中國和美歐製造業呈現向好跡象，中央政治局會議釋放出“保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性”信號，中央經濟工作召開在即……這些宏觀經濟面和政策面的消息或將提振有些疲弱的大宗商品市場。但《經濟參考報》記者採訪發現，專業人士對貴金屬、原油、豆類油脂等幾類較受關注的期貨品種基本面的分析預測並不十分樂觀，這些品種後期大幅反彈還缺乏持續動力。

　　金銀走勢將先抑後揚

　　在多重因素影響下，整個11月黃金、白銀均呈現月初急劇走低、隨後震蕩上揚的走勢。分析人士表示，整個12月，市場焦點仍為美國財政懸崖問題，若談判出現重大分歧，美元的避險屬性可能會優於金銀，從而對其價格形成打壓，但年底的實物消費旺季又將限制金銀的下跌空間。因此，預計12月金銀將呈現先抑後揚走勢。

　　儘管市場對於美國財政懸崖的談判結果仍有擔憂，但從機構持倉來看，市場對金價的上漲預期仍然堅定。截至12月4日，全球最大黃金ET F———SPD R的黃金持有量增加了2.41噸，為1351.24噸，再度刷新歷史最高水準。

　　對於黃金後市走勢，上海中期分析師李寧告訴《經濟參考報》記者，目前金價圍繞1700美元的整數關口上下震蕩，受年底消費旺季及全球寬鬆貨幣政策支撐，其下方空間料將有限，11月初的1670美元一線是其較強的支撐價位。

　　銀價方面，隨著製造業的溫和擴張，白銀的工業需求可能增加，並對其價格提供支撐。11月底公佈的數據顯示，11月匯豐中國製造業PM I初值為50.4，創一年多以來的最高值，美國11月製造業PM I預覽值為52.4，創五個月以來的最高值，顯示中美兩國的製造業呈現溫和擴張態勢。此外，歐元區11月製造業PM I初值升至46.2，為3月以來最高，優於預期的45.5，顯示歐元區製造業雖然仍處萎縮狀態，但已有向好跡象。

　　全球著名貴金屬諮詢公司———黃金礦業服務公司(G FM S)預計，2013年白銀在工業領域的消費量預計將增長近7%，至4.84億盎司，2014年將繼續增長6%至5.116億盎司的紀錄新高，主要是預計明後兩年汽車產業及製造業前景有所改善，因此將增加白銀的工業需求。

　　李寧認為，雖然經濟恢復、工業再次快速發展之後，白銀的需求也將隨之繼續增加，但銀價上攻勢頭可能較為乏力。這點從機構持倉量上可見端倪：全球最大的白銀ET F———SLV自11月12日以來一直在小幅減持白銀。“當前其白銀持有量為近三個月以來的低點，或許預示著12月上半月白銀可能會出現上攻乏力的走勢。”李寧說。

　　原油市場隱現“黑天鵝”

　　11月份，國際油價整體呈現窄幅震蕩調整態勢。雖然颶風和巴以在加沙地區的衝突一度令國際油價于11月6日和11月19日都出現大幅上漲，但市場對全球經濟復蘇前景以及全球石油需求增速放緩的擔憂一直壓制國際油價漲勢。

　　進入12月份，國際油價整體維持震蕩整理態勢。永安期貨分析師鄭若金認為，油價走勢主要受到歐債危機、中美經濟數據以及中東局勢的影響，而近期全球主要經濟體宏觀經濟趨好將對國際油價形成利好。

　　展望後市，市場目光將聚焦美國財政懸崖談判以及各項經濟數據。鄭若金錶示，當前市場對美國“財政懸崖”的擔憂情緒有所減弱，這對國際油價也有提振作用。美國“財政懸崖”順利解決概率非常大，因此後市市場情緒將繼續好轉，同時當前市場對美聯儲將在12月中旬的議息會議有較好預期。

　　從基本面來看，能源消費高峰的到來也對油價形成支撐。統計數據顯示，每年12月份至次年1月份，全球原油消費明顯高於全年平均水準。南華期貨分析師楊光明認為，考慮到冬季是全球能源消費特別是石油消費的另一個高峰，預計原油期貨價格下行空間有限，或延續盤整趨強態勢。

　　此外，也有機構做出了“黑天鵝”事件隱現的預測。本月初，美林2013年能源展望報告指出，油價或將崩潰跌至50美元。報告稱，美國頁巖油的產出飆升，能源供應正在激增，預估美國陸上原油產出將大規模增加，液態油和天然氣的產量增長都將遠遠超過此前水準。“由於出口將為美國國內石油生產商帶來巨大利潤，所以我們預計W T I原油價格將持續走弱，接下來24個月內，WTI原油價格有暫時跌落至每桶50美元的風險。”

　　豆類回落可能性較大

　　雖然豆類牛市結束的聲音“不算小”，但豆類油脂經過前期的大幅下跌最近又急劇反彈。本週四，豆粕期貨再度領漲期市，1305合約漲幅達到1.76%，周度累計漲幅近4%。

　　布瑞克農業諮詢公司油脂油料研究員黃永卓告訴《經濟參考報》記者，隨著前期豆類價格的大幅下跌，市場已經消化了11月份美國農業部報告的利空，而近期阿根廷因暴雨連連，影響了大豆播種，市場擔心其產量能否達到預期，這些因素支撐了短期豆類的強勢。

　　長江期貨分析師黃駿飛認為，秋收之後，糧食等基礎農產品受國家收儲等調控政策影響，波動幅度比較小，而經濟類作物的波動比較大，特別是豆類油脂近期表現強勁，再加上遠期合約遠低於現貨價格，因此期貨價格比較容易反彈。

　　黃永卓分析，預計進入12月中旬，豆粕多單會陸續減倉，逼倉預期下降，豆粕價格有回落的可能。另外，新一期美國農業部供需報告發佈前，受市場避險心理影響，美豆也較容易出現回調。如果豆粕1305合約回調至3150元/噸附近，可積極介入買進持倉。

　　浙商期貨認為，年底前出現重大利多、利空概率不大，預計難以出現趨勢性行情機會，反彈高度不宜過分樂觀。從國內油粕強弱來看，油脂期初庫存龐大，去庫存仍任重道遠，而預計豆粕在明年5月前供需依舊偏緊，國內“粕強油弱”格局仍將延續。

　　豆類油脂中另一個值得關注的是棕櫚油。黃永卓認為，由於11月份到次年2月份國際棕櫚油處於年度減產週期，國內2013年起棕櫚油進口執行新的檢驗檢疫要求，目前棕櫚油進口成本偏高。隨著東南亞棕櫚油減產持續進行，12月中至1月初，棕櫚油有反彈要求。但由於期貨價格較高，操作上需要較為謹慎，可等棕櫚油1305合約回落至6650位置再適當買入持倉。