時隔3個月，央行于昨天意外進行了7天逆回購操作，中標利率低於同期市場利率30余個基點。市場人士認為，此舉在釋放貨幣政策進一步寬鬆信號，並推後了存款準備金率的下調預期時點。

　　本週凈投放1170億元

　　央行昨天公告稱，以利率招標方式開展了一期逆回購操作。本期逆回購操作期限7天，交易量650億元，中標利率3.53%。逆回購是央行公開市場操作的一種工具，指的是約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為，逆回購為央行向市場上投放流動性的操作。

　　數據顯示，本週到期資金為520億元，加上昨天逆回購的650億元，本期實現凈投放1170億元。創1月16日至1月22日當周以來的近15周新高。光大銀行首席宏觀分析師盛宏清表示，此次逆回購期限僅為7天，主要是為了對衝5月5日存款準備金基數擴大的、以及財政存款的上繳，反映了央行對於流動性的柔性控制。

　　在4月份的最後兩個交易日，央行暫停公開市場回籠，曾令銀行間市場資金面有所緩和。但近兩日，貨幣市場利率未能承接節前的連續回落態勢，隔夜、7天等主要回購利率出現小幅反彈。昨天隔夜拆借利率和7天拆借利率分別上漲了11.83個基點和5.29個基點。

　　5月資金面趨緊

　　央行上一次進行逆回購，還是在今年1月19日，且當時正處春節前，市場資金需求巨大。央行為何要在此時釋放流動性？

　　銀行信貸資金增長不足或是原因之一。據媒體報道，4月份信貸仍然不旺。截至4月25日，工農中建四大國有銀行4月新增信貸僅1017億元，信貸投放速度較3月明顯放緩。銀行存款也出現集體外流，4月的前兩週四大行人民幣存款流失超過1萬億元。市場人士據此預計，4月信貸在7000億元左右，可能環比回落近30%。

　　與此同時，5月份公開市場到期資金為2360億元，將較上個月減少1630億元，而財政存款依舊存在季節性增加的動力，且預計外匯佔款難有明顯增長，銀行體系流動性壓力有增無減。

　　- 分析

　　降準延遲？

　　央行意外進行逆回購，向市場注入流動性也推遲了市場對降低存款準備金率的預期。

　　盛宏清表示，此舉意味著央行把下調存款準備金的空間預留給了未來，預計到二季度末或三季度初才會進行下一次降準，而這期間將持續進行逆回購以釋放流動性。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委指出，第二季度需要一次存款準備金率下調。如若4月份未能實現下調0.5個百分點準備金率，5月份就仍需下調0.5個百分點的準備金率，才能維持流動性的中性略松，3月下旬以來就幾乎一直徘徊在3.9%—4.0%之間的7天拆借利率略顯偏高。

　　不過也有分析認為，此次央行逆回購期限僅為7天，一週後將面臨到期收回，對於5月全月的到期資金規模並無影響，因此本期操作對於本月資金面整體趨勢的作用還有待觀察，與下調存款準備金率並不衝突。