對於“8·16”事件的主體光大證券來說，對衝交易成為其化解風險的救命稻草，這也使得對衝交易在防範“黑天鵝”事件中的重要性再度凸顯。分析人士指出，儘管“8·16”事件並不具備普遍性意義，但在中國經濟轉型調結構的大背景下，A股市場發生系統或局部“黑天鵝”事件的概率都較此前有所增加，而對衝交易也因此正在成為越來越多資金的“護身符”。
“8·16”事件凸顯對衝重要性
8月16日11點06分開始，滬綜指盤中瞬間上漲近6%，工商銀行、中國石化等多只上證50權重股觸及漲停板。對於這一市場異動，投資者目前已經知道原因在於光大證券相關交易出現失誤。
證監會日前公佈的初步調查結果顯示：光大證券的策略交易系統包含訂單生成系統和訂單執行系統兩個部分，存在程式調用錯誤、額度控制失效等設計缺陷，並在8月16日被連鎖觸發，導致生成巨量市價委託訂單，累計申報買入234億元，實際成交72.7億元。同日，光大證券將18.5億元股票轉化為ETF賣出，並賣空7130手股指期貨合約。
從本週前兩個交易日的市場表現看，“8·16”事件對整體市場並未產生過於負面的衝擊。但是，通過這次異動中光大證券的一系列後續措施，很多投資者都更加深刻地認識到了對衝交易在應對“黑天鵝”事件時的重要性。
據相關報道，8月16日在接到上海證券交易所的問詢電話後，光大證券迅速批量撤單，並終止套利策略訂單生成系統的運作。為了對衝股票持倉風險，光大證券開始進行相關對衝操作：一方面，公司策略投資部總共賣出上證50ETF、上證180ETF共約18.9億元；另一方面，對股指期貨IF1309、IF1312共建立了7130手空頭合約。在經過一系列對衝操作之後，公司基本對沖掉了當日誤操作買入現貨的短期風險，最大程度地降低了在“8·16”事件中的損失。
儘管對於光大證券在“8·16”事件中的對衝操作，目前市場仍然存在較大爭論；與此同時，公司股指期貨空頭倉位的完全裸露也大幅增加了後市被逼空的風險；但不能否認的是，至少對於光大證券自身來說，其通過對衝交易已經在“8·16”事件中獲得了最理想的結果。試想，如果目前A股市場仍然處於單邊交易格局中，那麼本次“8·16”事件不僅對光大證券，甚至可能對整個市場都會形成較大的負面衝擊。
對衝交易規避“黑天鵝”
當然，“8·16”事件具有很大的偶然性，並不具備普遍性意義，但是這並不意味著投資者應該繼續放鬆對“黑天鵝”事件的警惕性。實際上，在中國經濟調結構的大背景下，無論是市場基本面還是行業走向，都具備較大的不穩定特徵，而這無疑給“黑天鵝”事件的滋生提供了土壤。
6月份的“錢荒”仍令投資者心有餘悸，彼時A股市場出現了明顯的持續跳水走勢。“錢荒”之所以會發生，與經濟結構轉型、金融領域和實體經濟去杠桿關係密切。既然中國經濟轉型的大幕剛剛開啟，那麼就有理由相信，類似6月份“錢荒”的系統性黑天鵝事件仍然存在較大的發生可能性。
從對衝交易的角度看，在6月錢荒中，不少機構投資者都進行了賣空期指、持有中長線優質股票品種的操作，並因此取得了明顯的超額收益。分析人士預計，這一操作思路在未來仍將成為投資者對衝系統性黑天鵝事件的有力武器。
此外，在具體行業股票方面，轉型預期可能在兩個層面給具體股票品種帶來黑天鵝隱患。一方面，在經濟轉型中，產能過剩的行業會出現景氣度的明顯下行，此前繁榮階段被隱藏的風險也可能逐漸暴露出來。典型的例子就是此前光伏產業景氣度持續下行後引爆企業信用風險，以及白酒行業景氣度見頂後伴生出“塑化劑”事件。另一方面，轉型期股市特有的結構性特點，也給市場局部泡沫膨脹提供了契機，而經驗顯示，泡沫過大的地方也很容易放飛出黑天鵝。
對於上述局部黑天鵝風險的防範，分析人士指出，目前市場主要利用兩融市場進行對衝，即對估值過高的行業股票進行融券操作，與之對應則買入市場中的估值洼地。從近期看，部分投資者就在對新興行業股票和傳統行業價值股進行類似操作。
