前兩輪量化寬鬆直接導致2009年至2011年的白銀價格翻倍行情。而近期公佈的美聯儲會議紀要顯示出多位美聯儲重量級委員對於當前經濟復蘇速度緩慢的擔憂，聯儲內部越來越多地出現了擇機推出新的量化寬鬆貨幣政策的呼聲。伯南克在早些時候舉行的全球央行行長會議上重申了會議紀要的觀點，可以將其講話理解為美聯儲正在為QE3選擇最佳的公佈時點。

　　筆者認為美聯儲推出QE3的概率超過七成，主要原因在於美聯儲當前面臨三大困境：其一，作為美國的中央銀行，美聯儲首要職責是促進就業，而最近幾個月美國失業率一直維持在8%上方，遠高於自然失業率水準，而GDP平減指數小于2%，阻礙QE3的最大障礙當屬惡性通脹的擔憂，就目前不足2%的情況來看，美聯儲推出QE3的條件已經成熟。

　　其二，美國政府面臨財政懸崖。金融危機之後，小布希政府時期的減稅政策被奧巴馬政府所延續。同時，美國持續高企的財政與貿易雙赤字令美國于2011年提高其債務上限至2.1萬億美元，值得注意的是此次提高債務上限的行為使得標普下調了美國主權信用評級。在2012年底若國會“超級委員會”不能就提高債務上限達成一致，則美國將自動進入減赤程式，若同時減稅政策不能得到延期則美國經濟將失去有力的財政政策支援，經濟將陷入負增長。從經濟穩定角度考慮，美國國會必將通過各種手段來力圖避免經濟陷入衰退，但惠譽近期警告美國若不能有效的降低高企的財政赤字將下調其主權信用評級，也就是說美國若進入減赤程式則經濟將陷入衰退，而若不減赤則將再次失去AAA評級，屆時三大評級機構中將有兩家降低美國評級。

　　其三，全球經濟環境惡化給美國帶來的復蘇障礙不可小視，歐洲債務危機與亞洲的經濟減速都大幅限制了美國的出口，令美國貿易收入大幅縮減，而由於全球經濟衰退而導致的本土消費者信心不足又令美國工業產出雪上加霜，就貿易情況來看增加貨幣供應量而實現弱勢美元對於美國貿易提振更為有利。

　　避免全球經濟二次探底，加快美國經濟復蘇速度的關鍵性手段在於寬鬆的財政與貨幣政策，維持寬鬆的財政與貨幣預期將令美元指數承壓走低，正如2010年6月至2011年8月美元指數在88下跌至73，跌幅達17%。若在今年年底美國結束減稅並削減預算支出，則美國GDP在2013年會變為負增長，支撐強勢美元的基礎會不復存在，美元指數跌幅將更加驚人。因此，不論美聯儲是否推出QE3美元都將面臨沉重拋壓。

　　美國商品期貨交易委員會(CFTC)近期持倉情況顯示，美元凈持倉已經由多頭轉為空頭，美元指數在技術上已經形成階段性頭部，不排除近期美元指數將跌至79下方。白銀價格波動與美元指數存在較強的負相關關係，市場普遍預期QE3的規模將超過前兩輪QE規模，簡單疊加分析後可以預計本次白銀價格的升幅應在80%以上。

　　近期而言，9月7日公佈非農就業數據以及9月中旬聯儲的決息會議都將為投資者提供更多指引。筆者認為，雖然宏觀經濟因素決定的長期驅動因素將推動美元指數的下行趨勢，但短期內美元指數仍將受到80.8附近的支撐，關鍵原因在於QE3作為美聯儲備選工具中的王牌，其推出時間將經過格外慎重的選擇，考慮到美國11月大選的政治因素，如8月美國失業率未出現明顯惡化，則美聯儲將在大選之後宣佈QE3的概率最大。綜合以上，美元指數長期維持下行通道不變，但短期內將在80.6—82.3保持區間震蕩，而白銀價格長期將上行至41美元附近，但短期內將在29.5—32.5區間內進行箱體整理。