陸前進：資本流入增加 流動性看誰的臉色
長期以來，外匯佔款一直是我國貨幣市場流動性的主要來源，也是基礎貨幣的主要來源。外匯佔款的增加主要是國際收支的盈餘導致。導致外匯佔款增加主要有三個因素：一是國際貿易盈餘。二是外商直接投資增加。三是資本流入。筆者認為匯改以後短期內人民幣對美元匯率可能仍將保持升值趨勢，資本流入仍將會增加，外匯儲備和外匯佔款也會增加。
除了外匯佔款以外，影響流動性變化還有以下因素：
一是公開市場到期資金。據6月底Wind數據顯示，下半年公開市場到期資金為21685億元。其中，下半年到期央票為18465億元，正回購3220億元。而經過公開市場7月份資金投放回籠的平滑移動後，從月度數據來看，8月份為3860億元，較7月大幅下降3620億元，9月和10月均上升5000億元以上，而11月和12月都在1000億元以下。雖然今年下半年較上半年公開市場到期資金大幅度下降，但央行可以通過貨幣政策工具的操作調節市場流動性。如果市場流動性趨緊，貨幣市場利率上升，央行降低回籠資金的力度，則貨幣市場流動性將增加。央行還可以通過控制公開市場業務操作的期限搭配，保持市場流動性跨期均衡。
二是政府支出將增加。2010年1－6月，全國稅收總收入完成38611.53億元，比去年同期增長30.8%。我國財政收入增加，意味著財政支出也會上升，政府用於“三農”、教育、科技、社保、醫療等民生領域的財政投入會增加。財政支出的增加意味著政府存款會下降，財政存款下降，潛在的基礎貨幣會轉化成現實的基礎貨幣，市場流動性會增加。
三是下半年央行將繼續保持流動性適度寬鬆，上調法定準備金率的可能性較小。上半年外匯佔款增加較大，公開市場到期資金數量也較大，央行三次上調法定準備金率，控制市場流動性的快速增加，而下半年為了保持市場流動性適度寬鬆，央行上調法定準備金率的可能性應該不大。
