10月8日，“十一”之後第一個工作日，中國貨幣市場回購定盤利率繼9月24日之前的衝高回落之後，再次出現上漲。伴隨著這樣的上漲，人民幣兌美元匯率大幅升值0.98%，幅度接近單日漲幅限制——1%。市場利率的上漲和人民幣的升值都說明：中國貨幣供給偏少。
從央行逆回購的數量看也可以證明這一點。據統計，10月份到期的逆回購金額高達6500億元，加之9月底的季末效應使得銀行拼命攬存，而這些新增存款在節後需要相應上繳20%的法定存款準備金，這都將導致商業銀行資金吃緊。
更為不利的消息是，隨後有媒體稱，商業銀行普遍收緊個人消費信貸，無論是住房裝修貸款，還是汽車消費貸款，利率大幅上升，一般上浮20%左右，最高達50%。
與此相應，央行行長周小川在“十一”長假後出版的《中國金融》雜誌上指出，儘管過去10年中國金融業改革成就顯著，但不可忽視的是，當前，我國經濟增長的外部環境十分嚴峻，國際金融危機深層次影響還在不斷加強，國內經濟下行壓力仍然較大，金融改革和支援經濟增長的任務很重。
我們可以發現：貨幣管理者的認知和整個金融市場的表現之間存在嚴重矛盾。為什麼在“我國經濟增長的外部環境十分嚴峻、國際金融危機深層次影響還在不斷加強、國內經濟下行壓力仍然較大”的條件之下，中國金融市場利率上升、人民幣升值？難道這有利於“穩定經濟”、有利於“拉動內需”？
有分析認為，商業銀行提高消費信貸利率的目的是：用提高利率對衝貸款數量減少給銀行收益帶來的不利影響。作為利益主體，商業銀行的選擇也許無可厚非，但問題是：貨幣政策決策當局應當知道貸款減少以及它的經濟危害。我們怎麼可以允許在國家經濟內外交困且還在惡化之時減少貸款、允許利率上漲及人民幣升值？
說實話，對於這樣的市況，稍微懂一點宏觀經濟的人都很難理解。除非它被解釋為“降準”前兆，但問題是，央行是否願意向市場明確傳達寬鬆(至少是“不緊”)的資訊？我想，這無論對於扭轉國人經濟預期、穩住中國經濟，還是扭轉股市投資者預期都顯得至關重要，央行不能再猶豫了。
有些學者說，全球主要經濟體濫發貨幣，導致大宗商品價格上漲，這將加大中國通脹預期，所以央行在投放貨幣方面應當謹慎。三年來我們不斷批評這樣的觀點。這無異於“別人生病、我們吃藥”，是用“經濟自殺”的方式，對抗物價，其結果將是“滯脹”——經濟停滯、物價上漲。因為，緊縮貨幣強力壓制內需，摧毀中國經濟，但由於資源類商品的計價、結算貨幣過度擴張，資源品價格會剛性上漲，從成本端推高中國物價。
我們在過去的兩年時間裏看到，有些所謂的經濟學家通過引導社會公眾的認知，把物價上漲的責任全部推給中國政府，完全無視發達國家濫發貨幣、從而導致製造業為主體的發展中國家物價上漲的必然性，由此而綁架政府過度緊縮貨幣。今天我們是不是已經看到了結果？難道我們還不該吸取教訓？
鋻於貨幣市場逆回購總量已遠超4500億元——“降準”0.5個百分點所釋放的貨幣數量，且市場資金依然偏緊，央行完全有理由“降準”一次。不要怕給市場帶去“過度寬鬆錯覺”，只要央行有能力控制好貨幣總量，保持被動擴張節奏，那就應當有所作為。
