI數據將再創新高，利率政策雖然可能繼續等待，但這種等待卻難以平息通脹預期，而債市也將受預期作用持續低迷，謹慎觀望的氛圍短期內較難改變。

　　中信證券表示，目前債市總體形勢較為不利，因為C PI拐點不明朗並可能再創新高，資金面極度充裕狀況也難再延續。9月初以來債市收益率已出現全線明顯上行，但上述風險因素可能繼續釋放，目前債市暫難直接轉強反彈，甚至收益率存在繼續慣性上行壓力。

　　不過，中信證券認為，從更遠來看，目前市場不利因素並不意味著債市的根本轉折。債市收益率上行反而有利於為四季度債市創造合理買點，並繼續提供今年以來往複數次的波段操作機會。其中關鍵轉機因素一是通脹壓力能否較快確立拐點信號，二是市場估值能否調整至足夠提前覆蓋一次加息影響。

　　德聖基金研究中心則預計，在經濟沒有進一步好轉的情況下，加息將會推遲到明年，這對維持當前債券市場的走勢有較大意義。但長期來看，未來利率的提高將是大概率事件，這將對債券市場造成較大的負面影響。

　　對於短期市場，基金經理們卻普遍表現樂觀，國聯安德盛增利基金經理馮俊表示，隨著經濟數據的陸續公佈，加息因素基本已經消除，預期企業債券在未來一年時間暴跌的可能性不大。而經歷半年多的調整，一些轉債品種的正股處於相對低位，溢價率也合理，具有良好的投資價值和安全墊。目前市場基本處在合理的估值點位。

　　大成景豐分級債基擬任基金經理陳尚前則認為，加息或是新成立債基建倉的一個契機。他表示，加息對於已成立的債券基金而言，將帶來債券凈價的下跌，但對於尚未成立的債券基金而言，加息之後債券收益率將普遍提高。新成立債基或將面臨良好的建倉時機。

　　專家建議合理配置債券

　　興業證券研究人士表示，基於短期內仍存在一定通脹壓力，而中期通脹壓力將逐漸緩解的判斷，對10年期國債收益率波動於3.2%至3.6%區間的判斷並未改變。但是，由於市場此前對利率市場定價存有“二次探底”的預期，在未來經濟增速環比逐季回升的背景下，考慮到短期通脹壓力可能較高的催化作用，預計10年期國債收益率中軸將會上升。若10年期國債收益率升至3.5%，則具備一定的風險防禦能力和投資價值。

　　海通證券表示，基於未來三個月央行提升基準利率可能性不大的判斷，利率市場收益率曲線短端將保持穩定。如是，則收益率曲線在四季度將呈現陡峭化的形變。綜合來看，目前時點組合久期應當以低於3年的短久期為宜。

　　據分析，投資者出於對股票市場不確定性的擔憂，仍傾向於配置債券品種。據基金公司透露，一些指數基金近期贖回力度較大，機構似乎已開始撤回此前在權益類品種上投資的部分資金，而債券品種則很可能是這些資金回撤後選擇的方向。

　　中信證券有關分析師表示，投資最關鍵在於資金安全，適當配置債券還是有必要的。除了國債之外，投資者還可以購買債券型基金、保本固定收益的理財產品等，將資金的分配做到“有攻有守”。（方家喜）