國家挺港措施包括將在港發行人民幣國債常態化。圖為日前直升機在維多利亞港上空推銷國債。資料圖片

　　8月17日，國務院副總理李克強宣佈36條挺港措施。其中多項金融措施拓寬香港人民幣回流內地渠道，因預期人民幣升值累積在香港的數千億資金終得盤活。

　　幾天后，金融措施接連傳出細化音訊。商務部出臺關於跨境人民幣直接投資（人民幣FDI）的徵求意見稿。8月25日香港媒體透露，申請人民幣境外合格機構投資者（RQFII）牌照的細節最快一個月內出臺。

　　分析人士指出，這顯示國家加快人民幣國際化的決心，香港人民幣離岸中心建設提速。

　　後續工作緊鑼密鼓

　　36條挺港措施推出前，香港人民幣缺乏投資渠道。長此以往，人民幣持有者熱情降低，人民幣國際化進程勢必大打折扣。

　　36條挺港措施包括RQFII和內地推行港股組合ETF，回應投資渠道問題，備受市場關注。

　　RQFII允許合格的境外投資者以人民幣投資內地股票和債券市場。港股組合ETF則為內地人民幣投資香港股市開出一線機會。分析人士指出，RQFII和港股組合ETF就像　“雙輪驅動”，最根本的目標就是讓資金在香港和內地互通，通過離岸市場推動人民幣跨境使用。

　　挺港政策也為香港一直爭取的人民幣FDI打開綠燈。一旦落實，外商將直接以人民幣向內地投資。香港金管局副總裁指出，這將提高外商在香港籌集人民幣的興趣，對債券、銀行貸款或招股活動等離岸人民幣業務產生巨大幫助。

　　政策出臺之後，後續工作緊鑼密鼓。8月24日商務部證實，已經出臺關於人民幣FDI有關問題的徵求意見稿，爭取9月份實施。8月25日香港媒體披露，申請RQFII牌照的細節有望一個月內出臺。

　　儘管目前RQFII等政策設有總量控制，市場仍充滿信心。業界普遍預計，香港人民幣存款將在年底達到1萬億元。匯豐銀行的一份報告也指出，中國此次推出的多項惠港新政意義重大、影響深遠，被業界視為香港人民幣離岸中心發展的又一里程碑。

　　香港“不依附”

　　對於36項挺港措施，香港可謂反應極為迅速。媒體報道，特區政府相關部門正密切跟蹤市場反應，研究配合挺港政策的下一步政策規劃。港交所也隨即宣佈，正與深交所和滬交所磋商在港成立合資公司，從事金融指數方面的產品開發和推廣，研發大中華指數等投資產品，以增強香港的國際金融中心地位。

　　這些行動回應了香港特首曾蔭權近日發表的一篇文章。文章中，曾蔭權針對“香港依附內地”質疑指出：香港發展並非單靠中央“送禮”，在向國家爭取新政策措施之前，我們必須先在香港做好本身的工作，營造有利條件。

　　毫無疑問，國家政策將令香港金融業和人民幣離岸中心發展大大受益。但是另一方面，這也是對香港發展人民幣離岸中心的特殊地位和多年努力的肯定。

　　近年來，世界金融局勢出現的問題一再證明，國際貨幣體系改革迫在眉睫，中國應該鼓勵人民幣逐步“走出去”。但是“走出去”既可引入資金促進經濟，也能引起外來資金的衝擊和內部資金大量外流。

　　香港與內地市場分割，但與國際金融體系“無縫”接軌，恰好可以擔當緩衝。有研究學者指出，內地可以透過香港市場觀察人民幣在國際市場的表現，如果某些業務在香港不成功，可以停止或收縮這些業務，境內貨幣和金融體系不致受到嚴重影響。

　　在國家政策支援下，香港人民幣資金額增長迅速，香港金管局數字顯示，截至今年6月，人民幣存款已達5536億元。此外，內地人民幣跨境貿易結算總額約八成經香港銀行處理，今年將有近700億元人民幣債券在香港發行，比去年全年增長近1倍。香港已經確立了領先的人民幣離岸市場地位。

　　“佔先者”的問題

　　香港的領先地位已經確立，接下來，“佔先”的香港要思考連串問題。

　　當前，內地採取貨幣緊縮政策，銀行存款利率上升，而香港人民幣存款利率仍在極低水準，未來放寬人民幣回流內地，有可能引發熱錢涌入，削弱內地貨幣緊縮政策的效應。香港金融管理當局應謹慎監管，與內地有關部門配合，發現異常行為應實時跟進。

　　此外，內地希望人民幣在境外“多飛一會兒”，讓人民幣在香港沉澱下來，然後“有序回流”，這與部分資金尋求儘快回流內地的期待存在差異。《信報》社評也指出，不孕育出海外對人民幣結算、儲存和投資的需求，讓人民幣悉數回流，實在有失中國加快人民幣國際化的戰略原意。因此有研究者提醒，部分港人應跳出“在商言商”的局限，多從國家戰略角度考慮問題，在擴大離岸人民幣市場的同時注意這一問題。

　　中國銀行國際金融研究所所長黃志強也指出，人民幣想在世界範圍內被認可和接受，還需打造資金的大迴圈，僅發展香港離岸市場仍顯不夠。大陸和香港有關各方還應共同努力，促進人民幣在境外第三方市場使用，使人民幣早日成為真正的國際貨幣。