賀輝紅：弱冠A股仍需更多呵護
以滬深兩市成立的時間計算，今年是中國資本市場成立20週年。據《禮記·曲禮上》記載：“二十曰弱，冠。”古時候，不論男女從小都要蓄留長髮，待他們長到一定的年齡，家族都要為他們舉行一次“成人禮”的儀式。中金所總經理朱玉辰說，股指期貨就是A股的“成人禮”。這實際上也是對A股市場20年發展成果的高度評判。
以股指期貨的推出作為A股市場的“成人禮”，至少需要滿足三個條件。即發達的現貨市場、合理的投資者結構和完善的監管體系。
經過20年的發展，目前A股市場已從上海的“老八股”和深圳的“老五股”發展成為一個涵蓋主機板、中小板、創業板和三板，股票總數接近1800隻，總市值近30萬億元人民幣的投融資平臺。這個規模大概相當於紐約證券交易所在1991年時的水準，當時該交易所有2300家左右上市公司，總市值高達32000億美元。近30萬億的市值亦非建立在泡沫之上，以市盈率來看，目前滬深300的動態市盈率僅為15倍左右，處於歷史價值區間的下檔水準。
在這龐大的軀幹裏，機構投資者正逐漸成長為最強力的細胞。中登公司的統計年鑒顯示，早在2008年,一般機構在內的各類機構投資者持有的已上市A股流通市值佔比就已達到54.62%，比2007年末提高了5.91個百分點；相應的，自然人投資者持有已上市A股流通市值佔比從2007年底的51.29%下降到2008年底的45.39%。2009年機構投資的規模還在壯大，如公募基金管理市值規模接近3萬億元，比上一年度增長近40%。
肌體組織的發展壯大離不開精心呵護。在過去20年中，市場經歷了“莊股時代”、“基金黑幕”、“券商違規”、“上市公司造假”等多個案件，“公開、公平、公正”的三公原則無時無刻不在承受投資者和批評人士的拷問。但2003年後，證券市場的“防火牆”悄然成型，券商綜合治理、上市公司綜合治理、打擊內幕交易和操縱股價行為，打擊基金老鼠倉……用業內人士的話說，股市監管已經找到了“中國鑰匙”。
與此同時，商品期貨市場也經歷了從無序到有序、從不規範到規範的過程，走上了穩定、有序、規範的軌道。商品期貨在期貨合約、交易規則、保證金和結算制度等方面進行了有益探索，並形成了一套較為成熟的交易、結算、監管、風險控制等期貨交易機制，為我國股指期貨的推出積累了豐富的經驗。萬事俱備，在目前情況下推出股指期貨恰逢其時。
當然，從現貨市場發展的歷程來看，其實際發展時間還略顯短暫。A股市場的真正壯大是從2005年之後的大擴容開始，在隨後的五年時間裏，A股的總市值增加了近9倍。市場雖然經歷了一輪熊市洗禮，但一些老問題依然存在。在制度層面，新股發行定價制度,重組過程中的內幕交易和屢禁不絕的利益輸送,灰色地帶的投資行為規範等問題,時刻影響著市場的“三公”原則；市場層面，上市公司業績貢獻不均衡，個股結構性高估現象普遍，投資同質化趨勢明顯；交易層面，A股市場許多投資者並未經歷過賣空交易，空頭市場的交易經驗還需時間積累。反觀歐美發達市場，在其股指期貨推出之前，現貨市場都經歷了上百年的發展和積澱，現貨市場、投資者結構、監管體系都已相當成熟。
就股指期貨自身而言，目前期指市場僅對一小部分人開放，大部分個人投資者依然無法獲取套期保值的手段，這是否會在市場博弈中給個人投資者帶來不公，是否能讓市場真正放下指數的“十字架”，這本身也是一個值得關注的問題。
唐代孔穎達《五經正義》亦曰：“二十成人，初加冠，體猶未壯，故曰弱也。”20歲仍是一個需要引導、支援和監管的年紀，加冕“成人禮”之後的A股市場無疑將承擔更多的任務，但切不可讓任務透支其身體，也不宜讓壓力扭曲其個性，健康發展方能基業常青。
