這邊廂春節熱熱鬧鬧，那邊廂黃金下跌聲勢唬人。是美元走強反向施壓，還是基金減持引燃？當20日國際金價再度探至1600美元之下，接下來是漲還是跌，我們是買還是賣？

　　大級別調整信號已現

　　技術上，雖然KDJ指標超賣，但均線系統呈現空頭排列，MACD和布林線指標仍顯示價格還將繼續下跌，此外金價跌破20月線後，月均線有空頭排列的跡象，顯示金價下行動能較大。對應去年一二季度走勢，黃金至少還有近100美元的下跌空間。

　　歐元疲弱間接打壓金價

　　經過1月份的強勁飆升，2月歐洲出現不確定因素促使歐元走弱。政治方面，西班牙首相拉霍伊爆出貪腐醜聞而面臨下颱風險，西班牙債務沉重更令政局不穩；與此同時，義大利大選臨近，前總理貝盧斯科尼的支援率卻逐漸上升，雖然其上臺概率不大，但選票分化可能產生一個脆弱、分裂的政府，這不利於未來義大利經濟發展，當前歐洲政治風險加劇導致市場擔憂情緒蔓延。央行政策方面，歐洲央行行長德拉吉在2月份兩次表態警告歐元區經濟的疲弱，以及歐洲銀行業仍存在資金風險。

　　筆者認為短期的政治風險會干擾歐洲經濟復蘇，但引發類似2011年第四季度系統性風險的概率較小，更多反映為歐元疲弱和市場風險偏好下降。而歐洲央行行長的表態更像是促使歐元貶值增強歐洲出口競爭力。即便西班牙出現政治危機，歐洲央行的購債計劃仍可有效控制歐洲銀行業的風險。短期歐洲的突發事件和政府的表態將促使歐元疲弱、美元走強，對金價將形成打壓，美元指數能否突破81點將決定黃金的下跌幅度。

　　避險需求下降 多頭資金出逃

　　近日有消息稱，索羅斯去年第四季度減持黃金資產1億美元，其他幾家大型投資公司同樣減持黃金資產，機構資金流出金市打壓金價。全球最大的紐約黃金ETF實物黃金持倉顯示，截至2月15日，實物黃金持有量為1322.98噸，較去年12月10日最高點下降了30.37噸。筆者認為當前黃金多頭資金的撤離主要是因為黃金避險需求的下降，2012年第四季度全球經濟逐步好轉，歐債危機明顯緩解，歐元區已經沒有解體的風險，黃金避險需求顯著下降，加上全球性的流動性釋放，市場風險偏好增強，相對於股市和其他大宗商品，黃金投資價值偏低，資金開始從黃金市場流向其他投資品種。資金流出也是中國春節前期黃金上漲乏力的主要原因。

　　另外，根據截至2月12日紐約期金的CFTC持倉數據，基金非商業凈多頭寸降至66582手，較四週前減少31315手，此為2009年以來基金非商業凈多頭寸最低值，同期基金非商業空單增加2萬多手，持倉數據顯示短期機構空頭力量大增，這從資金方面驗證了黃金的做空趨勢。

　　黃金消費前景令人擔憂

　　世界黃金協會2月14日表示，2012年全球黃金需求下滑為2009年以來首見，因關鍵的印度和中國市場的珠寶需求降溫，且美國和歐洲金幣和金條投資減少。中國黃金需求下降與通脹壓力減輕、黃金價格偏高以及股市回暖都削弱了投資需求有很大關係，而印度除了經濟不景氣之外，印度政府為控制增加的財政赤字不斷增加黃金進口關稅，1月份將關稅從4%提高到6%，由此市場對於3、4月份的印度佛陀節黃金消費並不樂觀。歐美金幣金條消費下滑則是受到歐債危機減弱的影響。應該說市場對於2012年黃金需求下降早就有所預期，但之所以在中國春節期間開始反映，與中國春節消費高峰期結束有較大關係，去年春節至2月底也是走出了階段頭部，因此此次黃金下跌顯示市場開始秋後算賬。

　　金價將考驗1520支撐

　　隨著中國春節消費利多因素釋放，短期美元走強以及市場對黃金需求的擔憂等利空因素正主導金價走勢，在3月下旬印度節慶消費之前，黃金很難得到有效支撐，對應去年一二季度黃金回調幅度和節奏看，目前的走勢很像去年5月下旬的那波下跌，預計下方支撐位將在1520美元一線。操作上建議投資者短空操作。

　　避險需求顯著下降將是黃金未來走弱的最大利空因素，疊加中印黃金需求下滑，過去2年支撐金價從1100美元漲至1900美元的利多因素正在消失，不排除未來金價將出現更大幅度的下跌，如果說金價回撤到1500美元仍可看作是寬幅箱體震蕩走勢，一旦金價跌破1500美元，將打開潘多拉魔盒，不排除回歸1300美元的可能性，至少在月線圖上已經出現大級別調整的技術信號。(招商期貨 侯書鋒)