在美國經濟二次探底憂慮加重以及國內地產調控趨緊難改等偏空消息影響下，上周滬指震蕩回落，多空雙方圍繞市場7月份以來形成的反彈通道下軌激烈爭奪，成交量大幅萎縮。我們認為，市場短期殺跌動能有所減弱，但仍不具備趨勢性交易機會，在2500—2700點位之間震蕩的格局暫時難以打破。

　　市場殺跌動能有所減弱

　　上周市場內外消息面的壓力逐步釋放，官方8天內兩次要求堅決抑制炒房，使得市場對地產調控政策加碼的憂慮再度升溫，同時美國的一系列經濟數據顯示或有二次探底之憂，種種因素使得市場做多熱情大大降溫。大盤在弱反抽之後震蕩回落，滬指10日、20日、5周及30日等均線相繼失守，多空在本輪反彈通道下軌即2600點附近暫獲弱平衡。

　　三方面因素預示短期市場殺跌動能有所減弱。一是在上周股指調整過程中，滬深兩市成交量較前一週萎縮兩成半，成交量的萎縮顯示市場在2600點附近做空動能有所收斂，投資者觀望氣氛濃重，7月份以來形成的反彈通道下軌以及10周線對股指的走勢構成一定支撐。上週五臨近收盤兩市股指探底回升，或預示市場有止跌企穩跡象，短期內有反彈要求。

　　二是市場領跌力量不突出，權重指標股相對合理的估值封殺了大盤的下行空間。雖然上周股指震蕩回落，但市場領跌的力量並不突出，“三大行”和“兩桶油”等多數權重指標股中報業績仍持續增長，儘管其股價走勢處於均線系統下方，但多已逼近前期低點，下行空間不大。可見若短期內無重大事項或系統性風險發生，市場繼續殺跌空間相當有限。

　　三是伯南克講話提振全球市場。上週五美聯儲主席伯南克承諾將與通貨緊縮壓力進行抗爭並採取任何必要措施來阻止經濟陷入衰退，此承諾令投資者欣慰，一定程度上緩解了投資者的憂慮。同時，修正後的美國第二季度國內生產總值增速也好于預期。受此刺激，上週五美股基本呈現出單邊上漲的態勢，技術上出現了企穩跡象。美聯儲的承諾以及美股的企穩，將為A股短期走勢提供積極的外部環境。

　　短期難現趨勢性機會

　　雖然大盤短期殺跌動能有所減弱，但在地產調控政策趨嚴難改、經濟放緩已成共識、市場短期流動性難言樂觀等諸多因素偏空的局面下，市場內生性的上行動力有限，股指難現趨勢性交易機會。

　　首先，地產調控政策放鬆難以兌現，相關上市公司業績承壓。一方面，地產調控趨嚴難改，不排除有房產稅等更嚴厲措施出臺。而另一方面，中央督促加快保障房建設，雖然一定程度上對衝了經濟下滑的風險，但由於供給增加對房地產行業有負面影響，地產行業的前景既不明朗也難言樂觀。

　　其次，經濟增速下滑以及通脹高企的壓力。下周8月份的宏觀經濟數據將陸續披露，預計經濟增速放緩不會改變，這將加大投資者對上市公司三季度盈利增速的擔憂。在此預期下，個股的估值水準面臨一定的壓力。此外，佔CPI比重較大的蔬菜、豬肉、雞蛋等食品價格在8月份繼續上漲，8月份CPI增速繼續維持在3%以上概率較大，甚至不排除創出新高的可能。經濟增速放緩已成共識，通脹壓力未見緩解，宏觀經濟基本面難以支援A股市場走出當前的區間震蕩走勢。

　　第三，市場短期流動性難言樂觀。一方面，市場因農行上市經歷持續近一個月的資金寬裕期後資金面正迎來微妙變化。上周央行凈回籠910億元，以及近期工行等大型機構發債募資等對市場流動性將造成一定程度衝擊，近期隔夜、1周、2周等銀行間拆借利率大幅飆升。雖然銀行間拆借利率飆升或是短期現象，但下週二工行轉債申購，同時有7隻中小盤新股申購，或令短期資金面陷入緊張。另一方面，8月份以來未見資金的大規模流入，流出跡象卻十分明顯，基金倉位穩中有降，再加上新股IPO和大小非減持對市場資金的分流，整體資金面不佳或抑制市場持續上行。

　　綜上所述，我們認為，在宏觀政策及實體經濟走向進一步明朗之前，市場短期內難以打破區間震蕩的走勢。下一階段市場將繼續圍繞中報披露的業績進行估值修復或價值回歸，不排除有局部性的交投機會和個股的獨立行情。操作上，下周新華富時A50交割、工行可轉債申購以及PMI數據的公佈等多重因素或對市場走勢形成干擾，投資者倉位不宜過重，切忌追漲殺跌。